Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-02 04:50 GMT. Ge feedback här.

Atrias och HKFoods resultat har haft en uppåtgående trend de senaste åren, men förekomsten av afrikansk svinpest hos vildsvin i Finland hämmar bolagens exportmöjligheter och ökar riskerna för att resultatillväxten ska fortsätta. I ett positivt scenario skulle smittområdet för svinpesten inte expandera ytterligare från nuläget och Finland skulle nå regionaliseringsavtal med Kina, vilket skulle göra det möjligt att fortsätta exporten från andra områden. Det grundläggande antagandet är dock att försäljningen till de lönsamma marknaderna i Kina och Japan förblir fryst under de kommande åren, varför aktiernas förväntade avkastning endast måttligt skulle överstiga avkastningskravet.

Utan svinpesten skulle situationen vara mycket attraktiv

Utan den osäkerhet och de ekonomiska effekter som svinpesten orsakar skulle Atrias och HKFoods värderingsnivåer vara ganska gynnsamma. Exempelvis skulle Atrias EV/EBIT- och P-E-tal för 2026 vara endast ungefär 9x, förutsatt att resultatet förblir åtminstone stabilt under H2. Detsamma gäller HKFoods när det gäller EV/EBIT-multiplen, även om P/E-talet är något högre på 11x eftersom bolagets finansieringskostnader tills vidare är klart förhöjda. Utan svinpesten bedömer vi att båda bolagen skulle ha ganska goda förutsättningar att fortsätta sin uppåtgående trend i resultatutvecklingen under 2027, bland annat med stöd av effektiviserings- och tillväxtinvesteringar, varfter den förväntade avkastningen skulle stiga till ungefär 20 % som en summa av uppsidan i värderingen, direktavkastningen och vinsttillväxten.

Justerad rörelsevinst (MEUR)

Källa: Inderes

Svinpestens effekter har hittills begränsats till exporten

Den hittills mest centrala effekten av svinpesten för den inhemska köttindustrin har varit att exportmöjligheterna till marknader med god prisnivå, Kina och Japan, har blockerats. Exporten har styrts till andra asiatiska marknader som Korea och Nya Zeeland. Atria uppgav att omfattningen av de ekonomiska förluster som svinpesten orsakat är 4–5 MEUR under årets sista del (7 MEUR på årsbasis) och HKFoods 1 MEUR under årets sista del (vi uppskattar 2 MEUR på årsbasis). Båda bolagen höll fast vid sina uppåtgående resultatprognoser för 2026 med hänvisning till ett starkt H1.

Svinpesten orsakar enligt vår bedömning en viss osäkerhet vad gäller bolagens guidning, och om vinsttillväxten stannar av skulle det naturligtvis äta upp en del av uppsidepotentialen. Om vinsttillväxten stannar på noll eller en mycket låg nivå innevarande år skulle det äta upp en väsentlig del av värderingens uppsida, vilket tillsammans med en svagare vinsttillväxt 2027e skulle lämna den förväntade avkastningen på endast cirka 10 %.

Återhämtningen av exporten till Kina är osäker, men inte omöjlig

Finland har kommit överens om regionaliseringsavtal med exportländer som Sydkorea, på grundval av vilka fläskkött som producerats utanför smittzonen får exporteras till landet. Liknande regionaliseringsavtal eftersträvas också med t.ex. Kina, men det är osäkert om man lyckas med detta. Om svinpesten skulle sprida sig till produktionsbesättningar skulle en fortsättning av exporten till Kina sannolikt fördröjas ytterligare. Svinpestens smittzon utökades nyligen avsevärt när ett vildsvin som dött av sjukdomen hittades den 28 augusti i Pyttis, 60 kilometer från sjukdomens kärnområde. Enligt Yle finns det 10–20 grisgårdar inom den utökade smittzonen, även om ingen av dem är stor till storleken. Vi bedömer att en utökning av smittzonen i nuläget inte orsakar några betydande revideringar av de ekonomiska effekter som bolagen har uppgett. En spridning minskar dock sannolikheten för att exporten till Kina och Japan kan fortsätta ytterligare. Till exempel tog det upp till 5 år för Belgien att få exportförbudet till Kina upphävt efter återhämtningen från svinpesten, så i ett negativt scenario kommer problemet att bestå under lång tid.

Vi förväntar oss inga effekter på försäljningen i hemlandet

För närvarande ser vi inte att svinpesten orsakar några betydande risker ur perspektivet för köttindustrins inhemska försäljning. Om smittzonen skulle expandera till Västra Finland, där det finns fler grisgårdar, skulle det öka sannolikheten för att sjukdomen sprider sig till produktionsgriskulturer. I så fall skulle de i fråga varande grisgårdarna i praktiken behöva tömmas och saneras innan uppfödningen kan fortsätta, vilket skulle kunna orsaka störningar i tillgången på kött. Tillgången på fläskkött är dock god, så en kontaminering av ett fåtal grisgårdar skulle inte ha någon betydande inverkan på helheten. För närvarande råder det till och med ett överutbud av fläskkött i Europa på grund av exportrestriktionerna.