Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 03:30 GMT. Ge feedback här.

Betolar publicerar sin halvårsrapport onsdagen den 12 augusti cirka klockan 8.30. Vi förväntar oss att omsättningen mer än fördubblats, drivet av leveranser från infrastrukturordern som erhölls i slutet av 2025, men att resultatet har förblivit klart negativt. Periodiseringen av intäktsföringen av bidrag kan påverka den rapporterade EBITDA från vårt estimat, utan att detta skulle ha något informationsvärde för företagets värde. I rapporten kommer vårt huvudfokus att ligga på orderingången, framstegen i den finansierings- och strukturarrangemang som meddelades i juni, samt den nya VD:ns första kommentarer.

Vi förväntar oss att omsättningen mer än fördubblats från en låg jämförelsenivå

Även om Betolar inte rapporterar orderstocken, bedömer vi, mot bakgrund av de meddelade erhållna ordrarna och rapporterade omsättningssiffrorna, att företaget inledde innevarande år med en rekordstor orderstock tack vare den infrastrukturorder som meddelades i slutet av 2025. Med stöd av orderstocken förväntar vi oss att omsättningen under H1'26 mer än fördubblats från jämförelseperiodens låga nivå till 1,0 MEUR (H1'25: 0,4 MEUR). Vi förväntar oss att EBITDA uppgick till -1,8 MEUR under H1'26 (H1'25: -2,1 MEUR). Följaktligen förväntar vi oss att Q2'26 operativt sett var något starkare än Q1, med stöd av omsättningen, men att den rapporterade EBITDA, på grund av mindre bidragsintäkter (0,1 MEUR i vårt estimat), låg på ungefär samma nivå som föregående kvartal. Vid slutet av Q1'26 hade Betolar outnyttjade bidrag på knappt 1 MEUR. Bidragen intäktsförs som övriga rörelseintäkter mot ackumulerade projektkostnader, och periodiseringen av intäktsföringen kan avvika betydligt från vårt estimat, vilket inte bör tolkas som en positiv eller negativ överraskning ur perspektivet av företagets värdeutveckling. Vi förväntar oss att avskrivningarna ligger på cirka 1 MEUR, och att finanskostnaderna, som huvudsakligen består av kapitaliserade räntor på kapitallån, uppgick till cirka -0,2 MEUR. Efter detta förväntar vi oss att EPS för H1'26, liksom jämförelseperioden, var djupt negativ på -0,14 euro (mot eget kapital vid slutet av 2025 på 0,10 euro/aktie).

Förväntningarna på orderingången är låga

Våra förväntningar på nya order under rapportperioden är måttliga. Betolar har inte meddelat några betydande nya order under början av 2026, och dessutom ökar det nyliga VD-bytet, enligt vår bedömning, sannolikheten för svagare scenarier ur kommersialiseringssynpunkt. Vår förväntning för H1'26 är nya order på 0,5 MEUR, i nivå med jämförelseperioden, varav företaget uppgav att ungefär hälften redan erhållits i sin Q1'26-verksamhetsöversikt.

Balansräkningen är i omvälvning

Betolar meddelade i juni en betydande ändring av affärsmodellen och ägarstrukturen. Det totala finansieringspaketet uppgick till maximalt 17 MEUR, varav en del riktas till projektbolag utanför Betolar-koncernen. Vi kommenterade finansieringspaketet tidigare här. I halvårsrapportens balansräkning syns enligt vår bedömning ett konvertibellån på 3 MEUR som ska bokföras i eget kapital, vilket är tillräckligt för att lyfta bolagets eget kapital över 0 (utan arrangemanget skulle eget kapital enligt vår bedömning ha sjunkit till negativt till följd av förlusterna). Vi förväntar oss att utbetalningarna av det banklån på 3 MEUR som undertecknades i slutet av juni kommer att ske först under H2. Dessutom stärker Betolars meddelade EU-stöd på 2,1 MEUR under H1 för vidareutveckling av metallsepareringsteknik bolagets likviditetsbuffert, även om stödet kommer att lyftas under flera år i takt med att projektet framskrider.

Fokus på den förnyade koncernstrukturen och den nya VD:ns första kommentarer

Betolar guidar för en betydande omsättningstillväxt för innevarande år, och för att nå guidningen räcker det i praktiken att det betydande infrastrukturprojekt som meddelades i slutet av 2025 levereras som planerat. Vi förväntar oss att omsättningen ökar till 2,7 MEUR och att EBITDA-förlusten minskar till -3,0 MEUR (2025: -3,7 MEUR). Med tanke på det nyliga VD-bytet, omfattande permitteringar och förändringar i ägarstrukturen är prognosriskerna tydligt nedåtriktade. Vi förväntar oss att bolaget i rapporten redogör för den planerade flerstegs kommersiella och ägarstrukturen samt dess roll i förhållande till bolagets övriga verksamhet. Även den nya VD:n Vibeke Krohns första kommentarer kommer att vara i fokus på rapportdagen. Bolaget håller idag en extra bolagsstämma där man bland annat ska besluta om ett emissionsbemyndigande som möjliggör den andra delen av konvertibellånet på 3 MEUR. Vi anser att godkännandet av bemyndigandet är praktiskt taget säkert, då de största ägarna i förväg har lämnat sina åtaganden till förmån för detta. Även bekräftelsen av den centrala partnern Scalewolfs aktiebaserade investeringar enligt avsiktsförklaringen skulle klargöra utsikterna mot den struktur som bolaget eftersträvar.