Källa: Inderes

Betolar publicerade sin Q3'26-affärsverksamhetsrapport på morgonen. Omsättningen och de inkomna beställningarna understeg våra estimat, då en stor infrabeställning redan till största delen hade levererats och nya projekt ännu inte hade framskridit till leveransfasen. Även EBITDA understeg vårt estimat, men avvikelsen förklaras av mindre bidrag än väntat. Likvida medel ökade i och med finansieringsarrangemangen till 8,6 MEUR, vilket i stora drag motsvarade våra förväntningar. Till följd av de nya beställningar som är lägre än väntat möter innevarande års estimat säljtryck enligt vår preliminära bedömning. Bolagets webcast som börjar kl. 13 kan följas här.

Nya projekt fyllde ännu inte tomrummet efter infrabeställningen

Betolars omsättning för Q3'26 ökade med 27 % till 0,28 MEUR, men understeg tydligt vårt estimat på 0,4 MEUR. Jämfört med det föregående kvartalet (Q2'26: 0,46 MEUR) sjönk omsättningen eftersom centrala projekt enligt bolaget slutfördes och nya ännu inte befann sig i leveransfasen. Att intäktsföringen från infrabeställningen avtog var väntat, men nivån på de nya projekten och materialförsäljningen som skulle kompensera för detta stannade under våra förväntningar. Upptrappningen av masugnsslaggförsäljningen i Finland har tagit längre tid än beräknat, och i Indien ligger volymerna på 2025 års nivå.

De inkomna beställningarna uppgick till endast 0,09 MEUR, medan vårt estimat var 0,5 MEUR. Enligt verkställande direktörens översikt uppgick de inkomna beställningarna efter rapportperioden i oktober till ungefär 0,3 MEUR, och ett planeringsprojekt för skydd inleddes tillsammans med Enersense för en stor finländsk infrastrukturoperatör. Enskilda beställningar kan snabbt förändra utsikten i Betolars storleksklass, men tills vidare har efterfrågans omvandling till beställningar avancerat långsammare än vi förväntat oss.

Minskade bidrag tyngde EBITDA

EBITDA för Q3'26 uppgick till -1,1 MEUR (Q3'25: -1,0 MEUR), medan vårt estimat var -0,8 MEUR. Företagets övriga rörelseintäkter, det vill säga främst bidrag, uppgick till 0,08 MEUR, medan vårt estimat inkluderade cirka 0,36 MEUR, vilket innebär att avvikelsen i EBITDA beror på lägre bidrag än väntat. EBITDA justerat för bidrag uppgick till -1,1 MEUR, det vill säga något bättre än vårt estimat (cirka -1,2 MEUR), då permitteringar och personalnedskärningar lättade på kostnadsbasen.

Likvida medel och kortsiktiga fondplaceringar uppgick vid utgången av rapportperioden till 8,6 MEUR (Q2'26: 5,9 MEUR), vilket i stora drag motsvarade våra förväntningar. Kassan stärktes av poster från konvertibellånet (sammanlagt 2 MEUR) och ett banklån på 3 MEUR. Under kvartalet betalade bolaget 1 MEUR för en 20-årig exklusiv rätt till cirka 9,4 miljoner ton titanrik sand från Otanmäki, varifrån bolaget siktar på att utvinna metaller tillsammans med sin nya samarbetspartner ScaleWolf. Vi bedömer att den nuvarande finansieringen räcker fram till år 2028, vilket innebär att bolaget med hjälp av den nuvarande finansieringen kan driva sina kommersialiseringsprojekt åtminstone under räkenskapsåret 2027.

Blickarna på dotterbolagen och kapitalmarknadsdagen

Betolar upprepade sin guidning om att omsättningen under 2026 kommer att öka betydligt från föregående år, och niomånadersomsättningen (1,2 MEUR) översteeg redan nivån för hela 2025. Inför rapporten var vårt helårsestimat en omsättning på 1,7 MEUR, beställningar på 1,3 MEUR och en EBITDA på -3,6 MEUR. Att nå dessa nivåer skulle göra det nödvändigt med en omsättning på cirka 0,5 MEUR, beställningar på 0,9 MEUR och en EBITDA på -0,5 MEUR under Q4, vilket mot bakgrund av den svaga ingående orderstocken för Q3 och oktober framstår som utmanande. Våra estimat möter därmed säljtryck enligt vår preliminära bedömning.

Enligt vår mening är framstegen i den nya strukturen viktigare än kvartalssiffrorna. ScaleWolfs 2 MEUR går endast till dotterbolagens aktier om de är tillräckligt operationella till mitten av december, och de slutliga avtalen för tilläggsinvesteringen på 8 MEUR eftersträvas till utgången av året. I webcasten söker vi en känsla för i synnerhet vändningen i orderingången och tidtabellen för dotterbolagsarrangemangen, och kapitalmarknadsdagen hålls den 26 november.