Bittium Q2'25-förhandskommentar: Viktig tidpunkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 04:50 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Bittium publicerar sin Q2-rapport på fredag cirka klockan 8.00. Utgångspunkterna för vinsten är motstridiga: vi bedömer att segmentet Defense & Security har gjort ett bra resultat i en utmärkt efterfrågemiljö, men segmentet Medical Technologies vinst har varit svag och efterfrågesituationen för Engineering Services har varit svag. Mycket avgörs i slutändan av hur många försvarsprodukter som levererats under Q2. Vi förväntar oss en liten vinsttillväxt i de operationella siffrorna, men de rapporterade siffrorna tyngs ned av en engångskostnad på 1,0 MEUR från förhandlingar om nedskärningar inom Medical. Detta kan också sätta press på resultatguidningen för 2025, även om de långsiktiga utsikterna är utmärkta tack vare tillväxten inom försvarssektorn. För Medical orsakar även USA:s tullar problem.

Omsättningen ökar i takt med produktleveranserna

Vi väntar oss att Bittiums omsättning ökat med cirka 20 % under Q2 till totalt 23,7 MEUR. Omsättningsnivån påverkas avsevärt av tidpunkten för produktleveranser, vilket alltid är svårt att uppskatta utanför bolaget. Inom segmentet Defense & Security är aktiviteten dock hög, orderstocken var god (Q1'25: 27,7 MEUR) och leveranserna av Tough SDR-produkter kan förväntas öka efter ett svagt första halvår. Därmed förväntar vi oss att Defense & Security-segmentets omsättning har varit cirka 15,3 MEUR under Q2, vilket skulle innebära en tillväxt på över 30 % jämfört med jämförelseperioden.

Segmentet Medical har haft en svag utveckling under en längre tid, men under Q2 bekräftades att det viktiga samarbetet med Boston Scientific fortsätter (kommentar). Det nya avtalets totala värde är cirka 30-45 MUSD för åren 2025-2028, men för Q2'25 behöver det inte nödvändigtvis betyda någonting ännu. Vi estimerar att Medicals omsättning fortfarande har varit på en svag nivå om cirka 4,7 MEUR. Största delen av Medicals omsättning kommer enligt vår bedömning från Boston Scientific Cardiac Diagnostics-kundrelationen och från USA, men produkterna tillverkas i Europa. På detta sätt har Bittium också i viss mån lidit av USA:s tullar och antagligen av förändringar i EUR/USD-valutaparet. Tidigare har utmaningarna särskilt gällt myndighetsgodkännanden, och vår uppfattning är att denna situation inte har förändrats. Vi estimerar att Engineering Services-segmentet omsatte 3,7 MEUR under Q2 (+5 % från en svag jämförelseperiod) i en fortsatt svår marknadssituation.

Vinsten lär förbli svag delvis på grund av engångsposter

Vi väntar oss att det justerade rörelseresultatet exklusive engångsposter uppgick till 2,1 MEUR under Q2 (Q2'24: 1,9 MEUR), vilket skulle innebära en ganska bra rörelsemarginal på 8,7 % för en säsongsmässigt bra period (Q2'24: 9,8 %). Marginalen skalas normalt sett med produktleveranser med höga marginaler, medan kostnadsstrukturen i övrigt är relativt fast, men under Q1'25 hade även Bittiums kostnader ökat kraftigt (+16 %). Det inkluderade sannolikt också tillfälliga kostnadsposter (betydande ändringar i ledningen i början av året), men bolaget rapporterade också om ökade fasta kostnader i Q1-rapporten. Vi förväntar oss också en ökning av avskrivningarna, delvis till följd av ökade Tough SDR-leveranser, vilket gör att den operationella lönsamheten är under press i våra estimat. Dessutom landade Bittium Biosignals förhandlingar om nedskärningar i att göra 18 uppsägningar i juni. Bittium uppskattar att besparingarna på 2,0 MEUR från åtgärderna kommer att synas fullt ut från och med 2026, och bolaget kommer att bokföra engångskostnader på cirka 1,0 MEUR i Q2’25-rapporten. Detta tynger alltså nu den rapporterade vinsten, som enligt vår bedömning har varit svag.

De segmentvisa skillnaderna har enligt vår bedömning varit stora. Vi förväntar oss att Defense & Security-segmentet har gjort en bra rörelsevinst på 2,0 MEUR under Q2 (Q2'24: 1,9 MEUR) drivet av goda produktvolymer, men vi antar att ökningen av de fasta kostnaderna kommer att synas i segmentet. Vi förväntar oss att Medical-segmentets rörelseresultat har varit något negativt redan före engångsposterna (Q2’24: 0,0 MEUR) och att Engineering Services-segmentet har gjort ett bra rörelseresultat på 0,2 MEUR med tanke på omständigheterna. Vi antar att rörelseresultatet för segmentet Koncernkostnader har varit på nollnivå. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringen i samband med förhandskommentaren.

Den långsiktiga bilden ser mycket bra ut

Det senaste nyhetsflödet kring Bittium har varit mycket positivt, och den senaste betydande möjligheten är den taktiska kommunikationen i Spanien (läs vår senaste uppdatering). Vi påpekar att det i Bittium råder en så kallad specialsituation på grund av det potentiella Indra-samarbetet. Vi strävar naturligtvis efter att fördjupa vår förståelse för situationen i Spanien, men vi betvivlar att vi kommer att få ytterligare information om samarbetsförhandlingarna i samband med Q2-rapporten. De långsiktiga utsikterna har dock stärkts avsevärt i och med den kraftiga uppgången inom den europeiska försvarssektorn, och utsikterna är utmärkta för de närmaste åren. Vi förväntar oss att orderingången för segmentet Defense & Security har ökat kraftigt från den svaga nivån under Q1 (3,9 MEUR) och att orderstocken återigen har börjat öka. Generellt är man inom segmentet Defense & Security intresserad av antalet nya potentiella konkurrensutsättningar och hur tidigare sådana fortskrider.

Utsikterna på kort sikt är dock inte enbart rosenfärgade. Bittium har guide:at att omsättningen för 2025 kommer att vara 95-105 MEUR och rörelseresultatet 10-13 MEUR. Efter ett svagt Q1-resultat och en engångskostnad på 1,0 MEUR från förhandlingar om nedskärningar inom Medical, kommer det att krävas ett fantastiskt slut på året för att nå guidningen, vilket Bittium har lyckats med under de senaste åren. Guidningen tål inte mycket mer svaghet, eller så måste segmentet Defense & Security överraska oss positivt. Att upprepa guidningen i detta skede är dock enligt oss ett basscenario, och våra estimat är än så länge i linje med det (omsättning 96,9 MEUR och rörelseresultat 10,0 MEUR). Osäkerheten är särskilt kopplad till Medical-segmentet och myndighetstillstånd och tullar, som kan sätta käppar i hjulet. Segmentets kostnadsstruktur kommer att minska efter förhandlingarna om nedskärningar, men affärsområdet skulle vara i stort behov av tillväxt både i orderingång och omsättning. Denna utmaning löser särskilt Niina Huikuri, som började som chef för Medical-affärsområdet den 1.5.2025. Vi ser med spänning fram emot ledningens kommentarer om utsikterna för segmentet Medical, som är oklara för oss. Vi anser inte att det har skett några större ändringar i utsikterna för segmentet Engineering Solutions.