Bittium Q3’25 snabbkommentar: Defense & Security tog ett språng till en ny storleksklass

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 06:12 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Bittiums Q3-resultat, som publicerades i morse, överträffade vår förväntning med stor marginal. Under en period som traditionellt sett är lugn för produktleveranser, rörde sig Defense & Security-produkterna bra, vilket ledde till att segmentets omsättning ökade med över 120 %. I takt med den kraftiga tillväxten i produktvolymer förbättrades även Defense & Securitys marginal betydligt och överträffade vår förväntning. Segmenten Medical och Engineering nådde våra resultatförväntningar, även om utvecklingen lämnade en del övrigt att önska. På den negativa sidan var Defense & Security-segmentets orderingång svag under Q3 och koncernens kassaflöden var svaga under Q3. Guidningen för 2025 var som väntat oförändrad och trycket på Q4 minskade betydligt. I det stora hela såg vi inga väsentliga ändringar, men Q3 var enligt vår mening ett starkt bevis på Bittiums förbättrade leveransförmåga. 

Defense & Security hoppade in i en ny storleksklass

Omsättningen för segmentet Defense & Security växte med över 120 % under Q3 från en svag jämförelseperiod och uppgick till 15,5 MEUR. Detta överträffade med stor marginal vårt estimat, som "bara" förväntade sig en tillväxt på 50 % under den traditionellt lugna perioden. Perioden var nu mycket bra när det gäller produktleveranser, och företaget uppgav att de under Q3 levererade Tough SDR-radioapparater och andra taktiska kommunikationsprodukter till bland annat Finland, Estland och Kroatien, samt till en europeisk kund som tillverkar luftvärnssystem. Bittium rapporterar inte direkt produktleveranser för detta segment, men koncernens produktbaserade omsättning var 15,8 MEUR under Q3 (Q3’24: 7,0 MEUR). I praktiken har språnget skett inom Defense & Security-segmentet, eftersom Medical-omsättningen var ganska stabil.

Defense & Security-segmentets rörelseresultat för Q3 var 2,4 MEUR, vilket motsvarar 15,2 % av omsättningen. Marginalen utvecklades mer eller mindre i linje med våra förväntningar med tanke på produktvolymerna, men den krossar vårt estimat (0,6 MEUR) efter den starka omsättningsöverträffelsen. Kostnaderna har ökat kraftigt i linje med våra förväntningar, men inte alls i samma takt som omsättningen, som under perioden har tagit ett språng till en ny storleksklass. Med hänvisning till en snabb granskning verkar produkternas bruttomarginaler ha legat på den förväntade nivån om ungefär 50 %.  

På den negativa sidan fanns inga nya betydande order under tredje kvartalet, och nya order uppgick endast till 7,1 MEUR. Detta är en svag nivå, och i kombination med höga leveranser innebar det naturligtvis en betydande minskning av orderstocken jämfört med tidigare. I slutet av Q3 uppgick orderstocken till 24,5 MEUR, vilket är lägre än i slutet av Q2 (33,3 MEUR) och även lägre än för ett år sedan (Q3’24: 27,6 MEUR). Nivån är ändå inte dålig, men under kommande kvartal måste betydande order kunna tas hem. Defense & Security-segmentet kännetecknas av betydande variationer i nya order och marknaden är i sig glödhet, så vi är inte oroade över en svag nivå under ett enskilt kvartal.

Segmenten Medical och Engineering Services presterade som väntat

Medical-segmentets omsättning växte med 4,2 % till 4,3 MEUR under Q3. Detta var betydligt lägre än vårt estimat på 5,2 MEUR, där vi redan förväntade oss en uppgång i Boston Scientific-kundrelationen. Enligt företaget hade produktleveranserna till dem fortsatt jämnt. Trots den besvikande omsättningen, träffade segmentets rörelseresultat på 0,5 MEUR vårt estimat. Medical-segmentets rörelsemarginal var 12,3 %, vilket vi anser är starkt för den omsättningsnivån. Företagets effektiviseringsåtgärder har varit mycket framgångsrika, men den starka marginalen kan delvis förklaras av betydligt minskade FoU-kostnader. Dessa var endast 0,9 MEUR under Q3, medan nivån under Q2’25 fortfarande var 1,8 MEUR. Den vändning till det bättre som vi förväntade oss i omsättningen under Q3 verkar dock synas i de nya beställningarna, vilka uppgick till 5,8 MEUR under Q3. Nivån är den högsta sedan början av 2024 och ungefär 40 % bättre än jämförelseperioden. Orderboken (4,9 MEUR) är fortfarande svag, men åtminstone på kort sikt är trenden uppmuntrande för en gångs skull.

Omsättningen för segmentet Engineering Services uppgick till 3,3 MEUR under Q3, vilket motsvarar en tillväxt på 11,5 % jämfört med jämförelseperioden. Detta var i praktiken i linje med våra estimat. Även segmentets rörelseresultat på 0,2 MEUR var i linje med vårt estimat. Periodens nya order var låga (0,4 MEUR) och därmed minskade orderstocken till 3,5 MEUR. Dessutom gjorde segmentet Koncernfunktioner ett tydligt negativt rörelseresultat på -0,4 MEUR under Q3. Vi har antagit att rörelseresultatet för detta segment ligger på noll, vilket minskade den positiva rapportöverraskningen för Q3.

Guidningen oförändrad

Bittium har uppskattat att omsättningen för 2025 kommer att ligga mellan 95-105 MEUR (2024: 85,2 MEUR) och rörelseresultatet mellan 10-13 MEUR (2024: 8,6 MEUR), och guidningen upprepades i Q3-rapporten i linje med våra förväntningar. Efter den betydande positiva rapportöverraskningen är trycket på guidningen för Q4 betydligt mindre än tidigare. Vi ser åtminstone en viss uppåtriktad press i våra kortsiktiga estimat efter ett starkt Q3, men lägre orderingång än väntat kan delvis kompensera detta.

I det stora hela såg vi inga väsentliga ändringar jämfört med vad vi har hört till exempel på företagets kapitalmarknadsdag. Försvarsmarknaden fortsätter att växa kraftigt och dess utveckling återspeglas enligt företaget i ett kontinuerligt intresse för Bittiums produkter. Särskilt företagets ställning som leverantör av avancerade taktiska kommunikationslösningar har stärkts betydligt den senaste tiden. Gällande strategiska partnerskap fann vi ingen ny information, vilket är naturligt då dessa skulle vara meddelade ärenden.