Bittium Q4'25 förhandskommentar: Indra accelererar vinsttillväxten till toppvarv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:14 GMT. Ge feedback här.

Bittium publicerar sin bokslutskommuniké för 2025 torsdagen den 19 februari 2026, och bolagets rapport kan följas här från kl. 9:00. Vi förväntar oss ett mycket starkt avslut på 2025 för bolaget, särskilt drivet av Indra-samarbetsavtalet som offentliggjordes i december och höga leveranser inom Defense & Security-segmentet. Bolaget utfärdade redan i januari en positiv vinstvarning, vilket innebär att huvuddragen i Q4-resultatet redan är kända. Fokus i rapporten ligger särskilt på guidningen för 2026, som vi förväntar oss ska återspegla en mycket stark vinsttillväxt, bland annat drivet av Indra-avtalet och den starka marknadssituationen inom Defense & Security-segmentet.

Indra-avtalet driver Q4-omsättningen till en kraftig tillväxt

Det sista kvartalet är säsongsmässigt det överlägset starkaste för Bittium, och denna gång stöds det ytterligare av den första delbetalningen från Tough SDR-licensavtalet som ingicks med spanska Indra. Därför förväntar vi oss mycket starka siffror från bolaget för Q4. Vi estimerar att Bittiums omsättning ökade med cirka 53 % i Q4 till totalt 50,9 MEUR. Estimatet är lågt, eftersom det skulle höja omsättningen för 2025 till 116,3 MEUR, medan bolagets guidning ligger på 116-120 MEUR. Vi uppskattar att den första delen av intäkterna från Indra-teknologiöverföringen uppgick till cirka 12 MEUR i Q4, vilket ytterligare höjer de redan höga siffrorna för Defense & Security-segmentet.

Vi estimerar att omsättningen för Defense & Security-segmentet uppgick till cirka 40,3 MEUR (+70 %) under Q4, varav drygt 21 MEUR enligt vår bedömning utgör produktleveranser. Segmentet fick i december order på över 34 MEUR från finska försvarsmakten och Österrike, där leveranserna uppenbarligen påbörjades omedelbart. Det är oklart hur mycket av detta som hann levereras före årsskiftet, men Bittium har haft bråttom. Till största delen stärker detta dock utsikterna för 2026. Vi estimerar att omsättningen för Medical-segmentet uppgick till cirka 6,3 MEUR (+15 % från jämförelseperioden) under Q4, varav merparten kommer från kundrelationen med Boston Scientific Cardiac Diagnostics i USA. Utvecklingen bromsas enligt vår bedömning av amerikanska tullar och EUR/USD-utvecklingen. Vi estimerar att Engineering Services-segmentet genererade en omsättning på 4,3 MEUR (+4 %) under Q4, då den utmanande marknadssituationen fortsatte.

Q4-resultatet har varit utmärkt

Vi estimerar att Bittiums rörelseresultat (EBIT) för Q4 ökade till 16,2 MEUR (Q4'24: 6,0 MEUR), vilket skulle innebära en rörelsemarginal på över 30 %. Detta skulle höja rörelseresultatet för 2025 till 20,2 MEUR, vilket är i linje med bolagets uppdaterade guidning på 19–21 MEUR från januari. Det största vinsthoppet möjliggörs av Indra-avtalets högmarginalintäktsström, men det finns osäkerhet, särskilt gällande avskrivningar. Bittium har indikerat att avskrivningar relaterade till aktiverade FoU-kostnader för Tough SDR-radioapparater kommer att allokeras till Indras intäktsström, men storleken på dessa är oklar. Marginalerna för Defense & Security-segmentets normala produktleveranser är vanligtvis över 50 %, vilket innebär att lönsamheten skalas väl med produktleveranserna. Vi bedömer att Defense & Security-segmentets rörelseresultat uppgick till 14,5 MEUR, vilket skulle innebära en rörelsemarginal på cirka 36 %. Det blir intressant att se hur mycket segmentets kostnadsstruktur har ökat i takt med att bolaget satsar på internationell tillväxt.

Medical-segmentets resultat- och marginalnivå stöds av bolagets tidigare effektiviseringsåtgärder. Vi förväntar oss att Medical-segmentet genererade ett rörelseresultat på 1,1 MEUR i Q4 med en stark marginal på över 22 %. Engineering Services-segmentet har enligt vår bedömning fortsatt att prestera väl, men segmentets uppskattade rörelseresultat på 0,6 MEUR förblir dock marginellt i koncernskala. Vi antar att rörelseresultatet för koncernkostnader-segmentet har varit något negativt, då det har funnits motvind härifrån under tidigare kvartal. Med tanke på den starka resultatutvecklingen estimerar vi att bolaget kommer att dela ut en utdelning på 0,35 euro per aktie för 2025 (2024: 0,10 €), men detta är förenat med betydande osäkerhet då bolaget eventuellt sparar resurser för exempelvis företagsförvärv. Bolagets balansräkning är stark och skuldfri.

Utsikterna för 2026 i fokus

Det viktigaste i bokslutet är bolagets guidning för 2026. Vi förväntar oss att Bittium guide:ar för en omsättning på cirka 160-165 MEUR och ett rörelseresultat på cirka 41-46 MEUR, men intervallen kan vara betydligt bredare. Vi förväntar oss alltså en kraftig vinsttillväxt från bolaget. Våra egna estimat (omsättning 154 MEUR och rörelseresultat 39 MEUR) har blivit inaktuella efter den senaste Indra-ordern, men vi gjorde inga estimatrevideringar i samband med förhandskommentaren. Vi uppskattade tidigare att cirka 20–25 MEUR av Indras tidigare 50 MEUR teknologiandel skulle intäktsföras under 2026. Tack vare det nya 20 MEUR-projektet relaterat till överföring av produktionskapacitet, stiger vårt tidigare 23 MEUR-estimat till uppskattningsvis cirka 33 MEUR, vilket i princip tydligt höjer estimaten för 2026. Bolagets orderstock kommer att stärkas kraftigt tack vare decemberordrarna och Indra.

Generellt sett bör Bittium under 2026 kunna skapa nya möjligheter även utanför Indra. I november ingick Bittium ett ramavtal med Sverige, och i samband med detta förväntar vi oss gradvis de första beställningarna. Årets mest intressanta händelse är Storbritanniens upphandling av taktisk kommunikation med BAE Systems, där vi strävar efter att få möjliga uppdateringar – upphandlingens tidsplan har ofta försenats, och det är inte uteslutet nu heller. Vidare undersöker vi de möjliga effekterna av BOA-ramavtalet som ingicks i slutet av januari med Natos informationssystembyrå på försäljningen av Tough Mobile-produktfamiljen. Bittiums balansräkning har stärkts avsevärt, vilket ger företaget handlingsutrymme även för eventuella icke-organiska tillväxtprojekt.