Bloomberg: KONEs förhandlingar om förvärv av TK Elevator har framskridit

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-20 05:51 GMT. Ge feedback här.

Bloomberg rapporterade i slutet av veckan, baserat på anonyma källor, att KONEs förhandlingar med TK Elevators ägare har framskridit. Enligt Bloomberg-källor strävar KONE efter att nå en överenskommelse om affären redan i april (KONE publicerar sin Q1-rapport den 29 april). Samtidigt uppgav Bloomberg-källor att TK Elevators ägare även undersöker en eventuell notering av företaget. Företaget ska ha fört preliminära diskussioner med investerare om detta, och affärens genomförande är inte säkert. Baserat på nyheten har sannolikheten för att KONE lägger ett bud på TK Elevator enligt vår bedömning ökat, även om det fortfarande finns betydande osäkerhet. Enligt vår uppfattning är de tydliga fördelarna och riskerna med sammanslagningen oförändrade.

Det spekulerade priset har förblivit oförändrat baserat på nyheterna

Enligt nyheten skulle TK Elevators största ägare (riskkapitalbolagen Advent och Cinven) i alla arrangemang sträva efter det tidigare ryktade skuldfria priset på 25 miljarder euro (se till exempel vår kommentar här). Om köpeskillingen skulle vara de nämnda 25 MDEUR, skulle det motsvara en EV/EBIT-multipel på cirka 18x i förhållande till TK Elevators justerade rörelsevinst förra året (cirka 1,4 MDEUR) utan sannolika synergieffekter.

Med nuvarande kurser skulle KONEs motsvarande realiserade EV/EBIT-multipel för 2025 års resultat vara cirka 21-22x, och för Schindler och Otis cirka 16-17x (källa: Bloomberg). På motsvarande sätt, med konsensusestimat för 2026, skulle KONEs multipel vara cirka 20x och för Schindler och Otis cirka 15-17x. Medianmultiplarna för de senaste fem årens 12-månaders framåtblickande multiplar har legat på cirka 17-19x. I detta perspektiv skulle en skuldfri köpeskilling på 25 MDEUR, utan potentiella synergieffekter, vara något högre än KONEs jämförbara företags nuvarande värdering, men lägre än KONEs egen värdering, och i stort sett i linje med branschens medelfristiga multiplar. I detta avseende skulle köpeskillingen enligt vår mening inte vara orimlig även utan synergier, med tanke på företagets karaktär, och den skulle lämna utrymme för värdeskapande genom potentiella synergier. Vi noterar dock att det fortfarande finns stor osäkerhet kring den eventuella slutliga köpeskillingen. Dessutom är de finansiella siffrorna från TK Elevator ganska ytliga, vilket medför osäkerhet kring siffrornas jämförbarhet. Sammantaget kan ett flertal faktorer fortfarande påverka den slutliga värderingsnivån för en eventuell affär.

Strategiska fördelar är tydliga, med tydlig synergipotential på eftermarknaden

Enligt vår uppfattning är de strategiska aspekterna av sammanslagningen mellan KONE och TK Elevator mycket tydliga och härrör från stora synergimöjligheter i leveranskedjor och eftermarknadsverksamhet (särskilt befintlig servicebas), där skalfördelar har en mycket stor betydelse. För den senare delen skulle fokus ligga på en växande serviceavtalsbas, ökad geografisk täckning samt de moderniseringar som krävs för utrustningsbasen på längre sikt. Dessutom skulle sammanslagningen i princip också ge direkt stöd till KONEs marginaler (mot KONE 2025 just. EBIT-% 12,2 % mot TK Elevator 14,8 %).

Vi bedömer att KONEs största intresse riktas mot TK Elevators verksamhet i USA, som enligt en tidigare Reuters-nyhet stod för cirka 35 % av företagets omsättning under räkenskapsåret 2024 (totalt drygt 9 MDEUR). Enligt en nyhet publicerad av Financial Times i februari 2026 stod Nordamerika för cirka hälften av TK Elevators omsättning under räkenskapsåret som slutade i september 2025. Enligt vår uppfattning understryker skillnaderna i uppskattningarna delvis den begränsade informationen om TK Elevators siffror, även om de inte är helt jämförbara (obs: vi antar att USA representerar majoriteten av TK Elevators omsättning i Nordamerika). För KONE var USA:s andel av omsättningen 2025 21 % och Amerikas (KONE är inte närvarande i Sydamerika) andel 25 % (omsättning 11,2 MDEUR). Genom affären skulle KONE avsevärt stärka sin marknadsposition och servicebas på den nordamerikanska marknaden. Dessutom skulle KONE återfå fotfäste i Sydamerika, varifrån företaget drog sig tillbaka för länge sedan. Genom sammanslagningen skulle den nya enheten också bli den största aktören inom hissbranschen med en ganska tydlig marginal.

Det är fortfarande svårt att ta ställning till de potentiella slutliga synergieffekterna, eftersom de i hög grad skulle bero på den slutliga strukturen för en eventuell affär, vilket delvis skulle påverkas av till exempel konkurrensmyndigheternas ståndpunkter. Dessutom är det svårt att utifrån bedöma de exakta geografiska platserna för företagens servicebaser. Enligt vår bedömning skulle synergipotentialen på medellång sikt grovt kunna antas ligga mellan en låg ensiffrig procentandel och en medelstor ensiffrig procentandel av omsättningen för det förvärvade företaget.

Det finns fortfarande många risker, och slutförandet av en eventuell affär skulle ta tid

Enligt vår uppfattning finns det dock fortfarande stora risker på vägen mot en sammanslagning, även efter ett eventuellt bud, varav den största enligt oss är risken med konkurrensmyndigheterna. Förra gången skulle KONE ha haft CVC Capital Partners som partner, till vilka de delar som konkurrensmyndigheterna inte skulle ha godkänt sannolikt skulle ha sålts. Vi bedömer därför att KONE sannolikt återigen har förberett sig för detta. Regionalt sett är den största risken enligt vår uppfattning kopplad till Europa, men det finns osäkerhet kring olika konkurrensmyndigheters möjliga tolkningar. Vi bedömer också att uppnåendet av fulla synergier inom service sannolikt skulle kräva en tydlig minskning av personalen hos de sammanslagna företagen, vilket ökar riskerna med tanke på fackföreningarnas starka ställning i delar av TK Elevators verksamhetsnätverk. Även i övrigt kan integrationsutmaningarna i samband med en gigantisk sammanslagning vara betydande.

Dessutom har huvudkonkurrenter som Schindler återigen starkt tagit ställning till fusionsplanerna. Som jämförelse hotade Schindler 2020, om fusionen genomfördes, att inleda ett klagomålsförfarande om illojal konkurrens på alla nyckelmarknader, inklusive USA, Europa, Kina och Australien. Processen kunde enligt en styrelseledamot i Schindler ha tagit 3–4 år. Enligt vår uppfattning kan detta uttalande ha varit överdrivet, men i vilket fall som helst skulle myndighetsprocesserna vara en tidskrävande ekvation. Därmed skulle det enligt vår mening finnas osäkerhet kring affärens genomförande även efter ett eventuellt bud. Samtidigt kan en långvarig klagomåls- och myndighetsprocess enligt vår mening delvis försvaga attraktiviteten i KONEs eventuella bud i säljarnas ögon.

Det är också viktigt att notera att säljarnas eftersträvade köpeskilling skulle motsvara ungefär 85 % av KONEs nuvarande företagsvärde, vilket innebär att arrangemanget skulle vara mycket stort i KONEs skala. Med detta i åtanke bedömer vi att finansieringen av förvärvet skulle kräva både skuldfinansiering och eget kapital (inklusive en sannolik utspädningseffekt på aktierna). Naturligtvis skulle den slutliga strukturen av arrangemanget (inklusive eventuella avyttringar) väsentligt påverka det nödvändiga finansieringsbeloppet utöver köpeskillingen, men vi antar inte att finansieringen skulle utgöra ett hinder för affären.

Sammantaget är det enligt vår mening fortfarande svårt att bedöma sannolikheten för ett faktiskt bud. Baserat på nyheterna har sannolikheten dock enligt vår mening ökat tydligt, och baserat på den ryktade tidsplanen kan vi få mer klarhet redan inom de närmaste dagarna. Nyheten har dock i detta skede ingen inverkan på våra estimat eller vår ståndpunkt om företaget, och vi kommer att fortsätta följa utvecklingen.