CapMan Q3’24 -pikakommentti: Pakkaselle kääntyneet sijoitustuotot johtivat heikkoon tulokseen

CapMan julkaisi aamulla vaisut Q3-luvut. Hallinnointiliiketoiminta kehittyi kelvollisesti, kun kannattavuus kehittyi odotuksiamme suotuisammin. Toisaalta hallinnointipalkkiot olivat odotuksiamme matalammat, mikä hieman laski tämän positiivista vaikutusta. Raju tulosalitus selittyikin jälleen sijoitustuotoilla, jotka odotustemme vastaisesti painuivat pakkaselle.

Palveluliiketoiminnan puuttuminen selitti liikevaihdon laskun

CapManin liikevaihto oli 12,8 MEUR, joka alitti selvästi ennusteemme. Suurin osa tästä selittyi palveluliiketoiminnalla, jota ei enää raportoitukaan osana liikevaihtoa. Tällä osalla ei luonnollisesti ole merkitystä, sillä liiketoiminta on jo myyty. Myös hallinnointipalkkiot jäivät hieman ennusteestamme. Hallinnointipalkkiot olivat kuitenkin 11 % vertailukauden yläpuolella, mikä selittyy pääosin Dasos Capitalin hankinnalla. Voitonjako-osuustuottoja ei puolestaan kirjattu kvartaalilla käytännössä lainkaan. Oma ennusteemme oli 0,5 MEUR. Hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat odotuksiamme ripeämmin 6,0 mrd. euroon, mikä selittyi sekä kiinteistörahastojen että metsärahastojen kasvulla.

Pakkaselle painuneet sijoitustuotot laskivat tulosta

CapManin liikevoitto jäi liikevaihtoakin rajummin ennusteestamme. Tähän vaikutti osaltaan palveluliiketoiminnan puuttuminen luvuista, mutta suurin vaikutus tuli taseen sijoitustuotoista. Tällä kertaa myös CapManin omien rahastojen arvoja kirjattiin alas, mikä johti koko salkun noin 0,5 %:n negatiiviseen tuottoon. Tätä voidaankin pitää selkeänä pettymyksenä, sillä yhtiö on korostanut jo pidempään, että sen arvonluontistrategioihin nojaavat rahastot pärjäävät myös vaikeammassa markkinassa. Olimme arvioineet haasteiden olleen pääosin takanapäin korkonäkymän laskettua selvästi viime kvartaaleina.

Tulosraportin valopilkku oli hallinnointiliiketoiminta, jonka liikevoitto sekä kannattavuus ylittivät odotuksemme hieman ennusteita matalammasta liikevaihdosta huolimatta. Kokonaisuudessaan CapManin yrityskauppaan liittyvistä poistoista oikaistu vertailukelpoinen Q3-liikevoitto oli 2,0 MEUR (7,5 MEUR ennuste).

Lippulaivarahaston ensimmäinen sulkeminen siirtyy ensi vuoteen

Varainkeruun osalta kvartaali vaikuttaa sujuneen hieman alkuvuotta paremmin. Raportilla annettujen myyntilukujen perusteella varoja saatiin kerättyä Q3:lla kiitettävä määrä, vaikka varainkeruumarkkina on säilynyt yhä varsin haastavana. Nämä lienevät suuntautuneen avoimiin kiinteistö- ja metsärahastoihin, sillä uusista sulkemisista CapMan ei tiedottanut. Uuden lippulaivarahasto Nordic Real Estate IV:n ensimmäinen sulkeminen siirtyy kuitenkin ensi vuoteen aiemmin ilmoitetusta Q4:stä, mikä viittaa vaikeana säilyneeseen kysyntäympäristöön.

Antamiinsa näkymiin CapMan ei koskenut vaan arvioi yhä hallinnoitavien pääomien kasvavan 2024 aikana ja palkkiotuottojen kannattavuuden paranevan vertailukelpoiset erät huomioiden. Hallinnoitavat varat kasvavat kuluvana vuonna luonnollisesti jo pelkästään Dasosin ansiosta, joten ohjeistus ei olennaista lisäarvoa sijoittajille tarjoa.