Källa: Inderes

CapMan publicerar sin Q3-rapport på torsdag kl 08.00. Vi förväntar oss att bolagets resultat förbättras från jämförelseperioden, drivet av ökade förvaltningsarvoden. Rapportens absoluta huvudfokus riktas dock återigen mot framstegen inom kapitalanskaffningen, vilket är kritiskt med tanke på bolagets investerarhistoria. Den omfattande analysen som publicerades i somras kan läsas här.

Nyförsäljning och intäkter från vinstutdelning stöder toppraden

Vi förutspår att CapMans omsättning för Q3 ökar till 18,1 MEUR (Q3'25: 15,4 MEUR). Bakom tillväxten ligger i synnerhet förvaltningsarvodena, som stöds av de första stängningarna av fonderna NRE IV och Infra III under det föregående kvartalet samt företagsförvärvet av CAERUS (som slutfördes i augusti 2025). Vi förväntar oss att förvaltningsarvodena ökar med 19 % till följd av tillväxten i AUM. Vidare förväntar vi oss att företaget bokför små intäkter från vinstutdelning för perioden (Q3'26e: 1,0 MEUR). Gällande nyförsäljningen förväntar vi oss att AUM har ökat endast marginellt från Q2-nivån (Q3'26e: 7 733 MEUR). Vi förväntar oss inte att bolaget har gjort några stängningar i sina flaggskeppsfonder under Q3, och därmed är nyförsäljningen i långa stycken beroende av de öppna fastighetsfonderna samt Wealth. Vi förutspår alltjämt en betydande tillväxt i AUM för Q4, driven av flaggskeppsfonderna, och en raskare utveckling i detta avseende redan under Q3 än vad vi väntar oss vore naturligtvis positivt.

Skalering av provisionsresultatet och kostnadskontroll i fokus

Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet stiger till 9,9 MEUR (Q3'25: 8,5 MEUR). Det provisionsresultat som är kritiskt för investerings-case borde förbättras tydligt till följd av de ökade förvaltningsarvodena (Q3'26e: 4,6 MEUR). CapMans kostnadsnivå utvecklades för första gången på länge i en positiv riktning under Q2, och det vore önskvärt att denna trend fortsätter även under Q3, eftersom en betydande skalning av kostnaderna är central för bolagets resultatförbättring de kommande åren. Att förutspå investeringsavkastningen på kvartalsbasis är som bekant svårt, men vi förväntar oss att den ligger på en relativt normal nivå (Q3'26e: 4,3 MEUR).

Framstegen inom kapitalanskaffningen är det viktigaste i rapporten

Vi förväntar oss att CapMan upprepar sin guidning för innevarande år, enligt vilken det förvaltningsfria kapitalet och lönsamheten för provisionsintäkterna växer under 2026. Eftersom dessa mål vid det här laget i år redan till stor del är självklarheter, erbjuder själva guidningen endast lite ny information.

Det överlägset viktigaste i rapporten och webcasten rör den historiskt omfattande cykel för att resa kapital som företaget driver. Även om Q2 bjöd på viktiga framgångar i form av första stängningar, har företaget fortfarande en stor bevisbörda när det gäller försäljningen. Vår ståndpunkt är att det för närvarande finns en betydande risk i kapitalanskaffningen för fastighetsfonden NRE IV på grund av marknadens fortsatta motvind, och vi skulle inte bli förv.`); om detta återspeglades i företagets kommentarer. Därför anser vi att det är av yttersta vikt att företaget kan uppvisa starka framsteg i kapitalanskaffningen för Infra och Skog (Natural Capital) för att täppa till utmaningarna på fastighetssidan. Även utvecklingen av kapitalanskaffningen för CAERUS nya flaggskeppsfond är under lupp, eftersom efterfrågan från investerare på denna för närvarande är mycket svår att bedöma. Även om vi inte förväntar oss någon betydande AUM-tillväxt från företaget för Q3, bör företagets kommentarer indikera fortsatta tydliga framsteg när det gäller de centrala kapitalanskaffningarna.

I samband med Q2 kommenterade företaget förvånansvärt starkt att det förväntar sig intäkter från vinstutdelning under slutet av året. I praktiken innebär detta att antingen fonden Infra1 eller Buyout11 omfattas av utdelning. Vid den här tidpunkten på året borde företaget redan ha en måttlig visibilitet i exit-processerna, och kommentarerna kring detta är naturligtvis av intresse, eftersom vinstutdelningspotentialen för båda de nämnda fonderna är betydande.