EcoUp: Strategiska riktlinjer för en långsamt återhämtande marknad

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-11 12:12 GMT. Ge feedback här.

EcoUp publicerade på tisdag eftermiddag sina nya medelfristiga finansiella mål samt strategiska fokusområden för åren 2026–2028. Företaget hade återkallat sina tidigare mål i oktober 2025. De nya målen indikerar en mer måttlig tillväxt- och lönsamhetsutveckling än de tidigare målen. Jämfört med våra estimat är omsättningsmålet för den centrala isoleringsverksamheten något starkare och lönsamhetsmålet å sin sida försiktigare. Företagets målsättning beaktar en kortsiktigt svag efterfrågan på marknaden, men förutsätter att marknaden återhämtar sig på medellång sikt. Gällande teknikverksamheten fortsätter företaget att söka partners för den verksamhet som ska bolagiseras. EcoUp byter också verkställande direktör, då nuvarande ekonomidirektör Pauli Anttila tar över som verkställande direktör från årsskiftet och nuvarande verkställande direktör Matti Kaski återgår till att vara styrelseordförande.

Inga överraskningar i tillväxtmålen, lönsamhetsmålet en aning försiktigt

EcoUp satte som mål för isoleringsverksamheten att omsättningen ska överstiga 40 MEUR år 2028 och att EBITDA-marginalen ska överstiga 10 % år 2028. Investeringarna i isoleringsverksamheten beräknas uppgå till i genomsnitt 1,5 MEUR per år. Det har inte fastställts något uttalat omsättningsmål för Teknikverksamheten, men målet är att det operationella kassaflödet ska vända till positivt senast i slutet av 2026. Dessutom är företagets mål att återgå till att betala utdelning på medellång sikt.

De nya målen för isoleringsverksamheten är försiktigare än företagets tidigare mål, som drogs tillbaka i oktober, där omsättningen för isoleringsverksamheten förväntades uppgå till 40–45 MEUR och EBITDA till 6–8 MEUR (cirka 13–20 % av omsättningen) redan år 2026. Jämfört med våra estimat är isoleringsverksamhetens omsättningsmål något högre än vårt estimat (mål över 40 MEUR vs. vårt estimat för 2028e: 37,5 MEUR), vilket vi dock inte anser vara särskilt överraskande. Gällande isoleringsverksamhetens marginal låter EBITDA-målsättningen enligt vår mening försiktigare än vårt nuvarande estimat (målsättning över 10 % jämfört med vårt 2028-estimat på 14 %). Vårt estimat är dock inte i strid med det nya målet på grund av den vaga formuleringen ("över"). Den absoluta EBITDA-marginalen för isoleringsverksamheten år 2028 skulle, om företagets mål uppnås, vara minst 4,0 MEUR, vilket är lägre än vårt nuvarande estimat (2028e EBITDA: 5,2 MEUR), men det måste naturligtvis beaktas att detta endast är ett minimimål. Under toppåren 2020-21 uppnådde företaget en EBITDA på upp till 16-17 %, jämfört med vilken målnivån är ganska försiktig och återspeglar, enligt vår tolkning, bland annat förändringen i affärsstrukturen till följd av de senaste årens företagsarrangemang samt en långsammare återhämtning på marknaden för byggnation av fristående hus än väntat.

I våra nuvarande estimat genererar Teknikaffärsområdet 10 MEUR i omsättning och 0,8 MEUR i EBITDA år 2028. Det är ett affärsområde i ett tidigt skede som ännu inte genererar betydande omsättning, och därför är osäkerheten i estimaten hög. Målsättningen om positivt operationellt kassaflöde för företagets lönsamhet är i övrigt i linje med tidigare, förutom att formuleringen ändrades från EBITDA till operationellt kassaflöde. Enligt vår tolkning är dessa poster ganska jämförbara och därför förblev målets ambition i praktiken oförändrad.

Strategin betonar tillväxt i Sverige och bolagisering av Teknikföretaget

Strategiuppdateringen bjöd inte på stora överraskningar i förhållande till tidigare arbete, men fokusområdena skärptes. Inom isoleringsverksamheten drivs tillväxten av verksamheten i Sverige, där målet är att mångfaldiga omsättningen bland annat genom starkare distribution, samt utveckling av nya produkter och användningsområden. I Finland baseras företagets ledande marknadsposition på rikstäckande återvinning av returpapper och kartong samt ett omfattande nätverk för isoleringsinstallation. Företaget strävar efter att minska sitt beroende av konjunkturfluktuationer inom nybyggnation genom att utveckla till exempel nya typer av skivprodukter och förpackningslösningar.

Inom teknikföretaget säger företaget att det har gått från utvecklingsfasen till kommersialiseringsfasen. Det strategiska målet är att hitta en eller flera partners för att påskynda företagets utveckling. För att stödja detta avser EcoUp att överföra Teknikföretaget till ett nytt dotterbolag, EcoUp Technology Oy. Vi anser att detta drag är förnuftigt, eftersom det förtydligar koncernstrukturen och möjliggör riskdelning samt resursanskaffning utan att moderbolagets balansräkning belastas för mycket. Fokus för Teknikverksamheten ligger på försäljning av WasteX-linjer, produktion av malen masugnsslagg samt betongliknande slutprodukter. När det gäller teknikverksamheten var den tydligaste nya öppningen masugnsslagg, för vilken företaget preliminärt har uppnått lovande resultat. Masugnsslagg är också en välkänd, allmänt tillgänglig och flitigt använd råvara inom betongindustrin, vilket innebär att dess användning inte nödvändigtvis kräver betydande produktutveckling hos kunden.

Vi uppdaterar våra estimat för EcoUp före företagets Q4-rapport

Sammantaget var företagets nya mål väntade ur ett omsättningsperspektiv, men för isoleringsverksamhetens lönsamhet var de något försiktigare än våra förväntningar – även om formuleringen av målet också möjliggör ett visst uppåtgående spelrum. Vi kommer att uppdatera vår ståndpunkt om EcoUp mer detaljerat före företagets Q4-rapport.

VD-bytet verkar välplanerat

EcoUp meddelade i samband med strategiöversynen även om ett byte av verkställande direktör. Företagets huvudägare Matti Kaski lämnar VD-posten efter att ha innehaft den sedan 31.8.2022 och återgår till att vara styrelseordförande för företaget. Pauli Anttila tillträder som ny verkställande direktör. Han har varit EcoUps finansdirektör sedan 1 januari 2025 och har dessförinnan haft investerings- och ledningspositioner på bland annat Solidium. Vi bedömer således att vd-bytet har planerats och förberetts sedan rekryteringsprocessen av Anttila, det vill säga redan från 2024.