Enersense planerar att omvandla sitt konvertibla skuldebrev till ett konvertibelt hybridlån

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-18 05:25 GMT. Ge feedback här.

Syftet med arrangemanget är att stärka Enersenses balansräkning, förlänga finansieringens förfalloprofil och stödja refinansieringen av andra skuldfinansieringsarrangemang. Företagets omstrukturering av finansieringen var ganska väntad inom en snar framtid och vi anser att villkoren för arrangemanget är måttligt neutrala i den nuvarande situationen. Den planerade omstruktureringen påverkar inte vår ståndpunkt om företaget.

Finansieringsarrangemanget skulle stärka företagets balansräkning

Enersense meddelade på måndagen att bolaget planerar en omstrukturering av sin finansiering. Företaget inleder ett förfarande för att inhämta samtycke avseende dess konvertibla skuldebrev på 26 MEUR som förfaller 2027. Företaget föreslår att skuldebreven omvandlas till ett efterställt konvertibelt hybridlån, vilket skulle stärka balansräkningen, eftersom hybridlånet enligt IFRS-standarderna behandlas som eget kapital. I samband med detta har företaget fått kreditåtaganden för ett nytt tidsbestämt lån på 16 MEUR och en finansieringskreditlimit på 8 MEUR, vilka förfaller 2028. Kapitalet från de nya finansieringsarrangemangen kommer att användas för att refinansiera befintliga lån och för att återbetala betalningsarrangemanget med Skatteförvaltningen (9,1 MEUR återstår i slutet av Q3’25). Genomförandet av arrangemangen är villkorat av godkännande av ändringarna i villkoren för konvertibellånet.

Villkoren för konvertibellånet blir något attraktivare för skuldinvesterare

Enligt förslaget skulle villkoren för konvertibellånet ändras i en mer attraktiv riktning för skuldeinvesterare i utbyte mot lånets efterställdhet. Lånets fasta kupongränta skulle stiga från nuvarande 7,0 % till 8,0 % från och med den 15.1.2026 och bli rörlig (3 månaders Euribor + 10,708 % marginal) från och med den 15.1.2029. Utgångspunkten är dock att företaget kommer att förhandla om refinansiering senast år 2028. Dessutom skulle lånets ursprungliga konverteringskurs sänkas från 8,00 euro till 7,00 euro. Det nya konverteringspriset skulle dock motsvara en betydande premie (ungefär 64 %) jämfört med till exempel gårdagens stängningskurs (4,29 euro). En fullständig konvertering av konvertibellånet skulle leda till emission av drygt 3,7 miljoner nya aktier och en utspädningseffekt på ungefär 18,4 %. Företaget specificerade inte de närmare villkoren för kreditåtagandena i meddelandet.

Det verkar mycket sannolikt att förslaget kommer att godkännas, eftersom ungefär 80 % av obligationsinnehavarna förväntas stödja det. Obligationsinnehavarnas möte hålls den 4/12/2025. Efter godkännande av villkoren kan Enersense även överväga att emittera nya konvertibla hybridobligationer till ett värde av maximalt 4 MEUR till utvalda investerare som en tilläggsemission (tap issuance) enligt de ändrade villkoren för obligationerna. Intäkterna från de nya konvertibla hybridlånen skulle i sin tur användas för företagets allmänna behov.

Ett väntat steg, men något tidigare än våra förväntningar

Omstruktureringen av finansieringen var väntad med tanke på företagets förfalloprofil för skulder (ett seniorlån på 5 MEUR förföll den 31.3.2026 och konvertibellånet i januari 2027). Trots detta skedde omstruktureringen av konvertibellånet något tidigare än vi förväntat oss. I den nu planerade helheten är det positiva enligt vår mening att finansieringens löptid förlängs, och vi bedömer att arrangemanget, om det genomförs, kommer att säkra Enersenses finansieringsbehov för de närmaste åren. Samtidigt stärker omvandlingen av konvertibellånet till ett hybridlån företagets soliditet och förbättrar därmed företagets balansräkning. Vi bedömde tidigare (bl.a. i vår omfattande rapport) att företaget eftersträvade renodlad lånefinansiering, men den nu planerade delvis aktiebaserade finansieringen kunde inte heller uteslutas.

Å andra sidan, med utvecklingen av företagets balansräkningsposition (inklusive i samband med Value Uplift-programmet) (soliditetsgrad 23 % i slutet av Q3’25), skulle det enligt vår mening ha varit svårt att få ren lånefinansiering i storleksordningen av det nya finansieringspaketet. Vi anser också att det är möjligt att erhållandet av de nu erhållna villkorade kreditförbindelserna gjorde det nödvändigt att stärka balansräkningen vad gäller soliditeten. Med tanke på denna helhetsbild anser vi att omvandlingen av konvertibellånet till ett konvertibelt hybridlån var ett av de relativt enklaste sätten att både stärka finansieringspositionen och förlänga lånets löptid.

Motsvarande anser vi att ändringarna i skuldebrevets villkor (högre ränta, lägre konverteringskurs) är en ganska logisk motprestation till investerarna för ändringen av lånets status. Enligt vår mening är den utspädningsrisk som aktiekapitalet fortfarande står inför i framtiden en något negativ aspekt av det nya finansieringspaketet, eftersom vi ansåg det möjligt att denna risk skulle ha eliminerats i samband med omfinansieringen. Å andra sidan är den sänkta konverteringskursen dock betydligt högre än aktiens nuvarande kurs, vilket gör att en konvertering av lånen från låneinnehavarna gör nödvändig ett framgångsrikt genomförande av strategin och ett tydligt värdeskapande från företaget. Vi anser att villkoren för finansieringspaketet är mycket förenliga med de nuvarande aktieägarnas intressen. Å andra sidan anser vi att den något stigande finansieringskostnaden är en acceptabel finansieringsform, även om finansieringen inte är billig.

Om finansieringsarrangemanget genomförs kommer det dock att något höja företagets årliga finansieringskostnader, åtminstone för hybridlånet. Sammantaget anser vi att arrangemanget klargör företagets finansiella situation och eliminerar även risken för att anskaffa eget kapital, även om vi ansåg detta vara mycket osannolikt. Med tanke på det relativt tidiga skedet av strategiimplementeringen och vinstvändningen, anser vi att den nya helheten kan finnas som tämligen neutral i den nuvarande situationen. Vi kommer att se över våra estimat efter att refinansieringsprocessen har avslutats, men preliminärt bedömer vi att ändringarna kommer att vara begränsade, med undantag för kapitalstrukturen.