Etteplan tiedotti ostavansa liikenteen sähköistymiseen ja moottoriteknologian kehittämiseen keskittyvän saksalaisen Novacon Powertrain GmbH:n. Saksan vaikeuksissa olevan autoteollisuuden kilpailukyvyn kannalta alue on kriittinen ja Novacon palvelee erityisesti maan premium-brändejä, joiden kilpailukyky näkemyksemme mukaan poikkeaa ”massasta”. Novacomin liikevaihto oli 2023 noin 18 MEUR ja arviomme mukaan yhtiö on ollut hyvin kannattava, mutta kannattavuutta tai kauppahintaa ei julkistettu. Yritysostolla tulee arviomme mukaan olemaan pieni positiivinen vaikutus Etteplanin liikevaihto- ja tuloslukuihin, mutta emme ole toistaiseksi tehneet ennustemuutoksia. Alustavan arviomme mukaan yritysostolla on erittäin hyvät edellytykset luoda omistaja-arvoa.

Ostokohde Novacon Powertrain

Novacon Powertrain suunnittelee sähköisen liikkumisen ratkaisuja ja älykkäitä voimansiirtolinjoja vaativiin käyttökohteisiin. Lisäksi Novacon Powertrain tarjoaa kattavia ratkaisuja tuotedatan ja tuote-elinkaaren sekä hyväksyntä- ja sertifiointiprosessien hallintaan. Novacon Powertrain on kasvanut voimakkaasti tarjoamalla edistyksellistä teknologiaa johtavien autonvalmistajien muuttuviin tarpeisiin nopeasti kehittyvällä toimialalla. Noin 180 ammattilaista työllistävän yhtiön liikevaihto vuonna 2023 oli noin 18 MEUR. Viime vuoden lukuja ei paljastettu, mutta arvioimme yhtiön pysyneen kasvu-uralla ja tehneen hyvää kannattavuutta vaikeasta markkinasta huolimatta. Etteplan ei ole yritysostoissa kiinnostunut käänneyhtiöistä, ja käsityksemme mukaan yhtiön taloudellinen kehitys on ollut hyvää.

Yhtiöllä on tiedotteen mukaan useita merkittäviä ja pitkäaikaisia asiakkuuksia autoteollisuudessa ja raideliikenteessä. Tarkemmin yhtiön asiakaskunta edustaa saksalaisia premium-brändejä, mikä on mielestämme selvästi mielenkiintoisin osa markkinaa. Vaikka Saksan autoteollisuuden yleinen kilpailukyky on vähintään kyseenalainen erityisesti kiinalaisten puristuksessa, premium-kategoriassa näemme merkittäviä erottautumistekijöitä. Toisaalta investointi- ja tuotekehitystarpeet ovat kuitenkin huomattavia myös täällä, eikä tarve ole poistumassa. Lisäksi siirtymä polttomoottoreista sähköisiin ratkaisuihin etenee myös autoteollisuuden ulkopuolella, mitä kautta Etteplanilla on asiakaskunnassaan kysyntää tälle osaamiselle. Tätä kautta pidämme yritysostoa hyvin mielenkiintoisena.

Kauppahinta lienee maltillinen

Käteisellä maksettavaa kauppahintaa ei julkistettu, mutta arviomme yritysoston arvostustason olleen maltillinen autoteollisuuden yleisesti heikon tilanteen ja epävarman näkymän takia. Lähtökohtaisesti Etteplan ei ole halukas maksamaan yritysostoista läheskään omia arvostuskertoimiaan, jotka ovat tällä hetkellä hyvin maltillisia (2025e EV/EBITA 10x). Etteplanilla on yleisesti erittäin hyvä tuottohistoria yritysostoissa, mutta Saksa on ollut historiassa hankala maa. Nämä tekijät huomioiden oletamme yhtiön vaatineen merkittävän ”turvamarginaalin”, vaikka yhtiön profiili on mielestämme houkutteleva.

Yritysosto tuo Etteplanille uuden tuotekehitysyksikön, jolla on osaamista auto- ja junaliikenteen sähköistymisessä ja voimansiirtolinjojen kehittämisessä. Lisäksi mukana on ratkaisuja datan hallintaan, joka on voimakas kasvualue tekoälyn kehittyessä. Erityisesti sähköistymiseen ja datan hallintaan liittyvälle osaamiselle on kysyntää useissa Etteplanin asiakassegmenteissä. Tätä kautta näemme yritysostolla mielenkiintoista tarjottavaa myös Etteplanin muille asiakkaille, ja toisaalta Etteplan voi tarjota laajempia kokonaisuuksia Novacomin asiakasryhmälle. Pidämme mahdollisuuksia ristiinmyyntiin Etteplanille hyvänä optiona tulevaisuutta ajatellen.

Yrityskaupassa Novacon Powertrainin perustaja ja toimitusjohtaja Philipp Welz myy omistuksensa yhtiöstä Etteplanille ja jatkaa ostettavan liiketoiminnan johtajana. Käsityksemme mukaan kaupan rakenteessa on lisäkauppahinta, mitä kautta toimitusjohtaja on sitoutettu yhtiöön keskipitkällä aikavälillä.

Ennusteissa alustavasti lievää nousupainetta

Tiedotteen mukaan kauppa on allekirjoitettu 14.1.2025 ja yhtiön luvut tulevat osaksi Etteplanin tuloslaskelmaa ja tasetta 1.1.2025 alkaen. Alustavan arviomme mukaan näemme yritysoston nostavan Etteplanin vuoden 2025 liikevaihtoa reilut 19 MEUR eli noin 5 % koko konsernin mittakaavassa (2025e liikevaihto nyt 368 MEUR). Kontribuutio liiketulokseen lienee myös suunnilleen 5 %, kun huomioimme yritysoston kasvattamat poistot ja muut vastaavat. Tätä kautta näemme sekä liikevaihto- että tulosennusteissa lievää nousupainetta.

Emme ole toistaiseksi kuitenkaan tehneet ennustemuutoksia, vaan palaamme näihin seuraavan päivityksen tai tulosennakon yhteydessä. Suhtaudumme yritysostoon kuitenkin positiivisesti ja näemme sen tukevan jo aiemmin positiivista näkemystämme Etteplanista.