F-Secure Q1'26 förhandskommentar: Sista väntande kvartalet innan tillväxtperioden börjar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-22 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 6 analytiker (konsensus)

F-Secure publicerar sin Q1-rapport onsdagen den 29 april kl. 8.00, och företagets rapport kan följas här kl. 12.30. Vi förväntar oss att företagets omsättning och resultat har minskat från jämförelseperioden, eftersom början av året fortfarande är en övergångsfas innan det betydande Verizon-avtalet börjar stödja företagets omsättning från och med Q2. Vi kommer särskilt att följa företagets kommentarer på rapportdagen gällande starten av Verizon-samarbetet och dess resultatpåverkan. I och med Verizon-avtalet höjde F-Secure redan sina omsättningsutsikter för i år, men resultatguidningen bibehölls. Vi anser det vara mycket möjligt att resultatguidningen kommer att justeras uppåt under året.

Vi förväntar oss att omsättningen har minskat något i början av året

Vi estimerar att F-Secures Q1-omsättning uppgick till 36,3 MEUR, vilket skulle innebära en minskning på cirka 2 % från jämförelseperioden (konsensus -0,5 %). Vi estimerar att partnerkanalens omsättning var 30,0 MEUR (-0,5 %), där utmaningar hos en stor partner i Tyskland förmodligen fortfarande har bromsat utvecklingen av Säkerhetspaketets omsättning (Q1'26: 24,0 MEUR, -2 %). Vi estimerar att omsättningen för inbäddad säkerhet har ökat med 6 % till 6,0 MEUR, vilket skulle innebära att omsättningen ligger ungefär på samma nivå som under tidigare kvartal. Verizon-avtalet kommer att börja stödja utvecklingen av inbäddad säkerhet från och med Q2, och avtalets årliga omsättningseffekt är över 13 MEUR. Inom direktförsäljning (Q1'26e: 6,4 MEUR, -9 %) förväntar vi oss att den nedåtgående trenden har fortsatt, då företaget optimerar kanalen med lönsamhet i åtanke.

Satsningar på Tier1-strategin tynger marginalen i början av året

Vi förväntar oss att F-Secures justerade EBITA för Q1 var 11,1 MEUR, vilket innebär en minskning från jämförelseperioden (13,1 MEUR). Konsensusförväntningen (11,6 MEUR) är något högre än vår. I vårt estimat tyngs EBITA-marginalen (31 % mot 35 %) av företagets investeringar i service- och produktionskapacitet samt bakomliggande system, vilket stora Tier1-partners gör nödvändigt. Vi tror att företaget i övrigt har upprätthållit kostnadskontroll, men uppstartsfasen av Tier1-strategin och en något minskande omsättning har tyngt resultatet i början av året.

Fokus ligger på Verizon-lanseringen och den accelererande tillväxten under slutet av året

F-Secures guidning för 2026 förväntar sig en valutajusterad omsättningstillväxt på 7–12 % och en justerad EBITA på 44–50 MEUR. Vårt estimat för F-Secure är en omsättningstillväxt på 9 % till 159,5 MEUR i år och en justerad EBITA på 49,3 MEUR (30,9 % av omsättningen). Konsensusestimatet (49 MEUR) ligger också i den övre delen av guidningsintervallet. Vi anser det vara mycket troligt att F-Secure kommer att justera upp resultatguidningen under året om inga nya negativa överraskningar inträffar. I och med Verizon-avtalet förbättrades även visibiliteten för tillväxten de närmaste åren, och det är också ett viktigt bevis på att Tier1-strategin är lämplig. Med accelererande tillväxt bör F-Secure ha goda förutsättningar att öka sina vinster de närmaste åren, då företaget redan tidigare har gjort betydande investeringar i sin kostnadsstruktur för att främja Tier1-strategin.