Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 05:55 GMT. Ge feedback här.

F-Secure rapporterade Q1-siffror i linje med våra förväntningar i morse. Valutajusterat uppnådde omsättningen en liten tillväxt, driven av inbyggd säkerhet, men under de kommande kvartalen kommer tillväxttakten att accelerera tack vare det stora Verizon-avtalet. Lönsamheten och kassaflödet tyngdes under början av året av satsningar på att få igång Tier1-partners samt engångsposter relaterade till omstruktureringen av försäljnings- och serviceorganisationen utanför Finland. Framöver ligger fokus alltmer på att förbättra lönsamheten, där den accelererande tillväxten ger mycket goda förutsättningar. Preliminärt medför rapporten inga väsentliga förändringar i våra estimat.

Omsättningen helt i linje med våra förväntningar

F-Secures omsättning för Q1 minskade med 2 % till 36,3 MEUR, vilket var i linje med vårt estimat (36,3 MEUR) men något under konsensusförväntningarna (37,0 MEUR). Med jämförbara valutor ökade omsättningen med 2 %, så försvagningen av dollarn (och yenen) orsakade fortfarande tydlig motvind för de rapporterade siffrorna under början av året. Inom partnerkanalen (Q1’26: 29,9 MEUR, -0,6 %) utvecklades omsättningen i linje med våra förväntningar och den valutajusterade tillväxten var 4,6 %. Omsättningen för säkerhetspaket (23,5 MEUR, -4 %) utvecklades något svagare än våra förväntningar. Detta återspeglar fortfarande Tyskland, där en enskild stor partner kämpar med sina egna utmaningar. I övriga regioner var utvecklingen god eller stabil. Omsättningen för inbyggd säkerhet (6,4 MEUR, +14,5 %) växte å andra sidan bättre än vårt estimat (6 %), och med jämförbara valutor (+29 %) var utvecklingen redan mycket snabb. Tillväxten kom huvudsakligen från USA, varifrån också större delen av omsättningen för inbyggd säkerhet fortfarande kommer. Under de kommande kvartalen kommer det stora Verizon-avtalet att ytterligare påskynda tillväxtsiffrorna. Omsättningen för direktförsäljning (Q1’26: 6,4 MEUR, -8 %) minskade i linje med våra förväntningar. Minskningen är väntad då F-Secure avstår från betald kundanskaffning i denna kanal.

Operationell vinst i linje med förväntningarna

F-Secures justerade EBITA uppgick till 11,5 MEUR under Q1 (Q1’25: 13,1 MEUR), vilket låg mellan vårt estimat (11,1 MEUR) och konsensusestimatet (11,7 MEUR). Den justerade EBITA-marginalen (32 % mot 35 %) försämrades jämfört med jämförelseperioden, vilket återspeglar ökade investeringar för att betjäna Tier1-operatörer och leveransprojekt som pågick under början av året (t.ex. Verizon). Bruttomarginalen (83,4 % mot 85,4 %) försämrades något mer än våra förväntningar, då andelen inbyggda säkerhetslösningar med lägre marginaler ökar i omsättningen. Det rapporterade rörelseresultatet (5,8 MEUR) underskred vårt estimat (7,4 MEUR), vilket påverkades av engångskostnader som uppstod under början av året. Dessa är främst relaterade till omstruktureringen av försäljnings- och serviceorganisationen utanför Finland, vilket resulterade i en plattare ledningsstruktur. Nettolikviden och skatterna var lägre än våra förväntningar, och vinsten per aktie avrundades till 2 cent, i likhet med vårt estimat. Kassaflödet från verksamheten efter finansiella poster och skatter (7,9 MEUR) var på en måttligt god nivå under Q1, men investeringarna i att få igång Tier1-partners syns i ökade investeringar under början av året (-4,5 MEUR). Icke-räntebärande skulder i förhållande till justerad EBITDA (2,8x) låg kvar på samma nivå som föregående kvartal.

Tillväxten accelererar mot slutet av året

F-Secure upprepade som väntat sina uppdaterade utsikter för detta år i samband med Verizon-avtalet. F-Secure förväntar sig en valutajusterad omsättningstillväxt på 7–12 % för år 2026 och en justerad EBITA på 44–50 MEUR. Vårt estimat före rapporten förväntade att omsättningen skulle växa med 9 % till 159,5 MEUR i år och att den justerade EBITA skulle uppgå till 49,3 MEUR (30,9 % av omsättningen). Konsensusestimatet (49 MEUR) låg också i den övre delen av guidningen. Preliminärt finns det inget behov av att göra väsentliga revideringar i estimaten. Vi anser det fortfarande mycket sannolikt att F-Secure kommer att justera upp guidningen under året om inga nya negativa överraskningar inträffar. Med Verizon-avtalet har även visibiliteten för tillväxten de närmaste åren förbättrats, och det är också ett viktigt bevis på Tier1-strategins lämplighet. Med accelererande tillväxt bör F-Secure ha goda förutsättningar att öka sin vinst de närmaste åren, då företaget redan tidigare har gjort betydande investeringar i sin kostnadsstruktur för att främja Tier1-strategin. F-Secure konstaterar också i Q1-rapporten att den nuvarande vinstnivån inte återspeglar företagets fulla vinstpotential, och framöver kommer företaget att fokusera på att förbättra marginalen.