F-Secure Q4’25 förhandskommentar: Tillväxten har förutsättningar att accelerera i år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-02 05:40 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 6 analytiker (konsensus)

F-Secure släpper sitt Q4-resultat torsdagen den 5 februari kl. 8.00. Vi förväntar oss att företagets omsättning och marginal har minskat något från jämförelseperioden och att omsättningen för helåret har stått stilla. Det största intresset i rapporten riktas naturligtvis mot 2026 och företagets guidning. Den nya Tier 1-partnern som meddelades i december, samt ett annat stort avtal som är under förhandling, har väckt förhoppningar om en ökad tillväxt. Ytterligare bekräftelse på företagets utsikter söks i detta avseende.

Vi förväntar oss att omsättningen minskade något under Q4

Vi estimerar att F-Secures omsättning för Q4 uppgick till 36,6 MEUR, vilket skulle innebära en minskning med cirka 1 % från jämförelseperioden. Inom partnerkanalen (Q4’25e: 30,0 MEUR) förväntar vi oss en stabil utveckling. Här döljs tillväxten inom inbäddad säkerhet (Q4'25e: 6,0 MEUR, +4 %) av en liten nedgång i omsättningen för säkerhetspaket (Q4'25e: 24,1 MEUR, -1 %). Vi förväntar oss att en partner i Tyskland, som kämpar med utmaningar, fortsätter att bromsa utvecklingen. Inom direktförsäljning (Q4'25e: 6,6 MEUR, -6 %) förväntar vi oss att trenden fortsätter att vara nedåtgående, likt föregående kvartal, då F-Secure optimerar kanalen med lönsamhet i åtanke.

Vi förväntar oss att marginalen har försvagats något från jämförelseperioden

Vi förväntar oss att F-Secures justerade EBITA uppgick till 11,3 MEUR under Q4, vilket skulle innebära en liten minskning från jämförelseperioden (11,8 MEUR). Detta motsvarar en EBITA-marginal på cirka 31 % (Q4'25: 32 %). Marginalen tyngdes under 2025 (liksom under Q4) av en försvagad bruttomarginal, då andelen inbäddad säkerhet med lägre marginal har ökat. Dessutom har företaget fortsatt att investera i service- och produktionskapacitet för att möta kraven från stora Tier 1-partners. Inom andra områden har företaget dock upprätthållit strikt kostnadskontroll.

Vi förväntar oss att F-Secures styrelse, likt föregående år, föreslår en liten utdelning på 0,04 euro per aktie. F-Secure måste rikta sitt starka kassaflöde mot att betala av skulden som togs för förvärvet av Lookout Life, eftersom skuldsättningen (nettoskuld/EBITDA Q3'25: 2,9x) fortfarande ligger över företagets målsättning (<2,5x).

Utsikterna för 2026 i fokus

F-Secures investerings-case bygger starkt på en accelererande tillväxt, och det strategiska partnerskapet med en ny Tier 1-operatör som meddelades i december, samt ett annat stort avtal som är under förhandling, är lovande tecken på detta. Dessa avtal skulle enligt vår bedömning kunna börja stödja tillväxten under H2'26. Även tidigare vunna Tier 1-partnerskap och Total-utökningar borde gradvis börja synas i tillväxtsiffrorna. Vårt nuvarande estimat för 2026 förväntar sig en måttlig omsättningstillväxt på 1,3 %, men med hänvisning till de senaste månadernas nyhetsflöde finns det ett uppåtriktat tryck, och vi förväntar oss att F-Secures utsikter förutspår en starkare tillväxt än detta. Konsensusestimatet förväntar sig en tillväxt på cirka 2,5 %. För den justerade EBITA förväntar vårt estimat för närvarande en stabil marginal på 34 % och därmed en endast liten ökning av EBITA till 50,5 MEUR (konsensus 50,3 MEUR). Om F-Secures tillväxt är starkare än förväntat i år, skulle detta också kunna återspeglas mer positivt i resultatutvecklingen. Samtidigt kräver dock Tier 1-strategin sannolikt ytterligare investeringar. Sammantaget är företagets utsikter av särskilt intresse i rapporten.