F-Secure sänkte sina utsikter för både omsättning och marginal

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-09 04:52 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

F-Secure gav en vinstvarning på tisdagskvällen, där bolaget sänkte sina utsikter för både omsättning och marginal. Baserat på vår preliminära bedömning kommer vår justerade EBITA-estimat för 2025 att minska med cirka 7–8 % med hänvisning till varningen. Värderingen av aktien var moderat med våra gamla estimat (2025e EV/EBITDA 9x), vilket delvis mildrar den negativa smällen av varningen för aktien. Vinstvarningen ökar naturligtvis osäkerheten kring F-Secures accelererande tillväxt de närmaste åren, vilket bolaget redan hade en del att bevisa om. Vi kommer att uppdatera våra estimat och vår ståndpunkt om aktien inom de närmaste dagarna i samband med Q2-förhandskommentaren.

En försvagad dollar och fördröjningar hos stora Tier1-kunder ligger bakom varningen

F-Secure förväntar sig nu en låg ensiffrig omsättningstillväxt för 2025 med jämförbara valutakurser. Tidigare guide:ade bolaget för en medelhög ensiffrig omsättningstillväxt, jämfört med vilken vår estimat (3,5 %) var aningen försiktigare. I ljuset av den nya guidningen kan tillväxten i de rapporterade siffrorna ligga nära noll på grund av den försvagade dollarn.

Enligt F-Secure har ibruktagandet av nya tjänster hos Tier1-kunder operationellt sett framskridit långsammare än väntat. Dessutom har ingåendet av nya Tier1-avtal med både nuvarande och nya partners försenats hos partnerna av flera orsaker, såsom organisationsrevideringar och omvärderingar av prioriteringar, resursbrist samt ändrade affärsplaner. När man arbetar med stora operatörer går saker sällan särskilt smidigt, vilket även i fortsättningen kan bromsa Tier1-strategins framsteg. Vi strävar efter att få bättre visibilitet i samband med Q2-rapporten om hur illa dessa förseningar påverkar den planerade tillväxtökningen för nästa år.

Den över 10-procentiga försvagningen av den amerikanska dollarn under H1 återspeglas kraftigt i F-Secures omsättningsutveckling och orsakar en uppskattad negativ effekt på över 3 MEUR på helårets estimat jämfört med nivån i början av 2025. I Q1-earnings call:et konstaterade bolaget ännu att den tidigare guidningen är relevant trots den försvagade dollarn. Därmed verkar den främsta orsaken till varningen vara att saker och ting går långsammare framåt bland Tier1-kunderna.

Svagare tillväxt återspeglas också på de nedersta raderna

Koncernens justerade EBITA-marginal beräknas nu ligga mellan 32–35 % år 2025 (2024: 35,7 %). Tidigare uppskattade bolaget att den justerade EBITA skulle ligga på samma nivå som 2024 (52,2 MEUR). Även om kostnadskontrollen enligt bolaget har varit strikt, möjliggör inte F-Secures affärsmodell en fullständig kompensation för minskningen i omsättningen enbart genom kostnadsbesparingar. Bolaget har också nyligen ökat sina satsningar på Tier1-strategin, och man vill säkert inte dra i handbromsen alltför mycket i detta avseende, även om saker och ting går långsammare än förväntat.

Våra estimat förväntade sig en justerad EBITA på 53,0 MEUR för detta år (35 % av omsättningen). Med mittpunkten av den nya guidningen och 0 % rapporterad omsättningstillväxt skulle EBITA-estimatet minska med cirka 7,5 % till 49 MEUR. Med detta resultat skulle EV/EBITDA-talet vara cirka 9,7x, vilket fortfarande inte är särskilt krävande. Det är dock svårare än tidigare att motivera en betydande uppsida i multipeln utan en förbättring av tillväxten, vilket F-Secure nu har ännu mer att bevisa.