Fortum Q2’25 förhandskommentar: Svagt kvartal bakom oss, men det finns också tecken på förbättring i luften

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-12 04:42 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Fortum publicerar sin Q2-rapport på fredag kl 09.00. Företagets sjunkande vinsttrend fortsätter under det säsongsmässigt svaga Q2, vilket beror på en tydlig nedgång i elpriset samt betydande underhållsstopp under Q2. Även vattenreserverna i Finland har varit relativt låga, vilket har lett till att produktionsnivån för segmentet Generation har blivit något lägre än normalt. På grund av detta förväntar vi oss att Q2-resultatet har varit till och med exceptionellt svagt. På den positiva sidan har elpriset återhämtat sig från vårens svaga nivåer och till exempel har byggandet av datacenter framskridit, vilket stöder efterfrågeutsikterna. Vi gjorde tydligt negativa revideringar i vår förhandskommentar för Q2-estimaten, men på årsbasis var ändringarna några procent. På elmarknaden finns dock svaga tecken på en positiv vändning, vilket också har synts i Fortums aktie.

Källa: Inderes & Vara Research 8.8.2025 (medianvärden, konsensus)

Underhållsavbrott inom kärnkraften och priserna fortsätter att sjunka

Fortums andra kvartal har enligt vår bedömning varit exceptionellt svagt, då det låga elpriset dessutom har lett till att företagets produktionsvolymer förmodligen har varit relativt låga. Under Q2 genomfördes underhållsstopp i alla reaktorer vid Olkiluoto kärnkraftverk, varav det mest betydande var OL3:s årliga underhåll mellan 1.3 och 29.4. I Sverige var Oskarshamn 3-reaktorn nere under en lång tid. Även jämförelseperioden hade underhållsstopp, men kärnkraftsproduktionen har enligt vår uppfattning varit relativt låg. Samtidigt som den allmänna vattensituationen i Norden var mycket god, var Finlands vattenreserver, enligt vår uppfattning, något under genomsnittet. Därmed har bristen i kärnkraftsproduktionen enligt vår bedömning inte kunnat kompenseras med vattenkraft, och Generation-segmentets produktionsvolymer minskar i Q2 jämfört med jämförelseperioden.

Även försäljningspriserna har fortsatt att minska. Finlands genomsnittliga områdespris var på Nordpool under Q2 28,1 €/MWh, vilket var 30 % lägre än under jämförelseperioden (Q2’24: 40,0 €/MWh). I Sverige var priset för det viktigaste SE3 något högre än i Finland, och det mindre SE2 var mycket lågt. Vi uppskattar att Fortums produktionsviktade marknadspris var cirka 26,5 €/MWh, vilket är måttligt även för en säsongsmässigt svag period. Generation-segmentets säkringar för nordisk produktion för resterande del av 2025 var i slutet av Q1 cirka 75 % till priset 40 €/MWh, och vi antar att optimeringspremien var cirka 8 €/MWh (företagets uppskattning 7-9 €/MWh för 2025). Med dessa estimat estimerar vi att Generations genomsnittliga försäljningspris under Q2 har varit cirka 45 €/MWh, vilket är en högre nivå än konsensus (44,1 €/MWh). Under jämförelseperioden var motsvarande siffra 48,6 €/MWh, vilket innebär att nedgången fortsätter men tydligt mattas av. Situationen stabiliseras gradvis. 

Ett exceptionellt svagt Q2-resultat väntas

Vi förväntar att Generation-segmentets jämförbara rörelsevinst har uppgått till cirka 154 MEUR i Q2 (Q2’24: 264 MEUR), vilket är något högre än konsensusestimatet (144 MEUR). Det finns osäkerhet både i produktionssiffrorna och kostnadsstrukturen, då perioden har varit fragmenterad på grund av underhållsstopp. Vi uppskattar att Consumer Solutions-segmentets rörelseresultat för Q2 var på en relativt neutral nivå om 15 MEUR i en måttligt normal marknadssituation. Segmentet Övrigt, där koncernkostnaderna ingår, förväntar vi oss har gjort en rörelseförlust på cirka 22 MEUR. Våra estimat innehåller inte väsentliga engångsposter.

Sammantaget förväntar vi oss att Fortums jämförbara rörelseresultat uppgår till endast 147 MEUR och den justerade vinsten per aktie till cirka 0,12 euro, vilka båda ligger relativt nära konsensus (137 MEUR och 0,11 €). Resultatet är svagt även för ett säsongsmässigt svagt Q2, men å andra sidan drabbades perioden enligt vår uppfattning av exceptionellt mycket motvindar.

Långsiktiga utsikter har ljusnat

Fortum ger ingen guidning, utan utsikterna bedöms huvudsakligen genom Generation-segmentets säkringar. I slutet av Q1’25 var Generation-segmentets säkringar för nordisk grossistelproduktion av el för slutet av 2025 cirka 75 % till ett pris av 40 €/MWh, och för 2026 cirka 50 % till ett pris av 41 €/MWh. Vi förväntar oss inga stora ändringar i säkringarnas prisnivåer, men nivåerna har förmodligen höjts systematiskt. På elmarknaden finns det åtminstone begynnande tecken på en vändning efter en lång nedgång, då terminerna åtminstone delvis har stigit sedan den senaste kontrollpunkten i våras. Detta gällde även slutet av 2025 (Q4’25) och året 2026, vilket i sig är en uppmuntrande utveckling. Generellt är nivåerna för de närmaste åren fortfarande måttliga och till största delen under 40 €/MWh, men åtminstone har nedgången tydligt stannat av. Preliminärt orsakar prisnivåerna inte stora påtryckningar på estimatrevideringar i den ena eller andra riktningen.

Elförbrukningen var på en hög nivå under Q2 (med hänsyn tagen till säsongsvariationer) och till exempel datacenterinvesteringar verkar återigen fortskrida både i Finland och Sverige. Detta stöder estimaten som förväntar en stark tillväxt i elförbrukningen i Norden under det kommande decenniet. Detta orsakar ytterligare uppåtgående tryck på elpriset, eftersom den nödvändiga kapaciteten inte kommer att skapas med nuvarande priser. I Norden är elen mycket förmånlig i förhållande till exempelvis kontinentala Europa. Tecknen på en positiv vändning är fortfarande svaga, men vi anser att utsikterna på lång sikt ändå har ljusnat åtminstone något.