GRK Q2'25 -snabbkommentar: Tillväxten och vinsttillväxten fortsatte att vara mycket starka

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-31 06:32 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

GRK:s rörelseresultat för Q2, som publicerades i morse, nästan fyrdubblades från jämförelseperioden och överträffade våra estimat rejält. GRK upprepade helt som väntat sin höjda guidning från den positiva vinstvarningen i juni i Q2-rapporten, men med tanke på den starka utvecklingen under H1 och den fortfarande måttliga orderstocken ser inte heller den nya guidningen särskilt krävande ut, åtminstone inte vad gäller de nedre gränserna av intervallen. Vi väntar oss en positiv kursreaktion för GRK idag till följd av de starka Q2-siffrorna.

Omsättningen och vinst slog våra estimat

GRK:s omsättning ökade med 27 % till 232 MEUR, då bolaget fortsatte att snabbt leverera sin starka orderstock under Q2. Omsättningen överträffade våra estimat rejält, då tillväxten vida översteg vår förväntning i bolagets alla verksamhetsländer (Finland, Sverige, Estland). GRK:s justerade rörelsevinst förbättrades under Q2 med 250 % till 16,5 MEUR, vilket motsvarar en god justerad rörelsemarginal på 7,1 % för bolaget. Den höga omsättningsnivån stödde särskilt den upplupna vinsten och marginalen, men utifrån marginalen har projekten löpt utan större problem under Q2 (mot att lönsamheten belastades av marginalförsämringar i vissa projekt under Q2'24). Vår bedömning är att marginalutvecklingen, driven av omsättningstillväxt, har varit gynnsam i alla bolagets verksamhetsländer, även om rapporten inte redovisar landsspecifika marginaler.

Längre ner i resultaträkningen bokförde bolaget noteringskostnader ovanför rörelseresultatet som en justeringspost (mot finansieringskostnader i våra estimat), men bokföringen var klart lägre än våra förväntningar. Finansieringskostnaderna var däremot positiva tack vare bland annat ränteintäkter från den starka kassan och andra finansintäkter, medan skattesatsen motsvarade bolagets normala nivå. Därmed överträffade GRK:s vinst per aktie för Q2 på 0,32 EUR våra estimat rejält, särskilt med tanke på den operationella vinsten. Till skillnad från resultatet var bolagets kassaflöde tydligt negativt under Q2, men med beaktande av affärsområdets säsongskaraktär, de höga förskotten i balansräkningen samt den i övrigt gynnsamma situationen för rörelsekapitalet i slutet av Q1, var detta ingen större överraskning för oss. På grund av GRK:s projektverksamhets natur kan utvecklingen av vinsten och kassaflödet variera avsevärt på kvartalsbasis.

Handeln ökade måttligt från små bäckar och marknadssituationen är bra

Enligt våra beräkningar fick GRK nya order för cirka 147 MEUR under Q3, vilket motsvarar ett order/fakturering-förhållande på cirka 0,6x. GRK:s orderstock uppgick i slutet av Q2 till 789 MEUR, vilket var 8 % lägre än nivån under jämförelseperioden. Nedgången i orderingången var enligt oss väntad, eftersom GRK under jämförelseperioden antagligen fick betydande tilläggsbeställningar för Stegra-projektet i Sverige. Sammantaget var orderingången under Q2 enligt oss måttlig, med tanke på att den mestadels bestod av småposter, och den motsvarade ungefär våra förväntningar. Orderstocken å andra sidan hamnade något under våra förväntningar i och med den högre omsättningen än vår uppskattning för Q2. Bolaget kommenterade dock efterfrågesituationen positivt för alla regioner, och utöver de pågående konkurrensutsättningarna har det redan vunnit projekt till ett värde av över 400 MEUR som fortfarande är i utvecklingsfasen utanför orderstocken. Därmed förefaller bolagets orderingång att vara sund enligt vår mening, även om tillväxten avtar redan under H2 på grund av minskningen och förlängningen av orderstocken.

Efter H1 ser särskilt de nedre gränserna för de nya guidningsintervallen försiktiga ut.

GRK upprepade den guidning som bolaget uppdaterade i juni i samband med den positiva vinstvarningen, enligt vilken omsättningen uppgår till 730–800 MEUR och den justerade rörelsevinsten till 45–55 MEUR euro år 2025. Att guidningen upprepades var helt i linje med förväntningarna. I ljuset av Q2-överträffelsen ser särskilt de nedre gränserna av guidningen enligt oss åtminstone preliminärt ganska försiktiga ut, även om tillväxten visserligen avtar under H2 och affärsområdenas utveckling är stabilare i år än i fjol (mot Q3 2024 var mycket stark). I detta skede av året borde bolaget redan att finna en måttlig visibilitet i årets volym, och det verkar inte heller finnas några problem med orderstockens marginaler.