GRK:s största kund på senare tid samlar in betydande tilläggsfinansiering till sitt fabriksprojekt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-15 04:52 GMT. Ge feedback här.

De viktigaste riskerna för GRK, som skapas av kundens något överraskande behov av ytterligare finansiering, är enligt vår ståndpunkt för närvarande relaterade till projektets tidsplaner. En eventuell försening av tidsplanen skulle enligt vår uppfattning kunna påverka marginalerna i slutfasen av projektet, som hittills har fortlöpt väl. GRK har enligt vår uppfattning inga betydande nedskrivningskostnadsrisker relaterade till Stegra.

Stegra behöver ytterligare nästan en miljard euro för att genomföra sitt fabriksprojekt

GRK:s i särklass största kund på senare tid, Stegra, meddelade igår om en ny finansieringsrunda relaterad till företagets pågående byggnation av en grön stål- och vätgasfabrik. Rundan är avsedd att täcka ungefär 15 % av den totala projektfinansieringen, vilket enligt vår uppfattning innebär en finansieringsrunda på ungefär en miljard euro. Rundan består av nytt eget kapital, skuldfinansiering, outsourcing samt strategiska partnerskap. Enligt vår uppfattning är avsikten att samla in finansiering från både företagets nuvarande och nya investerare.

Ursprungligen var vissa infrastrukturprojekt, såsom järnvägen och hamnen, tänkta att utföras av externa parter, men Stegra planerar nu att designa, bygga och äga dessa anläggningar själva för att säkerställa bättre kontroll över tidplaner och kvalitet. Utöver finansieringen av dessa delområden avser Stegra att använda tilläggsfinansieringen till utökade markarbeten, för att täcka väntade högre material- och byggkostnader samt för att skapa en ekonomisk buffert. Den nya finansieringsrundan hjälper också till att täcka underskottet som orsakats av statligt stöd som godkänts av EU-kommissionen, men som i slutändan inte betalats ut.

Stegra uppskattar att projektet är till över 60 % färdigställt. Eftersom projektets omfattning har ökat, har tidsplanen förlängts med ungefär tre månader till årsskiftet 2026-2027.

Vi ser för närvarande inte att kundens finansieringsbehov radikalt höjer GRK:s risknivå

Nyheten är betydande för GRK, eftersom Stegra har varit företagets största kund sedan 2022, och till exempel förra året utgjorde Stegras leveranser 29 % av GRK:s omsättning. Även om vi bedömer att GRK:s arbete i projektet har varit framtungt, hade GRK enligt vår bedömning vid slutet av H1 fortfarande över 100 MEUR i sålda arbeten för H2 och år 2026 i sin orderbok (ungefär 15 % av orderboken på 789 MEUR vid slutet av H1). Därmed kan projektets framskridande och dess takt ha en betydande inverkan på GRK:s kortsiktiga omsättnings- och upplupna vinst. Vi har estimerat att projektet avslutas under nästa år, så GRK:s estimat inkluderar inte omsättning från projektet från och med 2027.

Även om uppkomsten av ett absolut betydande finansieringsbehov i ett redan finansierat projekt är något överraskande och en negativ nyhet, anser vi att Stegra i princip kommer att kunna samla in den nödvändiga finansieringen från sin relativt breda investerarbas för att genomföra det ganska långt framskridna projektet. Därmed förväntar vi oss att GRK i princip kommer att utföra de arbeten som sålts till Stegra i den planerade omfattningen. Enligt vår uppfattning har GRK:s fakturering för projektet varit starkt framtung (mot företagets kassaflöde har på sistone varit huvudsakligen mycket starkt på grund av bland annat omfattande förskottsbetalningar), så vi bedömer inte att företaget har betydande nedskrivningskostnader relaterade till Stegra, inte ens i det sämsta scenariot. Enligt vår bedömning kan dock behovet av ytterligare finansiering påverka projekttidsplanen, så vi skulle inte bli förvånade om GRK:s arbete för Stegra skjuts upp något under H2 och 2026. Eventuella förseningar i tidsplanen kan naturligtvis skapa vissa risker för GRK:s marginaler, eftersom uppnåendet av en optimal lönsamhetsnivå vanligtvis kräver ett sömlöst genomförande av projektet.