Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 estimat)

Kesko rapporterade ett resultat i linje med förväntningarna. Resultatet växte från jämförelseperioden, särskilt drivet av den starka omsättningsutvecklingen inom bygg- och hemförbättringshandeln. Samtidigt justerade Kesko sin guidning, men mittpunkten förblev oförändrad på 700 MEUR. På grund av det förväntade resultatet och de oförändrade utsikterna förväntar vi oss att estimatrevideringen och aktiens kursreaktion blir måttliga idag.

Bygg- och hemförbättringshandelns starka dragkraft drev koncernens resultatutveckling

Keskos omsättning för Q2 ökade med 6 %, drivet av varje affärsområde. Företaget redovisade en justerad rörelsevinst på 194 MEUR för Q2, vilket motsvarar 5,7 % av omsättningen. Koncernens resultat förbättrades jämfört med jämförelseperioden (177 MEUR), särskilt tack vare den starka resultatutvecklingen inom bygg- och hemförbättringshandeln. Kvartalets resultat visade sig vara i linje med förväntningarna (Inderes 195 MEUR och konsensus 192 MEUR).

Den justerade rörelsevinsten för dagligvaruhandeln (111 MEUR, dvs. 6,8 % av omsättningen) låg på samma nivå som jämförelseperioden. Resultatet från konsumentförsäljningen förbättrades tydligt och marginalen steg, enligt vår bedömning, till en redan god nivå på 7,2 % i Keskos skala. Utan den negativa kalendereffekten på grund av påskens placering skulle resultatet enligt vår uppskattning ha varit utmärkt. Vi anser detta vara en utmärkt prestation i förhållande till den nuvarande prispressade marknadsmiljön. Detta signalerar samtidigt att Keskos strategiska åtgärder (pris investeringar samt utbyggnad och förnyelse av butiksnätverket) har burit frukt. Keskos marknadsandelar fortsatte att växa i båda företagets huvudsegment och i alla butiksstorlekar. Kespros resultat och marginal försämrades däremot tydligt, vilket enligt vår bedömning särskilt återspeglar en minskad försäljning. Utfallet för dagligvaruhandeln underskred något våra resultatestimat.

Rörelsevinsten för bygg- och hemförbättringshandeln (71 MEUR, dvs. 5,0 % av omsättningen) förbättrades både absolut och relativt. Resultatutvecklingen var särskilt stark inom den tekniska partihandeln (Onninen), där rörelsevinsten ökade med 10 MEUR, eller 50 % från jämförelseperioden. Vi bedömer att Onninens resultatförbättring berodde på stark försäljningstillväxt och förbättrade produktmarginaler. En viktig drivkraft i bakgrunden är den sakta återhämtande byggmarknaden, även om Kesko själva uppgav att de har vunnit marknadsandelar. Även järnhandelns resultat förbättrades, drivet av ökad omsättning. Resultattillväxten kom från utanför företagets huvudmarknad, det vill säga Finland. Enligt vår bedömning har K-rautas resultat fortsatt att tyngas av en svag marknad för konsumentbyggande, medan B2B-handeln enligt vår uppfattning gick bra. Resultatet för bygg- och hemförbättringshandeln var högre än våra förväntningar, drivet av den tekniska partihandelns starka marginalutveckling.

Rörelsevinsten för bilhandeln (18 MEUR, dvs. 5,2 % av omsättningen) minskade något från jämförelseperioden. Enligt vår bedömning var den viktigaste faktorn som tyngde resultatutvecklingen inom branschen att försäljningsfördelningen viktades mot begagnade bilar med lägre marginaler. Resultatutvecklingen för sportbutikerna var i linje med jämförelseperioden. Resultatet för bilhandelssektorn var något svagare än våra förväntningar. Inom bilhandeln har företaget dock vunnit marknadsandelar, särskilt inom begagnade bilar, och den förstärkta orderstocken för nya bilar under början av året (~40 % å/å) borde vända resultatutvecklingstrenden i en mer positiv riktning under resten av året.

Keskos vinst per aktie uppgick till 0,32 euro, i linje med konsensus (Inderes 0,33 euro och konsensus 0,32 euro), vilket innebär att kostnadstrycket under de operationella kostnadsposterna var något högre än väntat.

Budskap från guidning och utsikter förblir oförändrat

Kesko justerade sin guidning för både den övre och nedre delen. Kesko guide:ar för en just. rörelsevinst på mellan 670–730 MEUR (tidigare 650–750 MEUR), vars mittpunkt (oförändrad på 700 MEUR) indikerar en vinsttillväxt på strax under 7 % jämfört med föregående år (2025: 655 MEUR). Justeringen av guidningen var väntad och är i linje med konsensusestimatet (705 MEUR).

Marknadskommentarerna förblev också oförändrade. I stort förväntar sig Kesko att verksamhetsmiljön förbättras under innevarande år, men förblir ändå relativt utmanande. Under 2026 förväntar sig Kesko:

• Inom dagligvaruhandeln förväntas konsumenthandeln piggna till, och foodservice-affärsverksamheten förväntas förbli stabil. Under 2026 förväntas den just. rörelsemarginalen för dagligvaruhandeln ligga klart över 6 % och öka från jämförelseperioden, trots prisinvesteringar och investeringar i butiksnätverket.
• Inom bygg- och hemförbättringshandeln förväntas konjunkturen förbättras måttligt under 2026, och rörelsevinsten förväntas förbättras i alla verksamhetsländer.
• Inom bilhandeln förväntas marknaden för nya bilar förbli svag, men ändå växa. Keskos rörelsevinst inom bilhandeln förväntas öka.

De viktigaste riskerna för guidningen och vinsttillväxten är enligt vår mening kopplade till utvecklingen på bygg- och hemförbättringshandelns målmarknad, konkurrensmiljön inom dagligvaruhandeln (d.v.s. om priskonkurrensen ökar efter att Kesko vunnit marknadsandelar) samt de indirekta effekterna av konflikten i Mellanöstern (t.ex. höjda referensräntor, inflationstryck och sänkta förväntningar på ekonomisk tillväxt).