Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 7 estimat)

Kesko rapporterade ett bra Q3-resultat i relation till förväntningarna som steg tydligt från jämförelseperioden. Resultatet steg från jämförelseperioden, särskilt drivet av en stark utveckling inom Bygg- och inredningshandeln. Samtidigt höjde Kesko den nedre delen av sin guidning. Den resultatsnivå för Q4 som guidningen indikerar är något försiktig i förhållande till de nuvarande estimaten. Samtidigt lämnade bolaget på sitt typiska sätt utsikter för räkenskapsåret 2027, vilka vid en första anblick verkade positivt överraskande. Ett Q3-resultat som är starkare än estimaten och en Q4-guidning som är svagare än förväntat leder sannolikt inte till några betydande estimatrevideringar för innevarande år. De positiva utsikterna för 2027 ger i alla fall stöd åt de estimat som förväntar sig resultatillväxt framöver.

Resultatillväxten driven av Bygg- och inredningshandeln överträffade förväntningarna något

Keskos omsättning i Q3 ökade med 5 %, helt organiskt och med stöd av varje huvudsegment. Företaget bokförde ett justerat rörelseresultat på 231 MEUR för Q3, vilket motsvarar 6,8 % av omsättningen. Koncernens resultat förbättrades kraftigt i förhållande till jämförelseperioden (208 MEUR), drivet av samtliga segment. Kvartalets resultatstyrka var starkare än förväntat (Inderes 222 MEUR och konsensus 222 MEUR).

Dagligvaruhandelns just. rörelseresultat (119 MEUR eller 7 % av omsättningen) förbättrades något från jämförelseperioden. Resultatet förbättrades drivet av tillväxten i omsättningen inom konsumenthandeln. Resultatet tyngdes å sin sida av en försämring av resultatet till följd av Kespros volymminskning. Enligt vår mening är det positivt att Kesko kan öka sitt resultat inom konsumenthandeln trots omfattande kostnadssatsningar (t.ex. prisinvesteringsprogrammet). Utfallet inom dagligvaruhandeln motsvarade vårt estimat.

Rörelseresultatet för Bygg- och inredningshandeln (94 MEUR eller 7,1 % av omsättningen) förbättrades tydligt från jämförelseperioden. Resultatförbättringen skedde drivet av båda segmenten. Inom järnhandeln försvagades resultatet i Finland, men den positiva resultatutvecklingen i andra länder drog upp segmentets resultat till en nivå som låg något över jämförelseperioden. När det gäller den tekniska grossist handeln var resultatförbättringen enorm. Den centrala resultatdrivkraften för Onninen var en återhämtande marknadsmiljö, men vi bedömer att bolaget har vunnit marknadsandelar och att branschens bruttomarginalutveckling har varit positiv. Marknaden har varit stark i industri-, infra- och datacenterrelaterade projekt, medan försäljningsutvecklingen har varit svag inom nybyggnation. Även joint venture-bolaget Senukais resultat var starkt, men det gynnades av en förändring i bokföringspraxis för inköpsrabatter i efterskott. Bygg- och inredningshandelns resultat var klart starkare än våra förväntningar.

Bilhandelns rörelseresultat (24 MEUR eller 6,1 % av omsättningen) steg något från jämförelseperioden. Den orderstock av nya bilar som stärkts under årets inledning stödde tillväxten i Q3. Orderstocken fortsatte att stärkas, och Q3:s orderstock låg på en nivå som var ungefär 70 % högre än under jämförelseperioden. Enligt vår ståndpunkt lovar detta gott med tanke på K-Autos nästa år. Bilhandelns resultatförbättring var dock mildare än vi hade förutsett, eftersom vi väntade oss att tillväxten för nya bilar skulle ha stött segmentets resultatutveckling. Sporthandelns resultat låg på en svag nivå och försvagades något från jämförelseperioden. Bilhandelns helhetsresultat understeg våra förväntningar.

Keskos justerade vinst per aktie uppgick till 0,40 euro (Inderes 0,39 och konsensus 0,38 euro). Den nedersta raden tyngdes av högre finansiella kostnader och skatter än väntat.

Guidningen verkar försiktig, nästa års utsikter var som väntat positiva

Kesko preciserade sin guidning, enligt vilken det justerade rörelseresultatet väntas uppgå till 690–730 MEUR (tidigare 670–730 MEUR) (2025: 655 MEUR). Guidningen inkluderar inte effekten av Dahl-förvärvet. Estimaten (Inderes 714 MEUR och konsensus 715 MEUR) ligger över mitten av guidningsintervallet. Baserat på den preciserade guidningen och utfallet för Q1–Q3 krävs det ett resultat på 160–200 MEUR för Q4. Vårt estimat för Q4 inför rapporten är 196 MEUR (exkl. Dahl). Vi anser därför att guidningen är något försiktig i förhållande till den senaste utvecklingen. Vi reder ut de bakomliggande antagandena för guidningen under dagen.

Kesko publicerade sina affärsområdesspecifika utsikter för 2027:

• Inom dagligvaruhandeln bedöms konsumenthandeln piggna till något och foodservice-verksamheten förbli stabil. År 2027 bedöms dagligvaruhandelns jämförbara rörelsemarginal alltjämt ligga på en nivå klart över 6 %, trots prissatsningar och investeringar i butiksverksamhetsnätverket. År 2027 förutses dagligvaruhandelns jämförbara rörelseresultat förbättras från 2026.
• Inom bygg- och inredningshandeln har konjunkturen stärkts gradvis, men förblivit svag inom nybostadsbyggande. År 2027 förutses konjunkturen stärkas ytterligare. År 2027 bedöms det jämförbara rörelseresultatet för bygg- och inredningshandeln förbättras från 2026 i alla verksamhetsländer. Branschens jämförbara rörelseresultat förutses förbättras även utan effekten av Dahl-förvärvet.
• På bilhandelsmarknaden förutses efterfrågan på nya bilar piggna till från 2026. År 2027 bedöms Keskos bilhandels omsättning och jämförbara rörelseresultat förbättras från 2026.

Dahl-företagsförvärvet fick Europeiska kommissionens godkännande i september, och Kesko räknar med att affären slutförs den 2 november, det vill säga nästa måndag. Om den emission på 500–700 MEUR som planerats för att finansiera affären beslutas det vid en extra bolagsstämma den 30 oktober 2026.