Lamor Q3’25 snabbkommentar: God relativ marginal, fokus på Kilpilahti-projektet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 05:55 GMT. Ge feedback här.

Lamors Q3-omsättning var lägre än våra estimat, men rörelseresultatet var i linje med våra estimat, stöttat av en stark relativ marginal. I samband med rapporten uppdaterade företaget sin uppskattning av den totala investeringen för Kilpilax kemiska återvinningsanläggning för plast till 60-70 MEUR (tidigare 50-60 MEUR). Baserat på rapportens svaga orderingång ser vi nedåtriktat tryck på våra estimat för de närmaste åren, även om det finns ett uppåtriktat tryck på våra investeringsestimat. Vi kommer undantagsvis att uppdatera våra estimat och vår ståndpunkt om företaget på måndag efter att vi har lyssnat på företagets resultatpresentation. Lamors resultatrapport presenteras idag klockan 10.00 och kan följas här.

Omsättningen minskade brett…,

I Q3 uppgick Lamors orderingång till 17,3 MEUR, vilket var betydligt lägre än jämförelseperiodens goda nivå på 35,4 MEUR. Enligt företaget påverkade förseningar i kundernas beslutsfattande orderingången, särskilt för större projekt. Trots den svaga orderingången under Q3 ligger den kumulativa orderingången för innevarande år ungefär på jämförelseperiodens nivå, och företaget förväntar sig att antalet mottagna order kommer att öka inom alla produktlinjer under innevarande år. Utgångspunkterna för rapportperioden var utmanande på grund av kundernas långsamma beslutsfattande och en betydligt mindre orderstock i slutet av Q2 jämfört med föregående år (86,1 MEUR mot 103,4 MEUR i Q2’24). Q3-omsättningen minskade med 28 % till 22,1 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 26,8 MEUR. Omsättningen minskade tydligt för varje produktlinje (Miljöskydd -17 %, Materialåtervinning -79 % samt Markrening och restaurering -23 %). Kuwaits markreningsprojekt, ENI-utrustningsleveranser till Italien och utrustningsförsäljningen till Kuwait var de enskilt viktigaste projekten som påverkade omsättningen under juli-september. Omsättningen från markreningsprojektet i Kuwait minskade med 1,5 MEUR från jämförelseperioden till 7,4 MEUR.

..., men den relativa marginalen fann sig trots det

Lamors jämförbara rörelseresultat för Q3 uppgick till 1,6 MEUR, vilket var i linje med vårt estimat men lägre än jämförelseperiodens 2,1 MEUR. Den generellt minskade kostnadsstrukturen stödde marginalen, och särskilt avskrivningsnivån under rapportperioden var betydligt lägre än våra förväntningar. Enligt vår bedömning är den förbättrade rörelsemarginalen jämfört med jämförelseperioden en övertygande prestation från företaget, med tanke på den kraftigt minskade omsättningen. I detta avseende verkar företagets satsningar på att förbättra omsättningsstrukturen, tillsammans med de genomförda effektiviseringsåtgärderna, bära frukt. I slutet av Q3 uppgick Lamors icke-räntebärande skulder till 51,8 MEUR (Q3’24: 68,1 MEUR), och företagets nyckeltal icke-räntebärande skulder/just. EBITDA låg på en hög nivå om 5,3x. 

Under kvartalet lyckades företaget minska sina icke-räntebärande skulder tack vare frigjort rörelsekapital, och det ackumulerade kassaflödet från verksamheten för innevarande år uppgick till 2,0 MEUR. Vi anser att företaget måste stärka sin balansräkning, med tanke på det rörelsekapital som krävs för kärnverksamheten och den närmande uppstartsfasen för plaståtervinningsverksamheten.

Guidningen upprepades som väntat

Lamor upprepade som väntat sin guidning i samband med rapporten, vilken indikerar minskande omsättning och förbättrat jämförbart resultat. Under det sista kvartalet uppskattar företaget att omsättningen kommer att ligga på samma nivå som jämförelseperioden eller högre. Företaget förväntar sig dessutom att förbättrade marginaler och effektivisering av verksamheten i enlighet med strategin kommer att stödja marginaltillväxten. I slutet av Q3 var Lamors orderbok för innevarande år cirka 25-30 MEUR, vilket borde göra det möjligt att uppnå en omsättning i Q4 som motsvarar jämförelseperiodens sista kvartal. Med tanke på lönsamhetsguidningen uppgick företagets ackumulerade jämförbara rörelseresultat för innevarande år till 4,4 MEUR i slutet av Q3, och att uppnå resultatguidningen borde inte medföra utmaningar från den nivån.