Mandatum Q1'25 förhandskommentar: Bra momentum fortsätter, men aktien är dyr

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 05.06.25 kl. 07:38. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Mandatum kommer att rapportera sina Q1-resultat på torsdag kl. 07:30 CEST. Vi förväntar oss att försäljningen av investeringsprodukter fortsätter att vara god och att förvaltat kapital fortsätter att växa. Vi förväntar oss ett något starkare än vanligt kvartal för finansnetto på grund av förändringar i marknadsräntorna och en engångsvinst från avyttringen av Saxo Bank. På dagen för vinstredovisningen ligger vårt fokus särskilt på utsikterna för nyförsäljning, över vilka handelskriget kastar en tydlig skugga. Aktien har fortsatt att stiga snabbt och värderingen ser redan dyr ut. Vi kommer att gå igenom Mandatums resultat i en direktsändning från och med 08:20 på InderesTV.

Provisionsintäkterna fortsätter att öka i våra prognoser

Vi räknar med att Mandatums avgiftsresultat ökar till 18,4 MEUR från jämförelseperioden. Utvecklingen av intäkterna från förvaltningsarvoden drivs av ökande AUM, som vi förväntar oss öka med drygt 2% från föregående kvartal till 14,3 BEUR. Försäljningen väntas fortsätta att vara fokuserad på bolagets flaggskeppsprodukt, räntefonder. Försäljningsmässigt blir det intressant att se om bolaget har fortsatt sin starka internationella försäljning även i början av året. Vi räknar också med att kostnadseffektiviteten har förbättrats till följd av både interna åtgärder och intäktsökning, och vi förutspår att avgiftsresultatet kommer att växa snabbare än avgiftsintäkterna.

Vidare fokuserar vi som vanligt, utöver de finansiella siffrorna, på ledningens kommentarer om försäljningsutsikterna för investeringsprodukter. Kommentarerna kommer sannolikt att förbli mestadels optimistiska, även om ökad osäkerhet kan påverka försäljningsaktiviteten negativt, särskilt för det mer riskfyllda produktsortimentet.

Vi förväntar oss att balansräkningsinvesteringarna genererar starkare än vanligt avkastning

Resultatet från livförsäkring består huvudsakligen av den avtalsenliga servicemarginalen (CSM). CSM-beloppet som ska intjänas påverkas av det faktiska skadeutfallet, vilket varierar något från kvartal till kvartal. Vi räknar med att resultatet relaterat till riskförsäkringar blir 3,9 MEUR under Q1, vilket i stort sett är i linje med vår estimat av en normal nivå.

Vår prognos för nettoresultat från finansieringsverksamheten är 43,5 MEUR. Den ökning av de långfristiga marknadsräntorna som noterades under kvartalet borde ge ett visst stöd åt resultatet för vinstportföljen genom förändringar i försäkringsåtagandena. Avyttringen av Saxo Bank-innehavet som tillkännagavs i början av 2025 kommer också att påverka vinsten positivt under Q1, även om transaktionen i sig väntas äga rum senare under året. För Q1 förväntar vi oss att koncernens resultat före skatt blir 59,2 MEUR och vinst per aktie blir 0,09 EUR.

Utsikterna lär inte bjuda på några överraskningar

Mandatums soliditet ligger kvar över målnivån, och mängden överskottskapital kommer att öka markant mot slutet av året, när den aviserade avyttringen av Saxo Bank slutförs. Därför finns det gott om utdelningsbara tillgångar. Det är dock troligt att en uppdatering av vinstutdelningspolicyn kommer att presenteras på CMD i juni. Bolaget kommer sannolikt också att upprepa sin ganska vaga guidning, som förväntar sig att avgiftsresultatet kommer att öka från 2024 och att vinstportföljen kommer att fortsätta att minska.