Mandatum Q4’25 förhandskommentar: Vi bedömer att försäljningen har fortsatt i god takt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 06:37 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum publicerar sin Q4-rapport torsdagen den 12 februari. Vi förväntar oss ett högre resultat för företaget jämfört med jämförelseperioden. Vi bedömer att försäljningen av investeringsprodukter har fortsatt i en positiv takt, och att resultatökningen inom kapitalförvaltningen, som är central för företagets värde, har fortsatt att vara stark. I rapporten fokuserar vi särskilt på utsikterna för nyförsäljningen, eftersom riktlinjerna för balansräkningen och utdelningen under de kommande åren är mycket tydliga efter den uppdaterade strategin och försäljningen av PE-investeringar. Vi kommer att gå igenom Mandatums resultat i en livesändning på morgonen med start kl. 08.25 på InderesTV.

Nyförsäljning är den viktigaste drivkraften för Mandatums värde

Vi har höjt våra Q4-estimat för nettolikviden något inför rapportdagen. Vi justerade också upp våra estimat för nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen en aning efter starka rapporter från jämförbara bolag. Som ett resultat av detta steg vårt estimat för Mandatums resultat före skatt för innevarande år med ungefär 5 %.

Mandatums investerings-case är beroende av tillväxt inom kapitalförvaltning och en stark utdelning. Utdelningen är till stor del ett resultat av företagets gradvisa försäljning av investeringstillgångar, vilket samtidigt påverkar koncernens resultatutveckling negativt. Med fortsatt stark försäljning inom kapitalförvaltningen har Mandatum dock förutsättningar att vända resultatet till tillväxt redan under de närmaste åren, så tillväxttakten för förvaltade tillgångar är den absolut viktigaste enskilda nyckeltalen för investerare. På kvartalsbasis kommer det naturligtvis att finnas fluktuationer på grund av bland annat marknadssentimentet, så från resultatrapporten söker vi särskilt efter tecken på utvecklingen av konkurrenskraften i företagets produkt- och tjänsteutbud inom kapitalförvaltning. Vi bedömer att de allmänna tillväxtutsikterna för kapitalförvaltningsmarknaden är goda även på längre sikt, så kvalitetsaktörer har potential för höga tillväxtsiffror.

Vi förväntar oss att resultatökningen inom kapitalförvaltningen har fortsatt att vara stark

Vi förväntar oss att Mandatums provisionsresultat för Q4 har ökat tydligt från jämförelseperioden till 22,0 MEUR (Q4’24: 18,6 MEUR). Utvecklingen av provisionsresultatet stöds i våra estimat av ökat förvaltat kapital och förbättrad kostnadseffektivitet. Vi förväntar oss återigen en stark utveckling för nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen, och vårt estimat för nettoinflödet under Q4 är 250 MEUR. Vårt estimat för förvaltade kundtillgångar vid slutet av Q4 är 15,3 MDEUR, vilket innebär en ökning på ungefär 3 % från föregående kvartal.

Vi förväntar oss ett bra kvartal för investeringsintäkterna

Resultatet från risklivförsäkringar består huvudsakligen av försäkringsservicemarginalen (CSM). Storleken på den intäktsförda försäkringsservicemarginalen påverkas av inträffade skadefall, vilka fluktuerar något från ett kvartal till ett annat. Vi förväntar oss att resultatet från risklivförsäkringar uppgick till 3,4 MEUR under Q4, vilket i stort sett motsvarar vår bedömning av affärsområdets normala nivå.

Vårt estimat för nettolikviden är 31,1 MEUR. Ränterörelserna under kvartalet och den starka utvecklingen på aktiemarknaden bör måttligt stödja resultatet för den räntebaserade portföljen. Företagets meddelade försäljning av fastighetsportföljen har å andra sidan en negativ resultateffekt på ungefär 4,5 MEUR.

Vi förväntar oss att koncernens resultat före skatt uppgick till 47,5 MEUR under Q4 och att vinsten per aktie var 0,07 euro.

Utdelningen erbjuder dagens största spänning

Mandatums soliditet (Solvens 2-kvot) låg i slutet av Q3 på 191 %, vilket är över målnivån. Företaget har därmed fortfarande överskottskapital i sin balansräkning i förhållande till sin målnivå (160–180 %), och Mandatum har indikerat att detta överskottskapital kommer att avvecklas under målperioderna 2025–2028. Överskottskapitalet kommer att öka ytterligare betydligt efter försäljningen av Saxo Bank-aktierna, då affären enligt företagets bedömning har en positiv effekt på 34 procentenheter på Solvens 2-kvoten. Företaget har ännu inte meddelat om försäljningen av Saxo Bank har genomförts, men enligt de senaste bedömningarna bör detta ske under första halvåret 2026. Vi förväntar oss att företaget kommer att dela ut dessa medel under räkenskapsåret 2026. Vårt utdelningsestimat är 1,0 euro per aktie, men på grund av osäkerheten kring tidpunkten för Saxo-försäljningen skulle vi inte bli förvånade om den nu föreslagna utdelningen vore lägre. I detta scenario tror vi dock att Mandatum kommer att föreslå en bemyndigande för en extra utdelning som ska betalas ut under 2026 efter att affären har genomförts, varvid den totala utdelningen skulle nå vår förväntade nivå. Vi vill påpeka att det rör sig om en exceptionellt hög engångsutdelning, som baseras på försäljningen av enskilda PE-investeringar. Framöver bör utdelningen därför vara betydligt måttligare, bestående av resultat och kapital som frigörs från den beräkningsgrundade verksamheten. I våra estimat överstiger utdelningen vinsten per aktie under en lång tid framöver, men skillnaden minskar gradvis efter avyttringen av PE-investeringarna.

Utöver siffrorna i rapporten kommer vi som vanligt att fokusera på ledningens kommentarer om försäljningsutsikterna för investeringsprodukter. Kommentarerna förväntas förbli övervägande optimistiska, då efterfrågan på räntefonder som investerar särskilt i Europa verkar ha stärkts ytterligare. Dessutom har jämförbara bolags kommentarer om de allmänna utsikterna för nyförsäljningen varit positiva. Vi tror inte att Mandatum kommer att ge någon egentlig resultatguidning, utan vi förväntar oss att företaget, liksom tidigare år, förutspår en växande provisionsintäkt och en minskande räntebaserad portfölj.