Mandatum Q4’25 snabbkommentar: Utdelning under förväntningarna, kapitalförvaltningens vinsttillväxt fortsatte starkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 07:29 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum publicerade en Q4-rapport som var lägre än våra förväntningar. Rapporten missades dock främst på grund av den kvartalsvis fluktuerande nettolikviden, och vinstutvecklingen inom kapitalförvaltningen, som är viktigast för koncernens värdeutveckling, följde den förväntade banan. Nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen var fortfarande på en måttlig nivå, även om den var lägre än våra förväntningar. Bolaget föreslog en utdelning på 0,85 euro per aktie. Morgonens livesändning av rapporten kan ses här.

Stark kostnadseffektivitet förstärkte vinsttillväxten

Utvecklingen inom de kapitallätta affärsområdena fortsatte starkt, då provisionsresultatet ökade med 18 % från jämförelseperioden till 21,9 MEUR. Bakom den goda lönsamhetsutvecklingen låg en tydligt förbättrad kostnadseffektivitet. Nyförsäljningen var dock endast på en måttlig nivå i slutet av året jämfört med bolagets snabba takt under de senaste tre åren. Enligt bolagets kommentarer berodde detta på kapitalåterbetalningar från vissa alternativa fonder. Detta, tillsammans med den tidigare meddelade räntefonden (initiala investeringsåtaganden på cirka 200 MEUR), tyder på att det inte har skett någon försämring i attraktiviteten hos bolagets produkter. Även om nyförsäljningen var lägre än våra förväntningar (141 MEUR mot ett estimat på 250 MEUR), kompenserade värdeförändringarna detta och lyfte det förvaltade kapitalet till vår estimerade nivå på 15,3 BNEUR (+3 % från föregående kvartal).

Rapportmissen berodde på kvartalsvis fluktuerande balansräkningsinvesteringar

Resultatet från risklivförsäkringen var något bättre än vårt estimat. Posten fluktuerar dock kvartalsvis, särskilt med försäkringsersättningarna.

Nettolikviden var däremot betydligt lägre än våra förväntningar, då både ränte- och aktieinvesteringar genererade mindre än beräknat under kvartalet. Dessutom var den beräknade positiva effekten av stigande marknadsräntor något mer måttlig än estimatet. Nettolikviden fluktuerar dock kvartalsvis med marknadsutvecklingen, så betydelsen av avvikelsen i resultatet är liten. Vidare var koncernens allmänna kostnader (rapporterade under posten "Övrigt resultat") högre än vårt estimat, vilket vi antar berodde på kostnader för incitamentsprogram som drivits upp av aktiekursen.

På grund av nettolikviden och högre allmänna kostnader underskred även koncernens resultat före skatt vårt estimat med en relativt god marginal. Resultatet före skatt för Q4 var 30,3 MEUR, medan vårt estimat förväntade ett resultat på 47,5 MEUR. Resultatet per aktie var 0,06 euro under kvartalet. Organisk kapitalgenerering (0,12 euro) översteg som vanligt resultat per aktie. Organisk kapitalgenerering är ett nyckeltal som publiceras av företaget självt och som återspeglar tillväxten av utdelningsbart kapital.

Utdelningen blev måttligare än förväntat

Mandatums utdelningsförslag för räkenskapsåret 2025 är 0,85 euro per aktie, vilket är mer måttligt än vårt estimat på 1,0 euro. Efter utdelningsförslaget ligger Mandatums soliditet (169 %) mitt i målintervallet (160–180 %). Försäljningen av Saxo Bank-aktierna kommer dock att höja Solvens 2-kvoten med cirka 30 procentenheter. Därför antar vi preliminärt att medlen från Saxo-försäljningen inte kommer att delas ut förrän nästa år. Angående Saxo-försäljningen kommenterade bolaget att de fortfarande förväntar sig att affären slutförs under första halvåret 2026. Vi kommer att granska våra utdelningsestimat mer detaljerat i vår bolagsuppdatering, bland annat med hänvisning till ledningens kommentarer.

Utsikterna för innevarande år var helt enligt förväntningarna, då Mandatum bedömer att provisionsresultatet kommer att växa från föregående år och att den räntebaserade portföljen fortsätter att minska.