Martela meddelade på onsdagen att Isku Inspira Oy, som äger över 10 % av bolagets aktier, har krävt att en extra bolagsstämma sammankallas för att genomföra en särskild granskning i bolaget. Kravet riktar sig särskilt mot beredningen av den riktade nyemission som Martela nyligen offentliggjorde. På grund av Martelas extremt svaga balansräkning är behovet av lösningar som den planerade nyemissionen enligt vår mening uppenbart för att bolaget ska kunna genomföra en hållbar resultatvändning och säkra kontinuiteten i sin verksamhet. Följaktligen ligger den föreslagna emissionen enligt vår ståndpunkt i aktieägarnas intresse trots dess betydande utspädningseffekt. Vi anser att situationen är exceptionell, eftersom Isku Inspira är en närstående till en betydande konkurrent till Martela, vilket enligt vår mening kan skapa en intressekonflikt i situationen.

Iskus krav riktar sig mot grunderna för den riktade emissionen

Isku Inspira Oy:s krav specificerar 17 granskningsföremål, men fokus ligger särskilt på beredningen av den riktade emission som offentliggjordes den 8 september 2026, bestämningen av teckningskursen och valet av ankarinvesterare (som Isku Inspira inte själv tillhör). Isku ifrågasätter om det finns ett vägande ekonomiskt skäl för den riktade emissionen och kräver att styrelsen avstår från att använda det bemyndigande som är kopplat till genomförandet av emissionen vid den extra bolagsstämman som hålls den 29 september 2026. Alternativt föreslår Isku att finansiering ska samlas in genom en företrädesemission. Enligt vår mening är en förstärkning av Martelas balansräkning helt nödvändig för att trygga företagets fortsatta verksamhet. Samtidigt bedömer vi att en riktad emission, med beaktande av Martelas spridda ägarbas, har bättre förutsättningar att lyckas än en företrädesemission, eftersom den eliminerar risken för att teckningsrätter förfaller oanvända.

Att säkra finansieringsställningen är kritiskt trots konkurrentens kritiska röster

Martelas styrelse har uppgett att den anser att kravet är överraskande och har påpekat, enligt vår mening med rätta, att Isku Inspira är en närstående till en konkurrent till Martela (Isku-Yhtymä Oy). Enligt vår mening sätter en eventuell intressekonflikt Iskus motiv i dager. Martelas balansräkning är extremt ansträngd, det egna kapitalet är negativt och bolaget är i akuta behov av en resultatvändning. I denna situation är den planerade kapitalinjektionen på 5–8 MEUR enligt vår mening en levnadsbetingelse för bolagets kontinuitet, vilket skulle ge välbehövligt handlingsutrymme för att sanera affärsverksamheten och därmed tjäna de befintliga aktieägarnas intresse.

Även om den riktade emissionen späder ut de befintliga ägarnas (inklusive Iskus) ägande massivt, är det enligt vår mening det snabbaste och säkraste sättet att återställa bolagets finansiella ställning. En företrädesemission skulle i denna krissituation enligt oss vara en långsammare och osäkrare väg för att stärka balansräkningen. Martelas styrelse har konstaterat att det finns ett vägande ekonomiskt skäl för den riktade emissionen, och bolagsstämman som hålls den 29 september 2026 kommer inte att skjutas upp.