Martela meddelade på tisdagen att de planerar en riktad nyemission på 5–8 MEUR samt en sammanslagning av aktieslag. Vi anser att kapitalinjektionen är livsavgörande för att trygga företagets fortsatta verksamhet med tanke på företagets mycket ansträngda balansräkning och negativa egna kapital, även om det leder till en massiv utspädning för de ägare som lämnas utanför emissionen. Som helhet förhåller vi oss positiva till emissionen, och i och med den är förutsättningarna för att åstadkomma en vändning i resultatet betydligt bättre än tidigare. Vi kommer att uppdatera våra estimat och vår ståndpunkt gällande aktien så snart de slutgiltiga villkoren för arrangemanget och besluten från extrabolagsstämman är klara.

Emissionen stärker balansräkningen, men utspädningseffekten är stor

Martela planerar att samla in bruttointäkter på 5–8 MEUR genom en riktad nyemission. Bolaget kommer att kalla till en extrabolagsstämman, och emissionen avses att ordnas under H2'26. Martelass balansräkning har varit mycket svag (det egna kapitalet är negativt och resultatet har varit negativt under en längre tid) och därför var det ett nödvändigt steg att stärka finansieringssituationen. Emissionens ankarinvesterare (Harjavalta Oy, Onvest Oy, Ilmarinen och Paul Savolainen) samt styrelseordföranden Tapio Pajuharju och en del av den lämpliga ledningen har åtagit sig att teckna aktier för ungefär 4,5 MEUR. Ett villkor för åtagandet är ett teckningspris per aktie på maximalt 0,45 euro, vilket i praktiken motsvarar aktiens marknadskurs i går. Vi anser att det är viktigt att emissionen har en så omfattande garanti, och vi tror att företaget har förutsättningar att teckna emissionen till fullt belopp. Eftersom Martelass nuvarande marknadsvärde är strax över 2 MEUR kommer emissionen, om den genomförs, att leda till en betydande utspädning och Martelass antal aktier kommer att mångdubblas från de nuvarande 4,6 miljonerna till över 22,4 miljoner.

Sammanslagningen av aktieslag stöder genomförandet av strategin

I samband med emissionen kommer också aktieslagen att slås samman. De unoterade röststarka K-aktierna får en premie på ungefär 25 % för sina aktier (fyra gamla K-aktier byts ut mot fem nya A-aktier). Betydelsen av detta för investerare är dock i praktiken obetydlig, eftersom emissionen kommer att mångdubbla Martelass antal aktier och därmed kommer de nuvarande ägarnas ägarandel att spädas ut till en bråkdel av den nuvarande. Det är värt att notera att de nuvarande huvudägarna (familjen Martela samt Isku Inspira) inte finns bland ankarinvesterarna. Detta i kombination med sammanslagningen av aktieslag innebär i praktiken att de nuvarande huvudägarnas röstetal i bolaget krymper till en liten del, och ankarinvesterarna blir Martelass nya huvudägare. Med anledning av detta skulle vi inte bli förvånade om även Martelass styrelse förnyades efter emissionen för att bättre återspegla den nuvarande ägarstrukturen. Vi anser att sammanslagningen av aktieslag är ett välkommet steg, eftersom den förenklar bolagets ägarstruktur och sannolikt också stöder genomförandet av strategin.

Emissionen av betydande storlek ger företaget en genuin chans att vända affärsverksamheten

Som helhet förhåller vi oss positiva till emissionen och anser att den är helt nödvändig för bolaget. Emissionen är till och med överraskande stor och om den genomförs till fullt belopp erbjuder den ett tydligt utrymme för att genomföra strategin. Bolaget specificerade inte närmare i meddelandet vilka konkreta åtgärder som vidtas för att snabba på resultatsvängningen. Vi anser det dock vara klart att bolaget ytterligare måste påskynda genomförandet av sin strategi, fortsätta med kostnadsbesparingarna och sannolikt också kritiskt granska sitt produktsortiment samt sin geografiska täckning. Enligt vår mening har bolaget betydligt bättre förutsättningar att genomföra allt detta efter emissionen, när den akuta finansieringskrisen försvinner och slutar störa den operationella verksamheten. Vi kommer att inkludera arrangemangets effekter i våra estimat så snart extrabolagsstämman har godkänt förslagen och den exakta storleken på emissionen är känd.