Merus Power H2’25 förhandskommentar: Fokus på lönsamhetsvändningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-30 05:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Merus Power rapporterar sina finansiella resultat för andra halvåret 2025 torsdagen den 5 februari på morgonen. Vi estimerar att omsättningen för H2 kommer att vara lägre än jämförelseperioden, men för helåret förväntas den växa starkt i linje med företagets guidning. För investerings-caset är det avgörande att företaget kan förbättra sin marginal. Vår EBITDA-prognos ligger i mitten av företagets guidningsintervall. Baserat på de meddelade beställningarna förväntar vi oss att företaget guidar för fortsatt omsättningstillväxt och förbättrad marginal även för 2026.

Mindre omsättning intäktsförs under H2 jämfört med tidigare halvår

Vi estimerar en omsättning på 20,9 MEUR för H2, vilket är en minskning jämfört med den starka jämförelseperioden. Företagets omsättning under H1 var mångfaldig jämfört med jämförelseperioden, men vi bedömer att en mindre del av omsättningen har intäktsförts under H2, då orderstocken vid slutet av H1 var 37 % lägre än jämförelseperioden. Totalt sett uppgår den estimerade omsättningen för 2025 till 46 MEUR, vilket innebär en tillväxt på upp till 28 % från föregående år (företaget har guidat för "stark tillväxt"). Vi bedömer att vår prognos är i linje med företagets guidning. Drygt hälften av den prognostiserade omsättningen för H2 torde härröra från energilagringssystem, men inkluderar även leveranser av aktiva filter som förbättrar elkvaliteten till Egypten. Ordern från Egypten uppgick till totalt 6 MEUR, varav vi bedömer att merparten intäktsfördes under H2 2025.

Bra försäljningsfördelning stöder H2:s marginalnivå

Vi estimerar att EBITDA för H2 uppgår till 1,6 MEUR (H2’24: 2,6 MEUR) och rörelseresultatet till 0,8 MEUR (H2’24: 2,0 MEUR). Vi förväntar oss alltså att resultatet har försvagats från jämförelseperioden, vilket dock främst förklaras av den minskade omsättningen. Vi bedömer att materialmarginalen har förbättrats till 38 % (H2’24: 30 %), eftersom andelen elkvalitetslösningar är högre än under jämförelseperioden. Vi bedömer att försäljningen av aktiva filter är särskilt lönsam, och många sådana leveranser inföll under H2 tack vare ordern från Egypten. Vi bedömer att övriga operationella kostnader har förblivit relativt stabila, även om avskrivningarna enligt vår bedömning har fortsatt att öka till följd av de senaste årens investeringar.

Estimerad marginal i linje med guidningen

För helåret 2025 skulle EBITDA enligt vår prognos uppgå till 2,0 MEUR, vilket är mittpunkten av företagets guidningsintervall (1-3 MEUR). Det estimerade rörelseresultatet för helåret är också måttligt positivt (0,3 MEUR), men resultat efter skatt är negativt med 0,8 MEUR på grund av finansieringskostnader.

Vi förväntar oss inte att företaget betalar utdelning, eftersom medlen koncentreras till tillväxt. Företaget genomförde en aktieemission på 2 MEUR i juni och ingick ett låneavtal på 5 MEUR i november, vilket stöder finansieringen av tillväxt på kort sikt. Vi estimerar att icke-räntebärande skulder vid årets slut uppgår till 0,8 MEUR och soliditeten till 32 %.

Guidningen indikerar att tillväxten och resultatvändningen fortsätter

Vi estimerar att Merus Powers orderstock vid slutet av 2025 uppgick till cirka 30 MEUR, vilket är i stort sett i nivå med jämförelseperioden. Dessutom bokförde företaget i januari en order på 13 MEUR för energilagringssystem, vilken sannolikt kommer att intäktsföras helt under 2026. Med hänvisning till detta anser vi att företaget har goda möjligheter att fortsätta sin tillväxt under det innevarande året. Vår nuvarande prognos för 2026 är en omsättningstillväxt på 6 %, vilket vi anser är fullt uppnåeligt med den nuvarande orderstocken. Tillväxtens riktning beror dock på hur stor del av orderboken som intäktsfördes under H2 och hur mycket som återstår till 2026. Dessutom skulle nya order kunna öka tillväxttakten. Vi förutspår också att företagets lönsamhetsvändning fortsätter under 2026 i takt med att leveransprocesserna effektiviseras genom upprepningar. Vår EBITDA-prognos för 2026 är 2,5 MEUR, vilket motsvarar en förbättring av EBITDA-marginalen med cirka 1 procentenhet (2025-26e: 4,3-5,2 %).