Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-19 05:55 GMT. Ge feedback här.

Det meddelade låneavtalet på 5 MEUR ger företaget betydligt mer likviditet för att finansiera det rörelsekapital som krävs för den batteridrivna tillväxten under de närmaste åren. Vi bedömer att företaget för närvarande står inför en lönsamhetsvändning, då tillväxten i framtiden alltmer skulle kunna finansieras med internt kassaflöde. Låneavtalet har en måttlig ökande effekt på finansieringskostnaderna på kort sikt, men vi ser inget behov av betydande estimatrevideringar i detta skede.

5 MEUR lån från NEFCO

Merus Power meddelade på tisdagen att företaget har ingått ett låneavtal på 5 MEUR med Nordiska Miljöfinansieringsbolaget NEFCO. Lånet stöder Merus Powers tillväxt- och internationaliseringsmöjligheter i en situation där företaget ännu inte har lyckats uppnå en tydligt positiv total lönsamhet och därför måste finansiera tillväxten med externa finansieringsalternativ. Företaget genomförde en riktad aktieemission på 2 MEUR i somras, vilket vi bedömer har stött genomförandet av den nu meddelade finansieringslösningen. Såvitt vi förstår är lånet inte förknippat med några särskilda tilläggsvillkor som företaget inte redan uppfyller.

Finansieringen täcker en femårsperiod och kommer enligt vår bedömning att lyftas under 2025-26. Lånet är delvis garanterat av Europeiska investeringsfonden, vilket sänker finansieringskostnaden i förhållande till ren marknadsbaserad finansiering. Räntan på lånet angavs inte i meddelandet, men vi uppskattar att den ligger på ungefär 4-6 %/år. Lånet kan delvis användas för att betala av företagets befintliga lån, men vi bedömer att det kommer att öka företagets absoluta nettolikviden, åtminstone på kort sikt, i takt med att bruttoskulden ökar. Vi kommer att granska finansieringskostnaderna i samband med nästa analysuppdatering, men vi förväntar oss inte att ändringarna kommer att vara betydande för aktien.

Lånet ger likviditet för att stödja tillväxten

Merus Power hade i slutet av juni 2025 räntebärande skulder på 4 MEUR och likvida medel på 4,6 MEUR, vilket innebär att företaget var skuldfri. Soliditeten var 35 %, det vill säga precis på gränsen till företagets målsättning. Balansräkningen är alltså inte direkt skuldsatt, men företagets tillväxt, särskilt inom energilagring, binder medel i form av rörelsekapital, vilket påverkar finansieringsbehovet. Det offentliggjorda lånet ger företaget mer handlingsutrymme i form av likviditet och minskar företagets beroende av kundförskott, vilket utökar tillväxtmöjligheterna.

Målet är att förbättra marginalen och självfinansieringsförmågan

Företaget har vuxit kraftigt de senaste åren med stöd av verksamheten för energilagring, då den genomsnittliga omsättningstillväxten under åren 2022-25e efter noteringen enligt vår bedömning är 33 %/år. Företagets marginal har dock inte utvecklats som väntat. Rörelseresultatet förväntas bli måttligt positivt under innevarande år (2025e EBIT: 0,3 MEUR), men det kumulativa rörelseresultatet för åren 2022-25 beräknas ligga på -2,1 MEUR. Den estimerade EBITDA-marginalen för 2025-26 är 4,3-6,2 %, vilket enligt vår bedömning ligger klart under målet för strategiperioden som avslutas 2026 (över 15 %). Den snabba skalningen av affärsverksamheten har tyngt marginalen under den senaste tiden, men EBITDA-marginalen förväntas förbättras tydligt i våra estimat i takt med att elenergilagringsverksamhetens skala och rutiner förbättras. Vi bedömer att förbättring av marginalen är strategiskt viktigt för företaget, eftersom bevis på affärsverksamhetens intäktspotential skulle stödja tillgången till ytterligare tillväxtfinansiering och å andra sidan skulle tillväxten också kunna finansieras med internt kassaflöde. Vi anser det fortfarande osannolikt att företaget skulle uppnå det höga EBITDA-målet på 15 % ens på 3-4 års sikt, eftersom marginalerna inom energilagringsbranschen är relativt låga då batterier utgör en stor del av projektens leveransinnehåll.

Omfattningen av leveranshelheterna kan fortfarande växa från nuvarande nivå

Omsättningen för företagets elenergilagringsverksamhet består huvudsakligen av större leveranshelheter värda 10-20 MEUR. Vi bedömer att företagets leveranskapacitet är skalbar och att det i framtiden skulle kunna leverera ännu större energilager, vilket dock gör en tillräcklig finansiell ställning nödvändig för att hantera rörelsekapitalet. Det nu meddelade låneavtalet spelar därmed en central roll för att fortsätta tillväxten. Utöver den inhemska marknaden för energilagring siktar företaget i allt högre grad på andra delar av Europa för att bredda sin intäktsbas. Företaget rapporterade under Q3 om två separata leveranser av energilagringssystem till Polen, vilka är dess första internationella leveranser av energilagringssystem. Inom elkvalitetslösningar har företaget redan länge haft en bred internationell distribution, men marknadstillväxten inom detta segment närmar sig en mognare nivå.