NoHo Partners Q2'25 -snabbkommentar: Mjukt kvartal, men utvecklingen borde förbättras mot slutet av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 06:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

NoHo rapporterade en Q2-vinst som var svagare än väntat. Den svaga rapporten berodde på den svaga verksamhetsmiljön i Finland och Norge. Med det sagt lyckades bolaget hålla sina marginaler på en riktigt bra nivå, vilket signalerar bolagets skalfördelar. Guidningen upprepades som väntat, vilket utlovar vinsttillväxt för det kommande året. Det Q2-resultat som kraftigt understeg förväntningarna kommer dock sannolikt att leda till små estimatsänkningar åtminstone för nästa år. I texten presenteras siffror där effekten av BBS, som har tagits bort från NoHos koncernrapportering, har justerats även för jämförelsesiffrorna, om inte annat anges.

Källa: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimat). Obs. jämförelsesiffrorna i tabellen inkluderar BBS.

Omsättningen minskade på grund av den svaga verksamhetsmiljön.

NoHos Q2-omsättning minskade med en procent och uppgick till 88 MEUR. Utfallet var klart under förväntningarna (Inderes 97 MEUR och konsensus 96 MEUR). Den svaga försäljningen berodde främst på den svaga verksamhetsmiljön i Finland och Norge. Omsättningen för den finska affärsområdet minskade med hela 5 %, vilket drevs av Restauranger och Underhållningsrestauranger. Här har efterfrågan tyngts ned av ett svagt konsumentförtroende och dessutom av det exceptionellt kyliga försommarvädret, vilket försenade starten av uteserveringssäsongen till juli. Evenemangsrestaurangerna visade en positiv utveckling (+11 %), varav en del torde vara icke-organisk till följd av det köpta Wanha Satama. Den internationella affärsområdets omsättning ökade däremot med 13 %. Tillväxten var stark särskilt i Danmark (+41 %), där försäljningen piggades upp av Halifax-förvärvet och dessutom av en riktigt bra organisk utveckling (~20 %). I Norge var utvecklingen däremot svag (-15 %) på grund av den utmanande nattklubbsmarknaden.

Marginalen hölls dock på en bra nivå

Tack vare en god råvarumarginal och en effektiv fast kostnadsstruktur uppvisade bolaget återigen en god marginal i förhållande till branschkontexten. Bolaget redovisade en rörelsevinst på 7,4 MEUR för Q2 (8,5 % av omsättningen), vilket försvagades av en volymminskning jämfört med jämförelseperioden. Utfallet understeg förväntningarna (Inderes 8,8 MEUR och konsensus 8,7 MEUR) på grund av en lägre volymnivå än väntat. I Finland försämrades marginalen till 8,3 %, drivet av lägre omsättning, eftersom råvarumarginalen och personalens kostnadseffektivitet förbättrades under kvartalet. Detta signalerar enligt vår mening NoHos skalfördelar och förhandlingsstyrka i hemlandet, med hjälp av vilka marginalutvecklingen kan kontrolleras även i en svag verksamhetsmiljö. Utomlands låg lönsamheten däremot kvar på en exceptionellt bra nivå i linje med jämförelseperioden, på cirka 9 %. Detta är en utmärkt prestation, eftersom vi förväntade oss att den svaga utvecklingen i Norge skulle ha försämrat lönsamheten, vid sidan av den icke-organiska effekten av Halifax, som gjorde ett nollresultat förra året.

Den rapporterade vinsten per aktie steg till 1,15 EUR enbart på grund av ändringen av det verkliga värdet på BBS. Utfallet understeg förväntningarna (Inderes 1,24 och konsensus 1,19 euro) på grund av ett svagare operationell vinst än väntat. Den justerade vinsten per aktie, justerad för den engångsmässiga ändringen av det verkliga värdet på BBS, var 0,11 euro, vilket också understeg förväntningarna (Inderes 0,15 euro).

Den upprepade guidningen utlovar vinsttillväxt och god marginalutveckling i Finland.

NoHo upprepade sin guidning, vilket indikerar att lönsamheten för den finländska affärsområden kommer att förbli på nuvarande goda nivå (dvs. cirka 9,5–10,0 % rörelsemarginal) och att koncernens vinst per aktie kommer att öka. Enligt vår ståndpunkt är guidningen på en stadig grund med hänvisning till den måttliga marginalutvecklingen i Finland under H1 (marginalen förbättras avsevärt mot slutet av året på grund av säsongsvariationer) även under perioder med svag efterfrågan. Vinsttillväxten per aktie stöds i sin tur av den positiva resultateffekten per aktie på drygt en euro som uppstår från uppskrivningen av BBS, men utsikterna för omsättningstillväxt är goda även utan denna engångspost. Det viktigaste för investeraren är enligt vår mening att förstå att volymminskningen i Q2 beroddes på en exceptionellt svag operativ miljö, som enligt vår bedömning och bolagets kommentarer har förbättrats under Q3. Det kraftigt under förväntningarna lägre resultatet kommer dock sannolikt att leda till en liten nedjustering av estimaten, åtminstone för i år.