Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 06:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia rapporterade bättre justerade resultat än förväntat i morse, men större engångsposter än väntat tyngde de rapporterade siffrorna. Det mest centrala i rapporten var en tydlig höjning av tillväxtutsikterna för optiska nätverk och IP-nätverk, vilket återspeglar att marknadens efterfrågan har stärkts betydligt under de senaste månaderna. Nokia ökar sina investeringar i affärsområdet för optiska nätverk för att dra nytta av denna tillväxtmöjlighet. Därför syns den stärkta tillväxten ännu inte på resultatraderna, och företaget upprepade sin guidning för innevarande år om ett jämförbart rörelseresultat på 2,0-2,5 miljarder euro. Med aktiens nuvarande värdering (2026e just. P/E 28x) måste tillväxten börja återspeglas kraftigt på resultatraderna under de kommande åren.

Omsättningen utvecklades totalt sett stabilt som väntat under början av året

Nokias omsättning för Q1 ökade med 2 % till 4,5 miljarder euro, vilket var i stort sett i linje med våra (4,6 miljarder euro) och konsensus (4,5 miljarder euro) estimat. Valutajusterat, med den nuvarande företagsstrukturen, ökade omsättningen med 4 %.

Tillväxten drevs som väntat av Network Infrastructure, där omsättningen (Q1’26: 1,8 BEUR vs. Inderes: 1,9 BEUR) ökade med 12 %. Infinera-förvärvet bidrog för sista gången med icke-organisk tillväxt till siffrorna, och dess påverkan på Network Infrastructures tillväxt var cirka 6 procentenheter. Den valutajusterade organiska tillväxten för optiska nätverk (+20 %) var återigen stark och överträffade våra förväntningar, drivet av AI-investeringar. Inom IP-nätverk (+3 %) var utvecklingen något under våra förväntningar, och den valutajusterade omsättningsminskningen på 13 % inom fasta nätverk var betydligt svagare än vårt estimat som förväntade en stabil utveckling.

Den rapporterade omsättningen för Mobile Networks minskade med 3 % till 2,5 BEUR, medan vårt estimat förväntade en minskning på 2 %. Valutajusterat ökade omsättningen med 3 %. Omsättningen för radionätverk (1,6 BEUR) stod stilla valutajusterat, då nedgången i Nordamerika (AT&T kundförlust) kompenserade för tillväxten i andra regioner. Den valutajusterade utvecklingen för Core Software (530 MEUR, +5 %) och Technology-enheten (385 MEUR, +10 %) var i linje med våra förväntningar.

Det justerade resultatet överträffade förväntningarna, men inkluderade större engångsposter än väntat

Nokias jämförbara rörelseresultat uppgick till 281 MEUR under Q1 (Q1’25: 183 MEUR), vilket överträffade våra (200 MEUR) och konsensus (250 MEUR) förväntningar. Det rapporterade rörelseresultatet (62 MEUR) var å andra sidan bara något bättre än vårt estimat och under konsensus (124 MEUR) på grund av höga omstruktureringskostnader. På de nedre raderna i resultaträkningen stödde intäkter från riskkapitalfonder finansiella poster, vilket resulterade i att Nokia rapporterade bättre siffror än förväntat på vinst per aktie-nivå.

Resultatet för Network Infrastructure (Q1’26: 123 MEUR, 6,7 % av omsättningen) underskred vårt estimat (155 MEUR). Nokia investerar nu kraftigt för att dra nytta av de stärkta tillväxtmöjligheterna inom optiska nätverk och IP-nätverk, vilket ökar kostnaderna på kort sikt. Resultatet för Mobile Networks (Q1’26: 222 MEUR, 8,9 % av omsättningen) var däremot betydligt bättre än vårt estimat (108 MEUR). Här förbättrades bruttomarginalen (48,5 % jämfört med 44,2 %) tydligt från jämförelseperioden, vilket berodde på en kostnadspost på 120 MEUR under jämförelseperioden. Vårt estimat beaktade inte denna effekt fullt ut, vilket förklarar den positiva rapportöverraskningen. Rörelsekostnaderna minskade för övrigt som väntat, vilket återspeglar Nokias kostnadsbesparingar.

Tillväxtutsikterna för optiska nätverk och IP-nätverk har stärkts under de senaste månaderna

Nokia höjde i Q1-rapporten sina utsikter för tillväxtförväntningarna inom optiska nätverk och IP-nätverk, vilket den kraftigt stigande aktiekursen också har förutsett. Företaget estimerar nu att Network Infrastructure kommer att växa med 12-14 % i år (tidigare 6-8 %), vilket återspeglar den höjda tillväxtantagandet för optiska nätverk och IP-nätverk (nu 18-20 %). Vårt estimat förväntade tidigare en tillväxt på 9 % för Network Infrastructure i år (konsensus 8,4 %), så i detta avseende finns det ett uppåtriktat tryck på estimaten. Nokia höjde också sina förväntningar på tillväxten av målmarknaden för AI- och molntjänstkunder till 27 % för åren 2025-2028. I november, under CMD, var motsvarande antagande 16 %, vilket indikerar en kraftig förstärkning av efterfrågan under början av året. AI- och molntjänstkunder stod för 8 % av Nokias omsättning under Q1. Med de förbättrade utsikterna finns det även ett uppåtriktat tryck på tillväxtestimaten på medellång sikt.

Trots de stärkta tillväxtutsikterna upprepade Nokia sin guidning, som förväntar att det jämförbara rörelseresultatet för 2026 kommer att ligga mellan 2,0-2,5 miljarder euro. Resultatet förväntas för närvarande ligga något över mittpunkten av guidningen (2,25 miljarder). Före rapporten låg vårt estimat (2,2 miljarder euro) i mitten av intervallet (konsensus 2,3 miljarder). Nokia ökar för närvarande sina investeringar i affärsområdet för optiska nätverk för att maximera sina möjligheter inom detta snabbt växande område. Detta belastar lönsamheten på kort sikt, men om det lyckas ökar det Nokias långsiktiga vinstpotential. Aktiens värdering inkluderar redan betydande förväntningar på vinsttillväxt, så ur ett investerarperspektiv måste dessa investeringar också lyckas.