Källa: Inderes & Infront (konsensus)

Nokias Q2-rapport innehöll vid första anblicken både positiva och negativa faktorer. Det jämförbara resultatet överträffade förväntningarna, men på grund av betydligt större engångsposter än väntat sjönk det rapporterade rörelseresultatet till en förlust. Tillväxten för optiska nätverk och IP-nätverk i Q2 var något lägre än förväntat, men samtidigt ökade beställningarna från AI- och molnkunder (2,8 miljarder euro) kraftigt jämfört med föregående kvartal (1,0 miljarder euro). Ungefär hälften av dessa beställningar kommer att levereras under de kommande 12 månaderna, vilket stöder den ytterligare förstärkta tillväxt som också förväntas från bolaget. Inom mobilinfrastruktur förbättrades tillväxten också mer än förväntat under Q2, vilket är positivt, även om de stabila tillväxtutsikterna inte har förändrats väsentligt med tanke på helårsutsikterna. Om marknadssentimentet idag är positivt för AI-aktier, tror vi att Nokias rapporterade beställningar kommer att driva upp aktien. Efter de senaste månadernas volatilitet är det dock svårt att bedöma när aktien drivs av sentiment och när den drivs av fundamentala värden.

Omsättningen i linje med förväntningarna, AI-beställningar i kraftig tillväxt

Nokias omsättning i Q2 ökade med 8 % till 4,8 miljarder euro, vilket var väl i linje med våra (4,9 miljarder euro) och konsensus (4,8 miljarder euro) estimat. Valutajusterat ökade omsättningen med 9 %. Nokia klassificerade under kvartalet två affärsområden, som tidigare ingick i segmentet Portföljaffärsområden, som avvecklade verksamheter, varför jämförelseperiodens siffror avviker något från tidigare. Utan detta skulle omsättningen för Q2 ha varit 66 MEUR högre och den jämförbara rörelsevinsten 13 MEUR lägre.

Drivkraften bakom tillväxten var som förväntat Nätverksinfrastruktur, där omsättningen ökade med 12 % till 2,0 miljarder euro, i linje med konsensusförväntningarna. Den valutajusterade tillväxten för optiska nätverk (+20 %) fortsatte att vara stark, driven av AI-investeringar. Även inom IP-nätverk (+15 %) började takten att öka, drivet av tidigare kommunicerade designvinster. Totalt sett växte optiska nätverk och IP-nätverk med 17 %, medan konsensusförväntningen låg på 21 %. En positiv överraskning var beställningarna från AI- och molnkunder (2,8 miljarder euro jämfört med Q1’26: 1,0 miljarder euro), varav ungefär hälften kommer att levereras under de kommande 12 månaderna. Vi bedömer att kunderna gjorde beställningar under kvartalet i förväg, eftersom stigande komponentpriser uppmuntrar till att beställa produkter i förväg. Under Q2 ökade omsättningen från AI- och molnkunder med hela 105 % till 446 MEUR, även om tillväxten (+27 %) var lugnare jämfört med föregående kvartal (350 MEUR). Sammantaget utgjorde AI- och molnkunder under Q2 cirka 9 % av Nokias omsättning (Q1’26: 8 %). Inom fasta nätverk fortsatte omsättningsminskningen (-3 %) ungefär i linje med våra förväntningar.  

Den rapporterade omsättningen för mobilinfrastruktur ökade med 6 % till 2,7 miljarder euro, medan vårt estimat förväntade en tillväxt på 2 %. Valutajusterat ökade omsättningen med 7 %. Omsättningen för radionätverk (1,8 miljarder euro) ökade valutajusterat med 7 %. Enligt Nokia ökade omsättningen i alla regioner, vilket är positivt efter en längre trög period, även om jämförelseperioderna samtidigt har blivit enklare. Utvecklingen för Core Software (507 MEUR, +0 %) var i linje med våra förväntningar, och Teknikenheten (407 MEUR, +14 %) var starkare än våra förväntningar. Licensavtal som ingicks under kvartalet inkluderade retroaktiva betalningar för Q2.

Jämförbart resultat bättre än väntat, men stora engångsposter tyngde de rapporterade siffrorna

Nokias jämförbara rörelseresultat uppgick till 434 MEUR under Q2 (Q2’25: 367 MEUR), vilket överträffade våra (383 MEUR) och konsensus (376 MEUR) förväntningar. Det rapporterade rörelseresultatet (-50 MEUR) var däremot betydligt sämre än förväntat. Detta berodde på kvartalets höga omstruktureringskostnader (-390 MEUR), då Nokia har påskyndat takten i sina omstruktureringar under början av året. Rörelseresultatet för Nätverksinfrastruktur (Q2’26: 166 MEUR, 8,1 % av omsättningen) underskred vårt estimat (208 MEUR), men var i stort sett i linje med konsensusförväntningarna. Resultatet för Mobilinfrastruktur (Q2’26: 310 MEUR, 11,6 % av omsättningen) överträffade däremot både våra (254 MEUR) och konsensus (260 MEUR) förväntningar. Resultatet för Portföljaffärsområden (0 MEUR) var också lägre än våra förväntningar (-34 MEUR), vilket delvis påverkades av de ändringar som gjorts i rapporteringen. Kvartalets finansiella intäkter var mer positiva än förväntat, vilket stödde den positiva rapportöverraskningen på nivån för justerad EPS.

Teknisk uppdatering av utsikterna

Nokia gjorde en teknisk uppdatering av sina utsikter och guide:ar nu för ett jämförbart rörelseresultat på 2,1-2,6 miljarder euro för detta år (tidigare 2,0-2,5 miljarder euro). Operationellt sett förblir Nokias helårsutsikter för 2026 oförändrade. Ändringen i redovisningssättet för de två affärsområdena som nu presenteras som avvecklade verksamheter (Fixed Wireless Access CPE och Enterprise Campus Edge) höjde guidningsintervallet med 0,1 miljarder euro. Resultatet förväntas fortfarande ligga något över mitten av guidningsintervallet. Vårt estimat (2,35 miljarder euro) och konsensusförväntningen (2,36 miljarder euro) kommer sannolikt att justeras uppåt efter resultatet, motsvarande den tekniska ändringen. För Nokias aktie är dock de medelfristiga vinstförväntningarna viktigare. Efterfrågan på AI fortsätter att vara stark, vilket också Nokias starka beställningar vittnar om, och därmed finns förutsättningarna för en förstärkt vinsttillväxt. Samtidigt lyfte företaget fram att tillgängligheten fortfarande är branschens största begränsning, och därför gör kunderna mer långsiktiga beställningar. Q2-rapporten gav ännu ingen bekräftelse på att tillväxten för optiska nätverk och IP-nätverk skulle återspeglas i starkare vinsttillväxt för Nätverksinfrastruktur än förväntat. Tvärtom kom resultatsöverraskningen nu från Mobilinfrastruktur. Därmed har Nokia fortfarande att bevisa att de växande AI-beställningarna med kraft kommer att återspeglas i företagets vinsttillväxt under de kommande åren. Vinstguidningen för Q3 (jämförbart rörelseresultat ungefär i nivå med Q2) var också mjuk i förhållande till våra förväntningar, så vinstförväntningarna koncentreras återigen till slutet av året.