Nokia Q3’25 snabbkommentar: Resultatet överraskade de försiktiga förväntningarna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 06:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia rapporterade i morse betydligt bättre Q3-siffror än väntat, trots att företaget hade förutspått ett betydligt svagare kvartal. Den positiva rapportöverraskningen kom från Moln- och nätverkstjänster samt Teknik-enheten, som vanligtvis får mindre uppmärksamhet, medan utvecklingen inom Mobilnät och Nätverksinfrastruktur var mer eller mindre som väntat. Helårsutsikterna är dock praktiskt taget oförändrade, även om en ändring i rapporteringen av venture fund-intäkter höjde guidningsintervallet för jämförbar rörelsevinst med 100 MEUR till 1,7–2,2 miljarder euro. Det finns ett lätt uppåttryck i estimaten för innevarande år, men för Nokias aktie vore det avgörande att uppnå den betydande resultatförbättring som estimeras för nästa år. De stärkta utsikterna för nätverksinfrastruktur stöder detta, men det finns fortfarande arbete att göra för att vända resultatet för mobilnät.

Omsättningen växte snabbare än förväntat

Nokias omsättning under Q3 ökade med 12 % till 4,8 miljarder euro, vilket översteg våra och konsensus estimat på 4,6 miljarder euro. Tillväxten drevs som väntat av Nätverksinfrastruktur (Q3’25: 1,95 miljarder euro, +28 %), där Infinera-förvärvets inverkan på tillväxten var 17 procentenheter. Vårt estimat förväntade en tillväxt på 24 %, så den organiska tillväxten för affärsområdena var ett snäpp starkare än våra förväntningar. Särskilt den organiska tillväxten inom optiska nätverk (+19 %) var stark, vilket bland annat återspeglar den ökande efterfrågan till följd av AI-investeringar. Enligt Nokia kom 14 % av Q3-omsättningen inom nätverksinfrastruktur från AI- och molntjänstkunder, och vi bedömer att siffran kommer att stiga i framtiden. I både optiska nätverk och IP-nätverk var förhållandet mellan order och leveranser klart över ett, vilket indikerar att trenden väntas fortsätta att förbättras.

Inom mobilnätverk minskade omsättningen med 1 % till 1,8 miljarder euro, medan vi förväntade oss en minskning på 7 %. Valutajusterat vände utvecklingen till en tillväxt på 4 %, vilket stöddes av tillväxten i APAC-regionen. I Europa minskade omsättningen och Amerika var stabil, så situationen på de viktigaste marknaderna har ännu inte förbättrats avsevärt.

Inom moln- och nätverkstjänster ökade omsättningen med 8 % (valutajusterat +13 %), vilket klart överträffade vårt estimat som förväntade en minskning på 3 %. Enligt Nokia var tillväxten bred inom affärsområdet och särskilt inom Core Networks.

Teknologia-enhetens omsättning ökade med 14 % valutajusterat och uppgick till 391 MEUR, medan vår prognos var 370 MEUR. Kvartalets omsättning gynnades i viss mån av retroaktiva betalningar relaterade till avtal som ingåtts under perioden. Omsättningen på årsbasis är nu cirka 1,4 miljarder, så utvecklingen är väntat stabil.

Vinsten överraskade de försiktigt satta förväntningarna

Nokias jämförbara rörelseresultat för Q3 var 435 MEUR, vilket klart översteg vår (309 MEUR) och konsensus (342 MEUR) förväntningar. Rörelseresultatet för Nätverksinfrastruktur (139 MEUR, 7,1 % av omsättningen) översteg våra (Inderes 122 MEUR), men var nästan i linje med konsensusförväntningarna (133 MEUR). Rörelseresultatet för mobilnät (12 MEUR, 0,7 % av omsättningen) var i sin tur något under konsensus (Inderes: 5 MEUR, konsensus: 30 MEUR). Bruttomarginalen (34,8 % jämfört med 38,5 %) försvagades tydligt från jämförelseperioden på grund av det svagare resultatet för programvara.

Inom Moln- och nätverkstjänster (77 MEUR, 11,9 % av omsättningen) var resultatutvecklingen klart bättre än förväntat (Inderes 15 MEUR, konsensus 26 MEUR). Utöver den starkare omsättningstillväxten utvecklades bruttomarginalen (49 % vs. 45 %) kraftigt under kvartalet. Teknologiaenhetens rörelsevinst (296 MEUR) var också klart bättre än våra (268 MEUR) och konsensus (256 MEUR) förväntningar till följd av högre omsättning.

Det fria kassaflödet (429 MEUR) var på en stark nivå under Q3 och utvecklingen har varit god för hela början av året (1238 MEUR). Nokias nettokassa (3,0 miljarder euro) är stark.

Utsikterna preciserades gällande rapporteringsändringen för venture fund-intäkter

Nokias i juli sänkta utsikter för 2025 förblev operationellt oförändrade, men en ändring i rapporteringen av venture fund-investeringar höjde rörelseresultatprognosen med 100 MEUR. Nokia anser inte längre att dessa investeringar spelar en betydande roll för företagets strategi, och i framtiden kommer intäkterna att rapporteras under finansiella poster i resultaträkningen. Nokia förväntar sig nu att den jämförbara rörelsevinsten för 2025 kommer att ligga mellan 1,7–2,2 miljarder euro (tidigare 1,6–2,1 miljarder euro). Rörelsevinsten förväntas ligga i mitten av intervallet. Det fria kassaflödet beräknas uppgå till 50–80 % av den jämförbara rörelsevinsten. Företaget förväntar sig fortsatt stark omsättningstillväxt inom Nätinfrastruktur, tillväxt inom Moln- och nätverkstjänster samt i huvudsak stabil omsättning inom Mobilnätverk i år, exklusive effekterna av valutakursförändringar. Teknologiaenheten förväntas generera en rörelsevinst på ungefär 1,1 miljarder euro. Våra och konsensus förväntningar för i år var en vinst på ungefär 1,8 miljarder euro. För 2026 estimerar vi, liksom konsensus, ett jämförbart rörelseresultat på 2,3 miljarder euro. Årets estimat stiger till över 1,9 miljarder euro mot bakgrund av utsikterna, men vi tror inte att det kommer att ske större ändringar i nästa års estimat.