Nokian Tyres CMD: Lönsamhet före tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:45 GMT. Ge feedback här.

Nokian Tyres anordnade igår en kapitalmarknadsdag där företaget presenterade en uppdaterad strategi och finansiella mål som sträcker sig till 2029. Målen sköts upp i enlighet med vår förväntning, men förblev i övrigt i stort sett oförändrade. I strategin betonar företaget nu starkt värdeskapande tillväxt, det vill säga att det strävar efter att växa inom mer lönsamma produkter i den nuvarande portföljen, och eftersträvar inte volymtillväxt lika starkt. Detta har enligt vår mening redan implementerats i praktiken under ledning av VD Paolo Pompei, som tillträdde i början av 2025. 

Större däckstorlekar som ett nytt fokusområde

Företagets strategi innehöll många välkända element från den tidigare strategin. Inom personbilsdäckssegmentet strävar företaget efter att behålla sin ledande position inom vinterdäck och i Norden. Snabbare tillväxt än marknaden söker företaget inom produktsegmenten All season och All weather, samt geografiskt i Nordamerika och Centraleuropa. Detta har i praktiken varit företagets strategi under lång tid, och det finns ingen större förändring i den. 

Som en ny punkt betonade företaget också tillväxt inom större däck, över 18 tum, vilket är en växande storleksklass på däckmarknaden och där företaget menar att det finns en betydligt bättre vinstpotential. Den nya fabriken i Rumänien möjliggör produktion av större storlekar bättre än tidigare fabriker. Företaget kommer att lansera ett betydande antal nya produkter till försäljning på alla marknader under de närmaste åren, vilket delvis bör stödja dess prissättning och produktmix. Vi noterar dock att konkurrenterna redan tidigare har varit aktiva inom större storleksklasser, så vi tror inte att det finns någon enkel tillväxt att hämta där heller.  

Inom tunga däck strävar företaget efter snabbare tillväxt än marknaden inom lantbruks- och skogsmaskinsdäck, även om dess förväntningar på tillväxten av skogsmaskinsdäck under strategiperioden är mycket måttliga. Detta innebär omvänt att det till exempel inte satsas på tillväxt inom lastbilsdäck, och företaget verkade inte ha några akuta planer på att avsevärt utöka sin försäljning till försvarssektorn, där det redan idag är verksamt i viss mån i Finland.

Finansiella mål förblev nästan oförändrade, målåret flyttades framåt

De nya finansiella målen offentliggjordes redan i samband med Q4-rapporten och vi kommenterade dem även i vår senaste rapport. Som väntat flyttades målåret fram till 2029 (tidigare 2027/28). Målen är nu:

• Omsättning 1,8-2,0 MDEUR (tidigare 2 MDEUR)
• Just. rörelsemarginal över 15 % och just. EBITDA-marginal över 24 % (rörelsevinst oförändrad, EBITDA har lagts till som ett officiellt mål)
• Icke-räntebärande skulder/just. EBITDA under 2x (tidigare 1-2x)

Den lilla sänkningen av omsättningsmålet var också i linje med våra förväntningar. Företaget har starkt fokuserat på att förbättra lönsamheten istället för volymtillväxt, vilket gör uppdateringen av målen till ett mycket logiskt drag. Företaget presenterade åtgärder som förväntas bidra med cirka 200 MEUR till resultatförbättringen. Drygt hälften av dessa åtgärder är relaterade till tillväxt och den positiva förändringen i pris och produktutbud som detta medför, medan knappt hälften handlar om att effektivisera produktionskedjan och kostnaderna. Om tillväxten verkligen kommer främst från produkter som förbättrar marginalen, anser vi att det är möjligt att uppnå målen. Företagets just. rörelsemarginal var dock bara cirka 6,5 % förra året och guidningen för i år är 8-10 %, så att uppnå 15 % till 2029 kräver en ganska brant fortsatt marginalförbättring under de kommande åren.

I våra estimat uppgår företagets omsättning 2029 till drygt 1,7 MDEUR och den just. rörelsemarginalen till 12 %. Vi ser inga omedelbara revideringsbehov i våra estimat med hänvisning till CMD. Vår analys, publicerad efter Q4-rapporten, kan läsas här. Hela CMD kan ses här och VD:s intervju här.