Nordea Q2'25-förhandskommentar: Långsamt mot botten av räntenettot

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-11 05:19 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Nordea publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 17 juli cirka kl 7.30. Nordeas intäkter fortsätter att minska till följd av lägre räntenetto, och vi förväntar oss även att rörelsevinsten har försvagats jämfört med jämförelseperioden. Lönsamheten kommer dock fortfarande att ligga på en stark nivå. På rapportdagen är särskilt utformningen av årets guidning i fokus, eftersom en avkastning på eget kapital på över 15 % kräver en utmärkt utveckling under resten av året.

Källa: Inderes & Bloomberg(konsensus)

Vi väntar oss att det minskade räntenettot har tyngt intäkterna.

Vi sänkte vårt estimat för Q2:s provisionsintäkter något i resultatet nedan, eftersom den försvagade dollarn borde tynga de förvaltade kundtillgångarna. Detta ledde till att vår rörelsevinstestimat för innevarande år sänktes med cirka en procent.

Vi väntar oss att Nordeas rörelseresultat minskar måttligt från jämförelseperioden under Q2. Bakgrunden till intäktsminskningen är ett krympande räntenetto. Vi väntar oss att efterfrågan på nya lån fortfarande att finna vara relativt svag på alla Nordeas kärnmarknader, även om en liten återhämtning redan borde ha skett. Huvudsakligen är utsikterna för efterfrågan på krediter något ljusare än i början av året, även om den fortsatt höga osäkerheten fortfarande begränsar konsumenternas och företagens vilja att ta lån. Vi förväntar oss dock att ledningens kommentarer är försiktigt optimistiska.

Vi förväntar oss att nettoprovisionsintäkterna har minskat något från jämförelseperioden. Under Q2 drabbades kapitalförvaltningsprovisionerna särskilt av den försvagade dollarn. Det finns också anledning att förvänta sig ett lugnt kvartal från rådgivningstjänsterna, eftersom bolaget i sin telefonkonferens före den tysta perioden kommenterade att aktiviteten på marknaden har varit måttligare än under jämförelseperioden.

Sammantaget förväntar vi oss att Nordeas rörelseresultat uppgick till 2915 MEUR under Q2.

Lönsamheten förblir stark

Vi förväntar oss att kostnaderna ökar i Q2 jämfört med jämförelseperioden, fortfarande klart över bolagets förväntade årliga tillväxt på 2,0–2,5 %. Detta beror på att de satsningar på riskhantering och bankens teknologiutveckling som belastade kostnadsnivån i fjol viktades först till årets andra hälft. Under slutet av året borde kostnadsutvecklingen att finna ro betydligt.

Vi uppskattar att Nordeas nedskrivningskostnader uppgick till 64 MEUR (0,07 % av kreditstocken), vilket är i nivå med jämförelseperioden. Den faktiska nivån på nedskrivningskostnaderna kan vara högre än detta, men vi uppskattar att banken fortsätter att gradvis frigöra sin diskretionära buffert. Detta har en positiv inverkan på antalet resultatpåverkande nedskrivningskostnader. I slutet av Q1 fanns det fortfarande cirka 400 MEUR i buffert kvar.

Vi förväntar oss att Nordeas rörelsevinst uppgår till 1515 MEUR under Q2 och vinsten per aktie till 0,34 EUR. Detta skulle fortfarande innebära utmärkt marginal och en avkastning på eget kapital på över 15 %. Nivån är fortfarande över Nordeas mål och innevarande års guidning, men den måttliga kostnadstillväxten och det gradvisa minskningen av räntenettot skapar press på marginalen under årets andra hälft.

Guidningen för marginalen under lupp

På rapportdagen väcker, förutom siffrorna, Nordeas guidning för innevarande års marginal intresse, vilken i nuläget förutspår över 15 % avkastning på eget kapital. Detta behöver inte beröras åtminstone i samband med Q2-rapporten, eftersom bolaget har rikligt med diskretionära buffertar till sitt förfogande för att stödja resultatet. Det kommer dock inte att bli lätt att nå guidningen, och vårt eget estimat ligger under detta. Nordeas kostnadsutveckling är ganska väl förutsägbar, så intäkterna borde överstiga våra nuvarande estimat med en klar marginal. Alternativt borde en betydande del av nedskrivningskostnadsreserven på 400 MEUR att upplösas under resten av året, vilket skulle kräva en högre takt än under de senaste kvartalen (20–30 MEUR). Därmed kan en sänkning av guidningen inte uteslutas. Utöver guidningen är ledningens allmänna kommentarer om utvecklingen av efterfrågan på krediter samt kapitalförvaltningskundernas agerande av intresse.