NYAB Q1'25 förhandskommentar: Gynnsamma marknadsförhållanden i Sverige och M&A ska öka omsättningstillväxten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 05.05.25 kl. 08:52. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

NYAB publicerar sin Q1-rapport på onsdag. Vi förväntar oss en stark omsättningstillväxt (Q1'25e: +55% å/å), främst driven av M&A-effekter och gynnsamma marknadsförhållanden i Sverige. Vi förväntar oss också att rörelsemarginalen förbättras, drivet av en gynnsam projektmix, minskad säsongsvariation och bibehållen kostnadseffektivitet. Utöver siffrorna kommer ledningens kommentarer om marknadsutsikterna, Dovre-integrationen och den strategiska inriktningen att vara viktiga fokusområden.

Säsongsmässigt minsta kvartalet men M&A väntas öka omsättningstillväxten

Vi förutspår att NYAB:s Q1-omsättning ökar med 55% jämfört med föregående år till 92 MEUR, där Dovres konsolidering står för största delen av ökningen. Från och med Q1'25 kommer NYAB att dela upp sin rapportering i Civil Engineering (svensk och finsk byggverksamhet) och Consulting (Dovre-verksamheter och Sitema Oy). Vi estimerar att Civil Engineering kommer att växa med 12,5%, främst drivet av Sverige, där marknadsförhållandena fortsätter att vara gynnsamma. Detta återspeglas också i orderingången hittills i år, där NYAB har meddelat beställningar på totalt 1 miljard euro (cirka 91 MEUR), vilket stöder våra intäktsutsikter för Sverige under 2025-2026. Omvänt förväntar vi oss att intäkterna från Consulting minskar med ~13% å/å till 25 MEUR, på grund av fortsatt motvind i Norge relaterad till förändringar i lagstiftningen om tillfällig anställning, vilket fortfarande är segmentets största marknad.

Förbättrad lönsamhet under Q1 trots engångsposter

Längre ner i resultaträkningen estimerar vi att EBIT uppgår till 1,3 MEUR (Q1'24: 0,4 MEUR), vilket motsvarar en EBIT-marginal på 1,4%. Justerat för engångstransaktionskostnader relaterade till Dovre på ~1 MEUR skulle justerad EBIT vara 2,3 MEUR (2,5% marginal), en märkbar förbättring å/å med tanke på att Q1 historiskt sett har varit förlustbringande. Vi hänför denna förbättring till stark intäktstillväxt, bibehållen kostnadseffektivitet, minskad säsongsvariation och särskilt Dovres bidrag. På resultatsidan räknar vi med att förlusterna från intressebolag förblir stabila jämfört med 2024, medan vi räknar med något högre finansiella kostnader än 2024 (justerat för engångsposter kopplade till återflyttning av säte) på grund av ökad skuldsättning efter Dovre-förvärvet. Givet denna helhetsbild och efter skatt, estimerar vi att nettoresultatet kommer att uppgå till 0,3 MEUR (Q1'24: -0,6 MEUR).

Vi förväntar oss att NYAB levererar tvåsiffrig tillväxt trots pågående makroekonomisk och geopolitisk osäkerhet

För 2025 estimerar vi att NYAB:s omsättning når 487 MEUR (FY24: 346 MEUR), vilket motsvarar en tillväxt på 41% (å/å), med en EBIT-marginal på 6,6% (FY24: 7,6%) exklusive engångskostnader. Dovres konsolidering väntas öka intäkterna med ~100 MEUR, medan Consulting väntas minska med ~10% (å/å) och Civil Engineering växa med 12%. Marginalpressen jämfört med föregående år hänförs till verksamheten Projektpersonal med lägre marginaler, som utgör majoriteten av intäkterna inom segmentet Consulting.

I nuläget anser vi att NYAB i stort sett är skyddat från den nuvarande globala handeln och geopolitiska oron tack vare sitt nordiska fokus (~90% av intäkterna under 2024) och att inköp av material, produkter och tjänster som används för verksamheten främst kommer från Sverige och Europa, med en mindre del utanför Europa (främst Asien). Vidare bör bolagets fokus på mindre cykliska och kontracykliska infrastrukturmarknader också mildra efterfrågerisker. Med det sagt tror vi inte att bolaget är helt immunt mot en försvagad ekonomi och/eller åtstramningspolitik, om det skulle materialiseras. Vi förväntar oss därför att en svagare konjunktur åtminstone kommer att öka konkurrensen något för projekt inom bolagets marknader. Slutligen kommer ledningens kommentarer om utsikterna för 2025, strategiska prioriteringar och framstegen i Dovre-integrationen att vara viktiga fokusområden i Q1-rapporten.