NYAB Q3’25 snabbkommentar: Omsättningen i linje med estimaten, men lönsamheten var lägre än förväntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-05 07:59 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

NYAB:s omsättning i Q3 var i linje med vårt estimat, men rapporterat EBIT var lägre. Den organiska omsättningstillväxten drevs främst av hög produktionsaktivitet i Sverige, medan volymerna i Finland var lägre på grund av tidseffekter i projektportföljen.  Orderboken ligger kvar på en hög nivå, vilket stöder en fortsatt stark tillväxt, men det lägre orderingången under kvartalet resulterade i en minskning av book-to-bill-kvoten. Integreringen av Dovre fortskrider väl, särskilt vad gäller marginalerna, medan ledningens kommentarer inte tyder på några betydande förändringar i marknadsutsikterna.

Omsättningstillväxt i linje med förväntningarna

NYAB:s intäkter växte med 60 % (å/å) under Q3 till 150 MEUR (Q3’24: 94 MEUR), vilket var i linje med vårt estimat. Omsättningstillväxten drevs främst av integrationen av Dovre i räkenskaperna (~28 MEUR), men också av realiseringen av företagets starka orderstock inom anläggningsverksamheten (Q3’25: 404 MEUR). Book-to-bill-kvoten sjönk dock till 0,8x under Q3 (Q2’25: 1,4x, Q3’24: 1,4x), vilket indikerar att orderingången släpade efter projektutförandet under kvartalet.

Segmentet Anläggningsbyggnation växte med 32 % å/å till 122 MEUR, i linje med våra estimat (122 MEUR), främst drivet av Sverige (+67 % å/å), vilket var över vårt estimat och fortsätter att dra nytta av gynnsamma marknadsförhållanden. I Finland minskade intäkterna med 25 % till 21 MEUR, vilket var långt under vårt estimat på 30 MEUR. Ledningen noterade att de lägre volymerna under kvartalet främst berodde på tidseffekter i projektportföljen, samtidigt som de upprepade att en försiktig marknadsmiljö kvarstår. Konsultsegmentet uppvisade en oförändrad tillväxt jämfört med föregående år på proformabasis, då efterfrågebilden inom segmenten förblir ganska blandad. Vi förväntar oss att tillväxten förblir blygsam även under Q4, då NYAB fortsätter att fokusera på att förbättra lönsamheten inom segmentet på kort sikt. På proformabasis estimerar vi att koncernens organiska omsättningstillväxt uppgick till 23 % under Q3. 

Men EBIT-utvecklingen låg efter våra prognoser

Företaget rapporterade ett EBIT på 11,3 MEUR (Q3’24: 8,9 MEUR), vilket var under våra estimat (12,6 MEUR). På marginalnivå uppgick EBIT till 7,5 % (Q3’24: 9,5 %, Q3’24 proforma: 8,4 %), vilket var under vår prognos på 8,4 %. Utöver den utspädande effekten från konsolideringen av konsultsegmentet (Dovre) med lägre marginal, anser vi att marginalminskningen från år till år (jämfört med rapporterade och proforma-siffror) fortsatte att återspegla NYAB:s framtunga investeringar i personalresurser under H1’25, vilket begränsade marginalökningarna från år till år. Med det sagt hade effekten av denna investering i personalresurser en större inverkan på de kortsiktiga marginalerna än vad vi hade förväntat oss. Å andra sidan överträffade marginalutvecklingen inom Consulting-segmentet våra förväntningar (EBIT-marginal: 4,5 % mot Inderes estimat: 3,3 %), vilket stödjer uppfattningen att integrationen av Dovre fortskrider väl. Sammantaget anser vi att den rapporterade marginalnivån är sund med tanke på säsongsmönstret, och ligger långt över branschnormerna, även om den är något under vår förväntning. Vi fortsätter att förvänta oss en gradvis marginalförbättring i takt med att tillväxten normaliseras och integrationssynergierna fortsätter att materialiseras. På nedersta raden var resultat efter skatt också under våra estimat, i linje med EBIT-missen, med finansiella poster och skatter i linje med estimaten. NYAB:s kassaflöde var starkt, med tanke på säsongsvariationerna, med ett operativt kassaflöde på 10 MEUR (Q3’24: -7,7 MEUR), tack vare mindre bundet rörelsekapital, och ett fritt kassaflöde på 9,3 MEUR (Q3’24: -8,9 MEUR). När det gäller kassaflödet är Q4 och Q1 typiskt de starkaste, drivet av en frigörelse av rörelsekapital som ackumulerats under året, och därför förväntar vi oss att NYAB kommer att fortsätta att stärka sin kassa under de kommande kvartalen. 

Inga större förändringar i utsikterna

Företaget upprepade att verksamhetsmiljön på kärnmarknaderna fortsätter att utvecklas gynnsamt (Sverige starkt, Finland försiktigt), vilket stöder en positiv utsikt för resten av året. Ledningen noterade dock att efterfrågan från mindre kunder i Sverige hade minskat, samtidigt som den betonade sin stärkta position i Finland genom klass A-godkännande för överföringsledningsprojekt i Fingrids leverantörsregister. Dessutom, medan den nuvarande investeringsaktiviteten i Norge förblir ganska hög inom vissa områden, förväntar ledningen att detta kommer att lätta något under 2026.