NYAB Q4’25 förhandskommentar: Fokus på marginaler och utsikter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

NYAB publicerar sin Q4-rapport torsdagen den 12 februari. Vi förväntar oss att företaget rapporterar en stark omsättningstillväxt, driven av den fortsatt höga aktiviteten på den svenska marknaden och konsultsegmentets bidrag under hela kvartalet. Vi förväntar oss att rörelsemarginalerna förblir under viss press på grund av de kvardröjande effekterna av den frontlastade kapacitetsuppbyggnaden som genomfördes under första halvåret 2025, men relativt oförändrade jämfört med förra kvartalet. Våra huvudfokusområden för rapporten är marknadsutsikterna för 2026, utvecklingen av orderstocken efter de senaste stora kontraktvinsterna, kommentarer om det senaste kompletterande förvärvet och den säsongsmässiga frigörelsen av rörelsekapital.

Vi förväntar oss att omsättningstillväxten mattas av kvartal mot kvartal men förblir på en hög nivå

Vi estimerar att NYAB:s omsättning för Q4 uppgår till 156 MEUR, vilket motsvarar en ökning på 33 % å/å (Q4’24: 117 MEUR), och vi förväntar oss att konsultsegmentet bidrar med 27 MEUR (~23 % av tillväxten å/å). Vi estimerar att segmentet Anläggningsbyggnation kommer att växa organiskt med 10 % (å/å), och vi förväntar oss att båda landsenheterna bidrar till omsättningstillväxten. I Sverige förväntar vi oss att tillväxten fortsätter att stödjas av robusta marknadsförhållanden inom kraft- och infrastruktursektorerna. I Finland noterar vi att den svaga tillväxten under Q3 främst drevs av tidseffekter i projektportföljen, och vi förväntar oss att projekttiderna istället kommer att stödja tillväxten under Q4. Vi kommer också att fortsätta att leta efter ytterligare tecken eller kommentarer om en volymåterhämtning efter en period av dämpad aktivitet.

Koncernens book-to-bill-kvot sjönk till 0,8x under Q3, vilket indikerar att orderingången låg efter projektutförandet och pekar på måttligare tillväxtnivåer under de kommande kvartalen. Även om våra omsättningsestimat redan återspeglade denna måttlighet, noterar vi att den senaste orderingången har varit uppmuntrande. Specifikt säkrade NYAB två betydande kontrakt för modernisering av järnvägar i Sverige till ett totalt värde av cirka 57 MEUR (22 MEUR och 35 MEUR) i slutet av 2025 och början av 2026. Vi anser att dessa order, som är stora i förhållande till företagets historiska genomsnittliga projektstorlek på 4 MEUR, bidrar till att väsentligt minska risken i våra omsättningsestimat för 2026. Utöver detta inväntar NYAB formellt tilldelning av två betydande Fas 2-kontrakt: ett gällande Uppsala Spårväg (potentiellt totalt ordervärde: ~447 MEUR över fyra år) och ett mer nyligt med Svenska Kraftnät (~136 MEUR över tre år). Som nämnts i tidigare kommentarer skulle en vinst av något av dessa kontrakt sätta press uppåt på våra estimat.

Marginaloptimering fortsätter trots kvardröjande effekter av kapacitetsutbyggnad

Längre ner i resultaträkningen estimerar vi att EBIT uppgår till 11,9 MEUR under Q4, vilket motsvarar en EBIT-marginal på 7,6 % (Q4’24: 10,5 %). Den årliga marginalminskningen förväntas återspegla konsolideringen av konsultsegmentet med lägre marginal och de utmaningar som är förknippade med den snabba personalexpansionen i början av 2025. Som vi noterade i samband med Q3-rapporten hade den frontlastade investeringen i personalkapacitet en större inverkan på utnyttjandegraden och marginalerna än vi initialt förväntade oss, och vi förväntar oss att dessa effekter kvarstår under Q4 då den utökade personalstyrkan gradvis absorberas in i projektportföljen. Inom konsultsegmentet kommer vi att följa om marginalförbättringen som sågs under Q3 (4,5 %) kan upprätthållas i viss mån då företaget prioriterar lönsamhet framför tillväxt inom denna division. Vi höjde vårt estimat för EBIT-marginalen för Q4 (till 4,1 % från 3,4 %) för konsultverksamheten efter den starkare än förväntade marginalen under Q3, men förväntar oss en liten nedgång kvartal mot kvartal på grund av säsongsvariationer i lönsamheten under de senaste åren. På nedersta raden förväntar vi oss att förluster från intresseföretag och finansiella poster förblir stabila i förhållande till föregående kvartal samt jämförelseperioden. Med tanke på denna helhetsbild och efter skatt estimerar vi att resultat efter skatt uppgår till 8,9 MEUR (Q4’24: 9,3 MEUR).

Vi förväntar oss också en stark kassaflödesutveckling under Q4. Säsongsmässigt är årets sista kvartal vanligtvis ett av de starkaste för NYAB tack vare frigörandet av rörelsekapital som ackumulerats under de aktivitetsfyllda sommarmånaderna. En robust kassaposition vid årets slut skulle ytterligare stödja NYAB:s finansiella flexibilitet och förmåga att finansiera sin tillväxtstrategi (organisk och M&A) samtidigt som en god direktavkastning delas ut.

Nya större kontrakt minskar risken för 2026

En viktig punkt i Q4-rapporten för oss kommer att vara företagets kommentarer om marknadsutsikterna för 2026, särskilt i Finland, där tecken på återhämtning har varit gradvisa. Vi anser att det nyligen erhållna klass A-godkännandet i Fingrids leverantörsregister och planerade investeringar i överföringsnätet utgör en positiv bakgrund för en potentiell omsättningsökning inom det finska anläggningssegmentet framöver. I Sverige anser vi att utsikterna förblir gynnsamma, med stöd av en generellt hög anbudsaktivitet och den gröna industriella omställningen i norr. Eventuella kommentarer från ledningen om när de förväntar sig att marginalpressen från kapacitetsuppbyggnaden kommer att lätta under 2026 kommer också att vara av intresse.

För FY2026 estimerar vi en omsättning på 614 MEUR (+12 % å/å) med en EBIT-marginal på 6,3 % (FY25e just. EBIT: 6,0 %*). Detta återspeglar en måttligare organisk tillväxt jämfört med den mycket höga tillväxten under 2025, då NYAB kommer att möta tuffare jämförelsetal, samtidigt som M&A-bidraget från Dovre upphör då det konsoliderades från början av 2025. Samtidigt estimerar vi att denna måttliga tillväxt i omsättningen möjliggör en förbättrad optimering av marginalerna. Dessutom, med tanke på nyligen kommunicerade order, anser vi också att visibiliteten i våra omsättningsestimat har stärkts för 2026.

* Exklusive effekten av engångskostnader under Q1’25