NYAB Q4’25 snabbkommentar: Intäkterna i linje, men marginalerna visade styrka

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-12 07:41 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

NYAB levererade intäkter för Q4 i linje med vårt estimat, medan EBIT överträffade våra estimat. Den organiska intäktstillväxten drevs främst av hög produktionsaktivitet i Sverige och helkvartalsbidraget från konsultverksamheten. Lönsamheten gynnades av förbättrad projektgenomförande och snabbare än förväntad framsteg i att absorbera den utökade personalstyrkan. Orderstocken ligger kvar på en hög nivå efter nyligen vunna stora kontrakt, samtidigt som ledningens kommentarer inte tyder på några betydande förändringar i marknadsutsikterna för 2026. Kassaflödet var också säsongsmässigt starkt, vilket stödjer företagets finansiella flexibilitet, där styrelsen föreslår en utdelning på 0,014 per aktie för 2026 (2,3 % direktavkastning). NYAB meddelade också igår, efter stängning, att företaget har skjutit upp sin planerade noteringsöverföring till Nasdaq Stockholms huvudmarknad, vilken tidigare förväntades ske under Q1 2026. Styrelsen har ännu inte fastställt en ny tidsplan för överföringen.

Omsättningstillväxten i linje med förväntningarna...

NYAB:s intäkter växte med 32 % (å/å) under Q4 till 154 MEUR (Q4'24: 117 MEUR), vilket var i linje med vårt estimat på 156 MEUR. Intäktstillväxten drevs primärt av helkonsolideringen av Dovre inom konsultsegmentet (~28 MEUR), medan anläggningssegmentet också bidrog med solid organisk tillväxt. Bolagets orderstock låg kvar på en hög nivå (Q4’25: 381 MEUR), även om den minskade från de toppnivåer som sågs tidigare under året. Book-to-bill-kvoten ökade något till 0,9x under Q4 (Q3’25: 0,8x, Q4’24: 0,5x), men låg kvar under 1,0x, vilket indikerar att orderingången fortsatte att släpa något efter projektgenomförandet under kvartalet.

Anläggningssegmentets organiska tillväxt uppgick till 10 % år-för-år, vilket var i linje med vårt estimat. På landsnivå överträffade dock Sverige våra förväntningar avsevärt (110 MEUR mot Inderes estimat: 101 MEUR), då produktionstakten översteg våra prognoser inom både kraft- och infrastrukturprojekt. Å andra sidan var Finland betydligt svagare än vi hade förväntat oss (18 MEUR mot Inderes estimat: 28 MEUR), där vi noterar att förbättringen i projekttider inte materialiserades i den utsträckning vi hade förväntat oss. Som sådan fortsätter volymerna i Finland att återspegla den försiktiga marknadsmiljön, med återhämtningstecken som förblir gradvisa. Konsultsegmentet bibehöll en stabil utveckling av omsättningen och i förhållande till vårt estimat, och orderingången ökade märkbart. På proformabasis estimerar vi att koncernens organiska intäktstillväxt uppgick till cirka 9 % under Q4.

...men EBIT överträffade våra prognoser

Företaget rapporterade ett EBIT på 12,7 MEUR (Q4'24: 12,3 MEUR), vilket överträffade våra estimat (11,9 MEUR) med 7 %. På marginalnivå landade EBIT på 8,2 % (Q4'24: 10,5 %), över vår prognos på 7,6 %. Vi tror att den positiva överraskningen tyder på att kapacitetsabsorptionen går något snabbare än vi förväntade oss, då den utökade personalstyrkan integreras i projektportföljen mer effektivt än förväntat. Dessutom verkar projektgenomförandet ha varit starkt över hela portföljen.

Den bättre än väntade marginalutvecklingen är uppmuntrande, då den indikerar att de frontlastade kapacitetsinvesteringarna som gjordes under H1'25 börjar normaliseras snabbare än vi prognostiserat. Konsultsegmentets marginal var dock lägre än vårt estimat, där marginalnedgången kvartal mot kvartal var högre än förväntat (2,6 % mot Inderes estimat: 4,1 %), efter den starka marginalnivån på 4,5 % under Q3’25. Sammantaget är den rapporterade marginalnivån hälsosam och tyder på att vägen mot marginalnormalisering under 2026 kan bli smidigare än vad som ursprungligen estimerats.

På nedersta raden var resultat efter skatt i linje med våra estimat trots det högre EBIT-resultatet och berodde på högre finansiella kostnader än förväntat. Det fria kassaflödet var starkt, som förväntat (19 MEUR, Q4’24: 18 MEUR), där det säsongsmässigt gynnsamma Q4 vanligtvis levererar en frigörelse av rörelsekapital som ackumulerats under de aktivitetsfyllda sommarmånaderna. Efter den starka kassagenereringen under Q4 är NYAB nu tillbaka med en nettokassa, vilket stödjer företagets finansiella flexibilitet och förmåga att finansiera sin tillväxtstrategi samtidigt som en solid direktavkastning distribueras. För 2026 föreslog styrelsen en utdelning på 0,014 EUR (0,010), motsvarande en direktavkastning på cirka 2,3 %.

Marknadsutsikterna för 2026 förblir överlag gynnsamma

Företaget upprepade att verksamhetsmiljön på kärnmarknaderna fortsätter att visa god efterfrågan och hög anbudsaktivitet, även om förhållandena varierar mellan dess geografier och segment. Sverige fortsätter att visa höga aktivitetsnivåer, medan Finland förblir mer försiktigt och Norge visar en mer normaliserad nivå. Beträffande Finland, trots den nuvarande försiktiga miljön, anser vi att det nyligen erhållna klass A-godkännandet i Fingrids leverantörsregister och planerade investeringar i överföringsnätet i landet skulle kunna utgöra en positiv bakgrund för en potentiell intäktsacceleration under 2026. I Sverige anser vi att den fortsatta robusta anbudsaktiviteten och den gröna industriella omställningen ytterligare stödjer en positiv utsikt för NYAB under 2026.

Vi anser att de nyligen vunna stora kontrakten väsentligt minskar risken i våra estimat för 2026 och ger bättre intäktsvisibilitet. Inför Q4-rapporten hade vi estimerat intäkter på 614 MEUR (+12 % å/å) för 2026, med en EBIT-marginal på 6,3 % (FY25e just. EBIT: 6,0 %*), vilket återspeglar en måttlig utveckling från den exceptionella tillväxten under 2025 men med förbättrad marginaloptimering när tillväxten normaliseras. Efter rapporten ser vi för närvarande ett visst uppåtriktat tryck på främst våra marginalestimat, men ledningens kommentarer om marginalnormalisering under 2026 efter kapacitetsuppbyggnadseffekterna från det senaste året kommer att vara av särskilt intresse under företagets webcast, som kan följas här.

*Exklusive effekten av engångskostnader under Q1'25