Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 6 estimat)

Puuilos Q1-resultat var mycket starkt, med en vinstökning på upp till 50 %. Den goda resultatutvecklingen stöddes av en snabb omsättningstillväxt i hela butiksnätverket, förbättrad relativ bruttomarginal och skalning av fasta kostnader. Med denna utveckling börjar den upprepade guidningen för 2026, som gavs i samband med Q1, se försiktig ut, särskilt vad gäller EBITA. Ett starkare Q1-resultat än estimaten kommer att leda till åtminstone små uppjusteringar av estimaten och en positiv öppning för aktien på börsen.

Försäljningsmässigt ett starkt kvartal

Puuilos Q1-omsättning ökade med hela 16 % från jämförelseperioden till 104 MEUR. Utfallet var något starkare än förväntat (Inderes 96 och konsensus 100 MEUR). Ökningen i omsättning drevs av nya butiker (+6 st å/å) samt en fortsatt uppiggande jämförbar tillväxt (8 %). Antalet kunder ökade också, både för hela nätverket (15 %) och för jämförbara butiker (6 %), vilket vi anser vittnar om Puuilos koncepts attraktivitet. Baserat på detta kan vi konstatera att företagets genomsnittliga kundköp ökade för andra kvartalet i rad. Detta kan indikera en strukturell vändning i kundernas efterfrågan, då det genomsnittliga köpet har minskat sedan ungefär 2022. Ökningen i kundkorgen syntes även i e-handelsförsäljningen (+18 %), där särskilt dyrare konsumtionsvaror säljs. Vi bedömer att företaget har fortsatt att vinna marknadsandelar, vilket till stor del baseras på kombinationen av ett attraktivt koncept och en låg prisnivå.

Resultatförbättringen var ett bevis på affärsmodellens skalbarhet

Puuilos EBITA för Q1 ökade med hela 50 % från jämförelseperioden till cirka 16 MEUR. Q1-marginalen (15,7 % av omsättningen) är företagets högsta kvartalsvisa i börshistorien. Resultatförbättringen var betydligt starkare än förväntat (Inderes 10,9 och konsensus EBITA* ~12 MEUR). Bakom vinsttillväxten låg både en förbättrad bruttomarginal och en skalbar kostnadsstruktur i takt med försäljningstillväxten. Den cirka 2 procentenheter förbättrade bruttomarginalen (39 %) stöddes av en betydande tillväxt för lönsamma egna varumärken, vars utveckling har varit mycket positiv under de senaste åren. Förhållandet mellan fasta kostnader och omsättning minskade när både personalkostnader och övriga kostnader skalades. Detta signalerar enligt oss styrkan i Puuilos affärsmodell, det vill säga att när den jämförbara tillväxten accelererar, förblir kostnaderna för jämförbara butiker och administration nästan oförändrade. Sammantaget anser vi att resultatutvecklingen har varit särskilt stark med tanke på att företaget för närvarande har ett uppstartsprojekt för den svenska verksamheten, vilket har höjt Puuilos kostnadsnivå. Justerad EPS (0,15 EUR) steg tydligt över förväntningarna, både jämfört med jämförelseperioden och estimaten (Inderes 0,08e och konsensus 0,09e), drivet av en snabbare operationell resultatförbättring.

Guidningen börjar se försiktig ut

Guidningen för 2026 upprepades i samband med rapporten. Guidningen indikerar att omsättningen kommer att ligga mellan 480–510 MEUR (2025: 442 MEUR) och just. EBITA mellan 80–90 MEUR (2025: 77 MEUR). Sammantaget uppfyller guidningen både våra och konsensus förväntningar, med mittpunkterna i intervallet på samma nivå som estimaten. Mätt vid mittpunkterna förväntar sig företaget en omsättningstillväxt på cirka 12 % (2025: 15,4 %) och en EBITA-marginal på 17,2 % (2025: 17,4 %). Om en jämförbar omsättningstillväxt liknande Q1 och åtminstone en liten förbättring av lönsamheten fortsätter under Q2-Q4'26, kommer företagets resultat att överstiga den nuvarande guidningen. Ökade geopolitiska spänningar medför naturligtvis ytterligare osäkerhet för utvecklingen under 2026, men företaget har försökt att beakta dessa i sin guidning. Detta betonas enligt vår ståndpunkt särskilt i guidningen för omsättningstillväxten, då företaget meddelade att de kommer att öppna upp till 8 butiker under detta räkenskapsår, medan de under de senaste åren har öppnat maximalt 7 per år. Ett betydligt starkare Q1 än estimaten kommer enligt vår bedömning att leda till åtminstone små positiva estimatrevideringar och en positiv öppning för aktien på börsen.

Förberedelserna för internationalisering, vilket är avgörande för långsiktig tillväxt, har fortsatt under H1. Den svenska landschefen tillträdde i början av juni, och enligt företaget pågår flera förhandlingar om den första butiksplatsen. Avsikten är att öppna den första butiken i Sverige inom 15 månader, men vi bedömer att öppningen kommer att ske under 2027 baserat på företagets genomsnittliga förberedelsetid för butiker. Puuilo upprepade också sin uppskattning av merkostnaderna för förberedelserna av den svenska verksamheten (~1 MEUR) och betonade en kostnadskontrollerad strategi.

* Exakt siffra ej tillgänglig