Raisio meddelade på tisdagen att företagets finansdirektör Mika Saarinen har sagt upp sig från sin anställning och att ansvaret för rollen övergår omedelbart. Tidigare i somras meddelade företagets tidigare vd överraskande att han går vidare till andra uppgifter. De överraskande ledarskiftena ökar enligt oss osäkerheten bland annat gällande hur väl strategin lyckas samt innevarande års guidning. Företagets resultatutveckling har varit god de senaste åren, men tillväxten har blivit svag i förhållande till målen. Vi anser att det är osäkert om innevarande års guidning kommer att uppfyllas, vilket bland annat påverkas av tillfälliga kostnader i samband med ERP-projektet samt Benecols oavslutade varumärkesförnyelse.

Tillfällig person för finansdirektörstjänsten internt från bolaget

Raisio angav inte närmare orsakerna till finansdirektörens avgång i sitt meddelande. Finansdirektörsuppgiften tas omedelbart och tillfälligt över av Lassi Rajala, som har en lång bakgrund i företag och senast har verkat i rollen som Head of Financial Business Support. Raisio meddelar att man har inlett en rekryteringsprocess för en ny finansdirektör.

Två överraskande förändringar i den högsta ledningen under året

Vi anser att det snabba skiftet är något överraskande, särskilt eftersom bakgrunden till avgången inte öppnades närmare i meddelandet. Även den tidigare vd:n Pasi Flinkman meddelade i försomras något överraskande att han lämnar bolaget efter endast ungefär två år, mitt under den strategiperiod (2025–2027) som han själv varit med om att planera. Som Raisios nya vd tillträdde den 1 september Elli Siltala, som har omfattande erfarenhet av produktområden som är centrala för Raisio, såsom yoghurtdrycker och bredbara pålägg (hos Valio), samt något mer avlägset även inom havresbaserade ”mejeriprodukter”. Vi anser det vara typiskt att även övriga ledningsgruppen förnyas med tiden i samband med ett vd-byte, men i det här fallet skedde förändringen oväntat snabbt och utan en på förhand meddelad övergångsperiod.

Hållbarheten i strategiperiodens mål och guidning är osäker

Det är fullt möjligt att båda de centrala ledarskiftena har skett av andra orsaker än sådana som är relaterade till företagets affärsverksamhet. Å andra sidan är det också möjligt att utmaningar i framstegen med Raisios strategi ligger bakom avgångarna som en bidragande faktor. Av denna anledning ökar förändringarna i ledningen enligt oss sannolikheten för att Raisio inte lyckas uppnå de finansiella målen för sin strategiperiod 2025–2027. Företagets omsättningsmål på över 250 MEUR för 2027 framstår redan som mycket osannolikt, eftersom det skulle kräva en acceleration av tillväxten under den sista 1,5-årsperioden till 7 % per år (under den första 1,5-årsperioden var tillväxten endast 1 % per år). Företagets resultatutveckling har å andra sidan varit relativt god, och möjligheterna till en rörelsevinst på över 30 MEUR år 2027 har enligt vår bedömning varit realistiska.

Vi ser en osäkerhet kring innevarande års guidning på grund av ett svagt H1 och å andra sidan tillfälliga kostnader i samband med ERP-projektet. Vi estimerar att omsättningen för 2026 ökar med 2,5 % och att det just. rörelseresultatet ligger på 28,5 MEUR i nivå med jämförelseperioden (bolaget guidar för att både omsättningen och det just. rörelseresultatet ökar). ERP-projektet tynger resultatet i år med uppskattningsvis 2 MEUR, vilket inte justeras bort från rörelseresultatet. Vidare har bolaget haft en viktig varumärkesförnyelse av Benecol på gång, vilket dock under Q2 orsakade negativa effekter som beskrevs som tillfälliga, bland annat inom produktion och konsumentbeteende. Det är viktigt att den oavslutade varumärkesförnyelsen förs till ett framgångsrikt slut med tanke på att bevara och öka resultatnivån för den lönsamma Benecol-affärsverksamheten.

Värderingen av aktien prissätter inte in någon betydande vinsttillväxt

Trots osäkerheten är Raisios aktie enligt vår mening ganska måttligt värderad. Även räknat på det faktiska resultatet för 2025 är aktiens just. EV/EBIT-multipel endast 11x, vilket vi anser är relativt lågt med tanke på affärsverksamhetens internationella karaktär, starka varumärken och en avkastning på sysselsatt kapital (ROI 2027e: 12 %) som överstiger branschgenomsnittet.