Relais Q3’25 förhandskommentar: Icke-organisk (resultat)tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-10 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Relais publicerar sin Q3-rapport onsdagen den 22:a cirka klockan 9.00. Vi förväntar oss att den organiska tillväxten har bromsat utvecklingen något, vilket återspeglar den dämpade marknadssituationen, men i våra estimat leder förvärven till en tydlig nivåjustering av omsättningen i förhållande till jämförelseperioden. Med detta i åtanke ligger vår vinstprognos också betydligt över jämförelseperioden, även om vår marginalprognos ligger under jämförelseperiodens ganska goda nivå på grund av förändringen i omsättningens struktur.

Företagsförvärv driver en nivåjustering av omsättningen

Vi estimerar att Relais omsättning för Q3’25 har ökat med 30 % från jämförelseperioden till drygt 97 MEUR. Tillväxten är helt och hållet icke-organisk, då vi förväntar oss att omsättningen organiskt har minskat något. Vi förväntar oss att omsättningen för affärsområdena teknisk grosshandel och produkter har utvecklats stabilt organiskt, vilket återspeglar den svaga ekonomiska bilden, men å andra sidan, enligt vår förståelse, en väl startad säsongsbetonad försäljning av belysning. Tillväxten i affärsområdena är dock robust i våra estimat (15 %), vilket drivs av förvärven av Matro Group, TVH och Autodelar. Vi förväntar oss också att den dystra ekonomin och därmed den minskade användningen av nyttofordon har påverkat den organiska tillväxten inom affärsområdena Verkstad och underhåll, som vi förväntar oss har minskat till -2 % jämfört med en bra jämförelseperiod. Trots detta förväntar vi oss att den totala tillväxten för dessa affärsområden har uppgått till så mycket som 60 %, vilket särskilt återspeglar det stora TVH-förvärvet samt TVS-förvärvet.

Resultattillväxt från toppraden, även om strukturförändringen tynger marginalen

Vi estimerar att Relais EBITA (exklusive PPA-avskrivningar) för Q3 har ökat från jämförelseperioden till 10,4 MEUR, drivet av omsättningstillväxten. Detta motsvarar en EBITA-marginal på 10,6 %, vilket är en minskning från jämförelseperioden. Vi förväntar oss inga betydande förändringar i lönsamhetsprofilerna för de underliggande affärsområdena, utan minskningen i lönsamhet beror i praktiken på en ändring i omsättningsstrukturen. Detta är en följd av att andelen av omsättningen från reparations- och underhållsverksamheten, som har strukturellt lägre lönsamhet, har ökat kraftigt i och med förvärvet av TVH. Med beaktande av normala nettolikvidit och skattesatser estimerar vi att den justerade vinsten per aktie har stigit till 0,36 euro per aktie.

Fokus på strategiuppdateringen i slutet av året

Relais nuvarande strategiperiod avslutas vid årets slut, vilket också är tidpunkten för företagets finansiella målsättning om 50 MEUR (proforma) i jämförbar EBITA. Vår prognos för nästa års jämförbara EBITA, med beaktande av genomförda förvärv, är knappt 46 MEUR, vilket återspeglar att företaget enligt våra estimat är nära att uppnå sitt finansiella mål. Enligt våra beräkningar har företaget utrymme för ytterligare företagsförvärv, så vi anser att målet är möjligt att uppnå. Vi anser dock att en kontinuerlig och framgångsrik (d.v.s. värdeskapande) kapitalallokering är viktigare än en absolut vinstnivå kopplad till en specifik tidpunkt. Därmed anser vi att det inte är särskilt viktigt att uppnå målet.

Enligt vår mening riktas det största intresset för närvarande mot företagets strategiuppdatering som publiceras senare i år och de finansiella mål som samtidigt offentliggörs. Under den strategiperiod som fortfarande pågår anser vi att Relais har bevisat sin förmåga att skapa värde genom framgångsrik kapitalallokering för tillväxt på fordonseftermarknaden. Vi förväntar oss att företaget fortsätter att implementera en sådan strategi i Norden, där vi anser att det fortfarande har goda förutsättningar att växa särskilt genom kompletterande (add on) förvärv till de nuvarande affärsområdena. Större (plattforms)förvärv är inte möjliga för företaget på kort sikt med dess nuvarande finansiella ställning, men vi tror att de kommer att fortsätta att ingå i företagets strategi när dess finansiella ställning stärks på medellång sikt. Vi tror att företaget inom kort kommer att meddela om en ny verkställande direktör som ersätter den nuvarande som går i pension i början av nästa år.