Revenio Q2'25-förhandskommentar: Hårda motvindar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-04 04:57 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Revenio publicerar sin Q2-rapport på torsdag cirka klockan 9.00. Bolagets nyckeltal påverkas av betydande motvind från EUR/USD-valutakursen och de amerikanska tullarna, vilket även skapar osäkerhet kring efterfrågeutvecklingen. Cirka hälften av Revenios omsättning kommer från den amerikanska dollarn. Osäkerheten är verkligen mycket hög, men vi bedömer att den operationella utvecklingen ändå har varit ganska exemplariskt. På detta sätt borde den valutakursjusterade tillväxten ligga inom guidningen, även om de rapporterade nyckeltalen sannolikt är svaga i bolagets skala. I samband med vår förhandskommentar gjorde vi mindre negativa revideringar av våra estimat, främst på grund av den betydande ändringen i EUR/USD-valutakursen.

Vi väntar oss god justerad valutakursstillväxt

Vi förväntar oss att Revenios omsättning under Q2 har varit cirka 27,4 MEUR, vilket skulle innebära en måttlig tillväxt på 7-8 % från jämförelseperioden. Vår bedömning är att den valutakursjusterade tillväxten, som är betydligt viktigare på lång sikt, har överstigit 10 %. Euron stärktes under hela Q2 och landade i cirka 1,17 USD. Enbart translationseffekten kommer alltså att vara betydande, då cirka hälften av Revenios omsättning kommer från USA. Det som försvårar bedömningen av effekten är att bolaget ändrade sin redovisningsmetod vid årsskiftet och delvis syns ändringarna i finansieringskostnaderna. Riktningen är ändå tydlig.

En annan betydande osäkerhetsfaktor i Q2 är effekterna av de amerikanska tullarna på efterfrågan. EU:s tullar var under Q2 i huvudsak 10 %, vilket även har påverkat Revenios medicinteknik. Vår bedömning är att den direkta effekten av detta är begränsad och att Revenio har kunnat upphäva effekterna med tidigare lager och prishöjningar. På produktsidan har den tydliga tillväxtmotorn varit den nya MAIA-mikroperimetern, vars försäljning under Q2 innebär direkt tillväxt inom bilddiagnostik. I övrigt är försäljningsdrivarna bekanta, det vill säga vi förväntar oss god försäljning av tonometrar (iCare ST500 stöder tillväxten), deras sensorer och bilddiagnostik (särskilt iCare DRSplus och EIDON). De största riskerna ser vi på sidan av dyrare utrustning, där relaterade investeringar kan skjutas upp mitt i osäkerheten.

Valutor tynger även vinsten

Vi väntar oss att rörelsevinsten för Q2 uppgick till 6,7 MEUR (Q2’24: 5,3 MEUR), vilket skulle innebära en rörelsemarginal på 24,5 % (Q2’24: 20,6 %). Vi sänkte våra Q2-estimat tydligt på grund av valutakurseffekter, som påverkar både den rapporterade omsättningen och den relativa marginalen negativt. Trots det förväntar vi oss en tydlig resultatförbättring på rörelseresultatnivå från den svaga jämförelseperioden Q2'24, vars rörelseresultat tyngdes av en nedskrivning på 0,7 MEUR av Ventica. Vi förväntar oss å andra sidan en tydlig förbättring även av det justerade rörelseresultatet för Q2’24 (6,0 MEUR) exklusive engångsposter. Den viktigaste faktorn här är en måttlig omsättningstillväxt med en bruttomarginal på över 70 % (Q2'24: 70,5 %), men vi bedömer också att kostnaderna för iCare ILLUME-screeningslösningens FDA-ansökan fortfarande har varit låga. Vår uppfattning är att början av året har varit lugn när det gäller kliniska studier. I övrigt antas kostnadsstrukturen fortfarande ha tryck uppåt i takt med att personalkostnaderna ökar. Våra estimat är nu något lägre än konsensusestimaten för Q2.

I vår förhandskommentar höjde vi även estimatet för nettolikviden till 1,0 MEUR, när normalnivån för ett nettoskuldsfritt bolag skulle ligga nära noll. Bakgrunden är de negativa ändringarna i balansräkningen orsakade av valutakurser, och detta försvagar ytterligare de nedre raderna i resultaträkningen. Vi förväntar oss att effekterna av de amerikanska importtullarna på den operationella marginalen har varit måttliga. I samband med Q1-rapporten uppskattade bolaget att det skulle kunna kompensera de negativa vinsteffekterna av en tullnivå på 10 % (uppskattning för Q2-Q4’25: 0,8-1,4 MEUR) med prishöjningar. För Q2 hade bolaget enligt vår uppfattning extra lager i USA. Nu har tullarna dock stigit till 15 % och gäller tydligen även Revenios produkter, vilket innebär att trycket ökar för resten av året.

Valutor tynger även ned nyckeltalen under resten av året

Revenio har guide:at att den valutakursjusterade omsättningen för 2025 kommer att öka med 6-15 % från jämförelseperioden och att marginalen kommer att vara på en bra nivå utan engångsposter. Spannet för tillväxtguidningen har varit brett på grund av den höga osäkerheten, och osäkerheten har inte minskat. Vi anser att en precisering av guidningen är möjlig när halva året har gått, men vi uppskattar ändå att den valutakursjusterade omsättningstillväxten ligger runt 10 %. Däremot skulle ett bibehållande av den nuvarande EUR/USD-nivån sätta betydande press på de rapporterade vinstsiffrorna även under resten av året, och de ökade tullarna i USA hjälper inte situationen.

Cirka hälften av Revenios omsättning kommer från USA och bolagets produkter tillverkas i Europa (Finland och Italien). Vår uppfattning är att även de största konkurrenterna tillverkar sina produkter huvudsakligen utanför USA, varigenom vi inte ser några större förändringar i Revenios relativa konkurrensposition. Kundernas beteende kan dock påverkas av prisökningarna, men vi bedömer att en klart större negativ effekt kommer från EUR/USD-valutakursen. De totala effekterna är fortfarande svåra att bedöma, vilket gör bolagets framåtblickande kommenterarer om valutakurseffekter och kundernas reaktioner på situationen kritiska. Vidare väntar vi oss med spänning kommentarer om de eventuella effekterna av Topcons senaste IRIS-förvärv på Revenios utsikter. Vi lämnade eventuella större estimatrevideringar i samband med rapportuppdateringen, då visibiliteten antagligen förbättras något.