Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-27 07:15 GMT. Ge feedback här.

Saab meddelade igår att den polska regeringen har valt företagets A26-ubåtar för att ersätta landets nuvarande ubåtar av Kilo-klass. Valet är ett betydande strategiskt steg framåt för Saabs affärsområde Kockums, även om en bindande order ännu inte har undertecknats. Nyheten orsakar inga omedelbara revideringar av våra estimat, men den stärker vår ståndpunkt om Saabs konkurrenskraft på marknaden för marint försvar.

Polen väljer Saab som partner för modernisering av flottan

Saab har meddelat att Polen har valt A26-ubåtarna för sitt moderniseringsprogram för flottan, och har utsett Saab och Försvarets Materielverk (FMV) som föredragen leverantör. Beslutet öppnar för förhandlingar med den polska försvarsmaktens upphandlingsmyndighet, men inget kontrakt har undertecknats och ingen order har bokats i detta skede. Reuters citerar Polens vice premiärminister som värderar den potentiella affären till cirka 2,7 miljarder USD, med den första ubåten målsatt för leverans 2030, som en del av en bredare ansträngning för att stärka Polens undervattensförmåga och partnerskap i Östersjön. Sveriges erbjudande kombinerar A26-ubåtar med industriellt samarbete, tekniköverföring och ett strategiskt partnerskap med polsk industri. Enligt Saabs VD Micael Johansson är lösningen skräddarsydd för Östersjöns förhållanden och skulle avsevärt förbättra den polska flottans operationella förmåga.

Betydande vinst för affärsområdet Kockums och koncernen

Polens val är en betydande och oväntad vinst för Saab Kockums, som har vuxit kraftigt de senaste åren men förblir koncernens minsta operativa affärsområde. På rubriknivå skulle ett ubåtsprogram på 2,7 miljarder USD innebära ~25-26 MDSEK i ytterligare beställningar för Saab och en orderbokstillväxt på ~165 % för Kockums. Divisionen har hittills varit förankrad på den svenska hemmamarknaden och A26 Blekinge-klassen för den svenska marinen, så Polens beslut är ett viktigt bevis på A26-plattformens konkurrenskraft på närliggande exportmarknader och stöder Kockums långsiktiga utsikter för omsättningstillväxt. Ubåtskontrakt är till sin natur stora och långsiktiga, så vi anser att den polska regeringens leveransambitioner ser optimistiska ut. Saabs befintliga kontrakt för två A26-ubåtar till Sverige undertecknades 2015, med initiala leveranser planerade till 2022 och 2024; dessa försenades senare till 2027 och 2028, och leverans väntas nu ske 2031 och 2033. Om den polska affären skulle vara värd 2,7 MDUSD för tre enheter (påstås det), skulle det implicerade priset vara ~900 MUSD per ubåt, med en målsättning om första leverans 2030. Med grova antaganden, om ett kontrakt skrivs under före årsskiftet och produktionen av den första enheten startar i början av 2026, skulle detta innebära en byggperiod på cirka 4 år. Om den implicita intäkten fördelas jämnt över den perioden skulle det motsvara en intäktsvisibilitet på ~230 MUSD, eller ~2,2 MDSEK, per år och per ubåt, för Kockums. Divisionen har levererat en omsättning på 9,1 MDSEK (~960 MUSD) under de senaste tolv månaderna, så det potentiella årliga bidraget från ett sådant kontrakt skulle vara betydande för Kockums. Om Saab dessutom fasar de återstående två ubåtarna med produktionsstarter med ungefär sex månaders mellanrum efter den första, skulle programmet kunna ge god intäktsvisibilitet för Kockums långt in på det tidiga 2030-talet. Den potentiella A26-ordern skulle också bidra till Saabs senaste exportframgångar, efter valet av Gripen i Colombia som meddelades tidigare i november.

Ingen omedelbar påverkan på estimaten före kontraktsunderskrift

Enligt våra nuvarande prognoser för 2026 förväntar vi oss redan ett starkt år för Kockums, med planerade leveranser som driver en omsättningstillväxt på cirka 15 %. Om ett kontrakt av denna storlek skulle undertecknas, skulle det sannolikt leda till att vi höjer vår omsättningsprognos för 2026 för divisionen från ~11 MDSEK till ~12 MDSEK, eller ~7 % högre, vilket skulle leda till en uppåtgående revidering av vår tillväxtprognos för divisionen med ~8-10 procentenheter, beroende på hur vi antar att intäktsredovisningen skulle fasas genom programmet. Om företaget till exempel har tillräcklig kapacitet för att börja tillverka en av de tre polska ubåtarna i början av 2026 och redovisar ~25-30 % av det implicita årliga kontraktsvärdet det året, skulle Kockums intäktstillväxt vara ~23-25 % istället för de ~15 % vi för närvarande prognostiserar för 2026. Vi skulle inte ta den fulla effekten av det implicita årliga kontraktsvärdet, då vi redan antar solida leveranstakter för Kockums under de kommande åren. Med den förutsättningen skulle våra intäktsprognoser för Kockums för 2027 och 2028 öka med cirka 12-15 %, jämfört med vad vi för närvarande förväntar oss.

Sammantaget skulle koncernen lägga en betydande order till sin orderbok, och omsättningstillväxten för 2026-28 skulle kunna vara ungefär ~1-2 procentenheter högre jämfört med våra nuvarande estimat. Om högre volym också förbättrar driftseffektiviteten, förväntar vi oss att lönsamheten kommer att utvecklas något högre och stabilare över tid. Med det sagt, eftersom ingen bindande order har undertecknats och varken kontraktsvärdet eller detaljer om leveransprofilen har bekräftats, leder dagens nyheter inte till omedelbara ändringar av våra estimat. Vi kommer att följa förhandlingarna och uppdatera vår modell när de finansiella parametrarna är tydligare. Tillkännagivandet stärker vårt förtroende för Saabs lednings strategiska och taktiska förmåga att vinna viktiga internationella anbud och stöder företagets långsiktiga tillväxt i den nuvarande geopolitiska miljön.