Saab Q4’25 snabbkommentar: Rekordstora ordrar, uppgraderade mål

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-05 07:38 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront konsensus (26.01.30, 9 estimat)

Kvartalet var det bästa Saab någonsin har levererat, med rekordstor orderingång och en koncernomsättning på 27,7 BSEK, upp 33 % jämfört med föregående år, vilket var långt över vårt estimat. Justerad EBIT uppgick till 2,9 BSEK, motsvarande en marginal på 10,6 %, vilket också överträffade vårt estimat. Tillväxt och lönsamhet drevs främst av volymer och projektgenomförande inom Surveillance och Dynamics. Vinst per aktie uppgick till 4,73 SEK, medan vi hade förväntat oss 3,73 SEK.

Efterfrågan visar ingen nåd

Orderingången under kvartalet var cirka 100 BSEK, vilket innebär ett book-to-bill-förhållande på 3,6x. Detta betyder att orderingången täckte cirka 361 % av kvartalsförsäljningen och att orderstocken fortsätter att växa. Samtidigt förväntade vi oss en orderingång på cirka 90 BSEK. Orderstocken vid årets slut uppgick till rekordhöga 274,5 BSEK, en ökning med 47 % jämfört med utgången av 2024, vilket motsvarar cirka 3,5 års försäljning baserat på de senaste tolv månadernas intäkter. Kvartalets orderingång var snedfördelad mot stora, långcykliska order inom Kockums, Surveillance och Aeronautics. Viktiga framgångar inkluderade Frankrikes GlobalEye-order på cirka 12,3 BSEK, Colombias Gripen-order på cirka 35 BSEK och Sveriges förlängning för den sista A26-produktionsfasen på cirka 9,6 BSEK. Vi ser dessa som primärt medel- till långsiktiga drivkrafter för intäkter och vinst, samtidigt som de förbättrar visibiliteten och minskar nedsidan för en betydande del av nuvarande marknadsförväntningar.

Alla divisioner presterar enastående

Dynamics och Surveillance ledde kvartalet med mycket starka prestationer. Dynamics levererade en omsättning på cirka 8,4 BSEK, en ökning med 50 % jämfört med föregående år, medan EBIT var cirka 1,4 BSEK, vilket innebar en marginal på 16,9 %. Försäljningstillväxten drevs av höga leveranser, medan marginalminskningen främst förklarades av projektmixen. Orderingången i Dynamics uppgick till cirka 10,8 BSEK, en ökning med 110 % jämfört med föregående år. Samtidigt redovisade Surveillance en omsättning på cirka 10 BSEK, en ökning med 53 % jämfört med föregående år. Rapporterad EBIT var cirka 1,5 BSEK för en marginal på 14,9 %, inklusive en kapitalvinst på 336 MSEK från en avyttring. Justerad EBIT var cirka 1,1 BSEK för en marginal på 11,5 %. Försäljningstillväxten stöddes av gedigen projektgenomförande och högre leveranser, inklusive Giraffe 1X-radar. Orderingången var stark med cirka 33 BSEK.

Aeronautics rapporterade en omsättning på cirka 5,7 BSEK, upp 3 % jämfört med föregående år, med en EBIT på 349 MSEK och en marginal på 6,1 %. EBIT växte med 38 %, stöttat av god projektgenomförande, delvis motverkat av uppstartskostnader för T-7A-programmet och högre FoU-avskrivningar, vilket fortsätter att belasta verksamheten. Positivt var att orderingången uppgick till cirka 45 BSEK, driven av Colombias Gripen E/F-order och Gripen-underhållsordrar.

Kockums omsättning uppgick till cirka 3,1 BSEK, en ökning med 20 % jämfört med föregående år, med en EBIT på 253 MSEK och en marginal på cirka 8,1 %. Försäljningen ökade tack vare robust projektgenomförande, medan marginalen minskade från en hög nivå förra året på grund av projektmix. Orderingången var också stark med cirka 10,9 BSEK, driven av A26-slutförandeordern från Sverige.

Combitech levererade slutligen en omsättning på cirka 1,4 BSEK, upp 10 % jämfört med föregående år, med en EBIT på 162 MSEK och en marginal på 11,3 %, vilket vi anser var mycket starkt.

För helåret 2025 såg rapporten stark ut på alla viktiga punkter. Orderingången var cirka 168 BSEK, upp 74 % jämfört med föregående år, jämfört med vår förväntning på cirka 159 BSEK. Omsättningen var cirka 79 BSEK, upp 24 % jämfört med föregående år, över vårt estimat på cirka 76 BSEK. Samtidigt var justerad EBIT cirka 7,7 BSEK, motsvarande en stark justerad EBIT-marginal på 9,8 %, jämfört med vår förväntning på cirka 7,4 BSEK.

Kassaflödet visade motståndskraft

Det operationella kassaflödet under kvartalet var mycket starkt, cirka 6,3 BSEK, jämfört med cirka 3,6 BSEK förra året, stöttat av kundernas milstolpsbetalningar och frigjort rörelsekapital. För 2025 avslutar Saab året med ett positivt operationellt kassaflöde på cirka 5,3 BSEK, i linje med ledningens kommunikation i Q3.

Rörelsekapitalet var en nettokälla till likviditet under kvartalet, främst drivet av avtalsförpliktelser och milstolpsförskott. Detta motverkades dock delvis av kontraktsbaserade tillgångar, lager och fordringar. Netto likviditeten uppgick till cirka 4 BSEK vid utgången av 2025, upp från cirka 2,2 BSEK. Investeringarna under kvartalet uppgick till cirka 2,3 BSEK då Saab fortsatte att investera i kapacitet för att stödja konvertering av orderstocken.

Vägledning ger klarhet i resultat för de kommande åren

En sak som slog oss var att företaget inte gav en explicit prognos för 2026. Istället uppgraderade företaget de medelfristiga målen för 2023-27 till en organisk försäljnings-CAGR på cirka 22 % från 18 %, samtidigt som det upprepade att EBIT-tillväxten bör vara högre än den organiska försäljningstillväxten och att den kumulativa kassaflödeskonverteringen bör överstiga 60 %. Dessutom föreslog styrelsen en utdelning för 2025 på 2,40 SEK per aktie, vilket är lägre än vår förväntning på 2,67 SEK per aktie.

Efter en mycket bättre än väntad Q4-rapport och den uppgraderade målsättningen ser vi ett uppåttryck på våra kortsiktiga intäkts- och vinstantaganden, men avsaknaden av en utblick för 2026 gör att kapacitet förblir en nyckelaspekt att bevaka enligt vår mening.