Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-01 06:09 GMT. Ge feedback här.

Baserat på den årliga World Silver Survey som publicerades av Silver Institute och Metals Focus under våren, minskade den globala totala efterfrågan på silver något under 2025 jämfört med 2024. Marknaden förblev dock något underbalanserad, och situationen förväntas fortsätta på liknande sätt under innevarande år. Utvecklingen på silvermarknaden har en betydande inverkan på Sotkamo Silver, ett av de företag vi följer, eftersom vi uppskattar att cirka 60–70 % av företagets omsättning (beroende på metallprisrelationer) kommer från silver under produktionsfasen av Silvergruvan. Vår tidigare kommentar om silvermarknaden kan läsas här.

Utbudet ökade något under 2025, produktionskostnaderna på en stabil nivå

Vi har gått igenom marknadsdynamiken mer i detalj i Sotkamo Silvers omfattande rapport och fokuserar i denna översikt på aktuell information om marknadsutvecklingen. Baserat på översikten växte det globala totala utbudet av silver förra året till cirka 1,1 miljarder uns (+7 % å/å), vilket överträffade tidigare förväntningar (tidigare estimat +1 % å/å). Bakom tillväxten låg hedgingoperationer efter flera års uppehåll, stöttade av det högre silverpriset, även om effekterna i absoluta tal var begränsade. Däremot var den årliga tillväxten för gruvproduktion (+3 % å/å) och återvinning (+2 % å/å) mer måttlig. Sammantaget låg utbudsfördelningen på en ganska typisk nivå, där gruvproduktionen stod för knappt 80 % av det totala utbudet.

Däremot förblev den genomsnittliga globala kassaomkostnaden (AISC) för primära silvergruvor, inklusive underhållsinvesteringar, stabil (-1 % å/å) jämfört med 2024. Enligt Metals Focus uppgick den genomsnittliga AISC till cirka 12,2 USD/oz under 2025 (2024: 12,4 USD/oz). Utvecklingen stöddes ytterligare av intäkter från biprodukter, särskilt tack vare guldpriset, vilket också kompenserade för lägre intäkter från bly och koppar. Dessutom var inflationstakten i de största producentländerna sjunkande förra året. Å andra sidan kom motstånd från de största producentländernas stärkta valutor i förhållande till dollarn. Med tanke på förra årets produktionsutmaningar bedömer vi dock att Sotkamo Silver tydligt befann sig på den svagare sidan av kostnadskurvan, och att en förbättring av den relativa positionen främst beror på en framgångsrik höjning av produktionsnivåerna.

Efterfrågan minskade, men marknaden förblev underbalanserad

Motsvarande sågs en liten minskning av den totala efterfrågan på fysiskt silver (-2 % å/å) jämfört med föregående år, och den totala efterfrågan uppgick till drygt 1,1 miljarder uns, vilket också väl motsvarade tidigare förväntningar. Sett till sektorer minskade efterfrågan från den viktigaste silveranvändande sektorn, det vill säga industrin, med cirka 3 % förra året. Detta berodde bland annat på minskad användning av silver inom solpanelindustrin samt besparingar i andra applikationer, som AI- (inklusive datacenter) och elbilsmarknaderna inte helt kunde kompensera för. Den relativt kraftigaste nedgången sågs i efterfrågan på silversmycken och -bestick (-8 % och -21 %) till följd av den kraftiga prisökningen på silver. Tillväxt sågs däremot endast i investeringsefterfrågan på fysiskt silver (+14 %). Trots den övergripande utvecklingen förblev marknaden för fysiskt silver underbalanserad för femte året i rad (se graf nedan), även om förhållandet fortsatte att balanseras.

Källa: Metals Focus, World Silver Survey 2026, Silver Institute, Inderes

Marknaden förväntas förbli underbalanserad även i år

Baserat på översikten förväntas den globala totala efterfrågan på silver fortsätta att minska med cirka 2 % under innevarande år. Den industriella efterfrågan förväntas fortsätta vara liknande som förra året (-3 %), där AI-investeringar, bilindustrin och investeringar i elnät fungerar som tillväxtdrivare, men dessa kan inte kompensera för den minskande användningen inom solpanelindustrin. Det höga silverpriset förväntas också fortsätta att negativt påverka efterfrågan på silversmycken och -bestick, särskilt i Indien. Däremot förväntas investeringsefterfrågan fortsätta att växa, och marknaden förväntas förbli något underbalanserad med ett stabilt utbud. I översikten framhölls dock att en eventuell avmattning i den industriella efterfrågan och dess effekter på silverpriset kan tynga även investeringsefterfrågan. Samtidigt noterades i översikten en möjlig tillfällig vändning i flödena för ETF-investeringar efter starka år (särskilt 2025), även om mängden ETF-investeringar på lång sikt har varit kumulativt växande.

På längre sikt bedöms gruvproduktionen öka något, medan en tydligare tillväxt inom återvinning skulle kräva både höga priser och ytterligare investeringar i kapacitet. I översikten bedöms dessa faktorer minska marknadens underskott på längre sikt, även om den exakta utvecklingen är svår att förutsäga, då den påverkas betydligt av silverpriset. Å andra sidan skulle det också behövas betydande förändringar på marknaden för att den skulle bli permanent överbalanserad. Sammantaget verkar det dock inte finnas någon betydande permanent brist på silver, åtminstone inte för närvarande, bland annat på grund av de fortfarande relativt stora lagernivåerna (exklusive eventuella tillfälliga leveransutmaningar som sågs förra året). Å andra sidan har flera nya stora silverfyndigheter inte upptäckts och/eller tagits i produktion under de senaste åren. Vi anser dock att det förväntade fortsatta underskottet på marknaden, sett till helheten, är gynnsamt för silverproducenter som Sotkamo Silver.