Solteq meddelade som väntat att de inleder ett skriftligt förfarande för att ändra villkoren för företagets obligationslån på 18,7 MEUR. Nyheten var väntad, då företaget redan i augusti meddelat att de övervägde ett sådant förfarande för att säkerställa tillräcklig finansiering, och vi hade redan inkluderat en förlängning av lånetiden i vårt basscenario. Strukturen var också väl i linje med våra förväntningar. Vi anser att inledandet av förfarandet och genomförandet av villkorsändringarna är mycket viktigt för företaget, då det ger extra tid för att genomföra den operationella vändningen utan ett omedelbart behov av en nyemission. Det väntade meddelandet orsakar inga ändringar i våra estimat eller vår ståndpunkt om aktien.

Ändringarna i lånevillkoren syftar till att förlänga löptiden med 30 månader

Solteq ansöker i ett skriftligt förfarande om obligationsinnehavarnas samtycke till att förlänga återbetalningsdagen för lånet med 30 månader, till den 1 april 2029. I övrigt skulle lånevillkoren förbli oförändrade, det vill säga den årliga kupongräntan på 10 % och inlösenpriset på 104 % för frivillig inlösen skulle kvarstå på nuvarande nivå. Företaget erbjuder de fordringsägare som röstar för begäran en avgift på 1,00 % av det nominella värdet på de skuldebrev som används vid omröstningen, förutsatt att den nödvändiga majoriteten godkänner begäran. Strukturen är, i enlighet med våra förväntningar, densamma som tidigare. För att förslaget ska gå igenom krävs att minst 50 % av lånets justerade nominella värde deltar i omröstningen och att minst två tredjedelar av de avgivna rösterna stöder ändringen. Röstningsperioden avslutas den 17 september 2026.

Framgången för den operationella vändningen är fortfarande i fokus

Vi bedömer att omförhandlingen kommer att gå igenom, eftersom företaget enligt vår uppfattning har fört preliminära diskussioner med fordringsägarna redan innan det formella förfarandet inleddes, och inga kommentarer som skulle förhindra arrangemanget har kommit från fordringsägarna. Att förlänga lånetiden är enligt vår ståndpunkt ett betydligt bättre alternativ för aktieägarna än en mycket utspädande nyemission vid nuvarande låga värderingsnivå. En utspädande finansieringslösning kan dock ännu inte helt uteslutas.

Finansieringslösningen är dock enligt vår ståndpunkt fortfarande dyr, och de höga finansieringskostnaderna kommer enligt vår bedömning att kraftigt påverka vinsten under de närmaste åren. Solteqs investerings-case är enligt vår bedömning starkt beroende av att omsättningstillväxten återställs och att den operationella vinstvändningen fortsätter. Enligt vår ståndpunkt är det endast genom denna väg som en förstärkt vinsttillväxt och ett starkare kassaflöde kommer att räcka för att täcka de höga finansieringskostnaderna och möjliggöra en hållbar refinansiering av lånet när förfallodagen närmar sig. Vi publicerade igår, efter Q2-rapporten, en rapport där vi kommenterade företagets situation mer utförligt. Rapporten kan läsas här. Om detta förslag går igenom kommer det att orsaka ett marginellt ändringstryck på den tidpunkt för räntebetalningar vi estimerat under de kommande 30 månaderna, men i övrigt är den stora bilden oförändrad.