Sunborn International anordnade en kapitalmarknadsdag i tisdags, där företaget konkretiserade sin tillväxtplan för de kommande åren, dess finansiering och presenterade finansiella mål fram till 2030. Huvudteman för investerings-caset förblir oförändrade efter kapitalmarknadsdagen, men de uppdaterade finansiella målen överensstämmer bättre med tidpunkten för företagets kommande hotellinvesteringar och våra estimat. Kapitalmarknadsdagen föranleder inga revideringar av våra estimat, men det är avgörande att företaget snart kan påbörja investeringscykeln för sina kommande yacht-hotellprojekt. En inspelning från kapitalmarknadsdagen kan ses här.

Tre nya hotell på tre år

Kärnan i Sunborn Internationals tillväxt under de kommande åren är investeringar i nya yacht-hotell i Vancouver och London. Företaget strävar efter att påbörja byggnationen av dessa hotell under andra halvåret i år eller senast i början av nästa år. Baserat på företagets tidsplan antar vi att Vancouver yacht-hotellet kommer att färdigställas före London, och att de nya hotellen öppnar sina dörrar under 2028–2029.

När det nya yacht-hotellet i London med 225 rum tas i bruk, är det nuvarande hotellet med 138 rum avsett att renoveras och flyttas till Sevilla, där dess framtida plats redan har beslutats. Företaget beräknar att investera 6 MEUR i flytten och renoveringen av hotellet i Sevilla. Investeringen förväntas förbättra hotellets normaliserade EBITDA med 0,7 MEUR, vilket vi anser vara en bra prestation i förhållande till hotellets redan höga nivå. Med dessa investeringar strävar företaget efter att öka sitt hotellrumsbestånd från nuvarande 327 rum till 802 rum. Vi understryker att en så snabb tillväxt som målet innebär kommer att belasta organisationen, och Sunborn International har ännu inte visat att de kan hantera en så stor helhet.

Kapitalmarknadsdagen behandlade inte i någon större utsträckning yacht-hotellet i Gibraltar, som har underpresterat i förhållande till sin potential på grund av utmanande marknadsförhållanden. Baserat på ledningens intervju är en delvis försäljning av Gibraltar yacht-hotell och bildandet av ett joint venture-bolag fortfarande aktuellt, även om företagets finansiella mål tar hänsyn till ägandet i Gibraltar i dess nuvarande form.

Den kommande investeringsvågen gör nödvändig ungefär 50 MEUR i eget kapital

Kapitalmarknadsdagen belyste Sunborn Internationals kommande investeringscykel. Företaget planerar investeringar på 210 MEUR i framtida yacht-hotellprojekt, varav 160 MEUR ska finansieras med statsgaranterade exportkrediter och 50 MEUR med eget kapital. En finansiering på 50 MEUR i eget kapital låter som en betydande summa i förhållande till företagets marknadsvärde på cirka 85 MEUR, men i vår intervju bekräftade ledningen att allt inte ska samlas in genom moderbolagets aktieemissioner. Dessa medel inkluderar även en antagande om medel som frigörs genom joint venture-projektet för Gibraltar yacht-hotell, samt separat projektbaserad finansiering. Detta begränsar den faktiska utspädningseffekten av planen. Enligt företaget har de en projektportfölj på 3500 rum, så finansieringslösningarna och den operationella förmågan att öppna nya platser kommer att avgöra tillväxtförutsättningarna under de kommande åren.

De finansiella målen är mycket ambitiösa

I samband med kapitalmarknadsdagen uppdaterade Sunborn International sina finansiella mål, vilka återspeglar företagets aggressiva investeringsplaner. År 2030 siktar företaget på en omsättning på 85,7 MEUR och en EBITDA på 31,6 MEUR. Detta skulle göra nödvändig en EBITDA-marginal på 37 % på koncernnivå, vilket är en mycket hög nivå i förhållande till branschen och företagets nuvarande resultat. Vårt omsättningsestimat för 2030 är 70,8 MEUR, medan vårt motsvarande EBITDA-estimat är 24,1 MEUR. En central drivkraft för målet är företagets planerade nya Evolution-seriens yacht-hotell, med vilka företaget siktar på en EBITDA-marginal på 40 %. När det gäller Vancouver är vi övertygade om marknadens attraktivitet, vilket stöder en högre lönsamhetsnivå än vanligt. London yacht-hotell har under åren 2021–2025 uppnått en EBITDA på 31–39 % före hyreskostnader, vilket gör att den målsatta EBITDA-marginalen på 40 % verkar realistisk för den platsen. För att uppnå den målsatta EBITDA-marginalen på 37 % på koncernnivå vill vi dock se ytterligare bevis från företaget, eftersom målet även gör nödvändig en hög prestationsnivå från Sevilla yacht-hotell.