Tamtron: Tillväxten bearbetas på flera fronter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-17 13:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi estimerar att Tamtrons organiska omsättningstillväxt kommer att förbättras tydligt under 2025. Av de strategiska tillväxtprojekten fortskrider kommersialiseringen av SaaS-lösningen i Centraleuropa och även steg har tagits framåt i internationaliseringen av systemförsäljningen. Kysyntäympäristössä on ollut nähtävissä pieniä elpymisen merkkejä alkuvuonna geopoliittisesta epävarmuudesta huolimatta. Vidare har bolaget gjort ett mindre företagsförvärv i början av året, vilket stärkte dess position på välbekanta marknader i Centraleuropa.

Asiakaskunnassa varovaisia elpymisen merkkejä

Tamtrons verksamhet är i viss mån känslig för cykliska variationer, även om lösningarnas kritiska betydelse för kunderna och tjänsternas andel (1/3) av omsättningen delvis minskar variationen. År 2024 var utmanande för Tamtrons kundbranscher, men vår ståndpunkt är att försäljningen återhämtar sig under innevarande år. Tamtrons målmarknader har haft en måttligt positiv anda i början av året inom många industrier och bolaget fick i februari sin största beställning någonsin inom doseringssystem (värde 3 MEUR). Den globala osäkerheten kring handelskrig och geopolitik påverkar enligt vår uppfattning inte Tamtrons försäljning direkt, men de långsiktiga effekterna är fortfarande oklara. Vi förväntar oss att Tamtrons omsättning kommer att växa organiskt med så mycket som 12 % under 2025. Utsikterna är på uppåtgående bana även för de kommande åren, drivet av bland annat tillväxten i serviceomsättningen, men den betydande enskilda systemordern för 2025 sätter ribban högre för nästa år.

Omsättning (MEUR) och organisk tillväxt (%)

Källa: Inderes uppskattning

Programvaruverksamheten expanderar i Europa

Att öka SaaS-omsättningen genom kommersialisering av molnbaserade informationshanteringssystem (mScales) är ett av Tamtrons viktigaste strategiska mål. Lösningen är redan mainstream i Finland och försäljningen har också utvecklats i flera år i andra nordiska länder. För närvarande är tillväxtarbetet särskilt fokuserat på Kontinentaleuropa, där man ursprungligen har varit långsammare med att ta till sig ny teknik.

Tamtron fick sommaren 2024 ett betydande kundkontrakt i Centraleuropa när den stora återvinningsaktören FCC Environment CEE tecknade ett avtal om att driftsätta mScales på över 80 lastbilsvågar. Implementeringen av tjänsten har mig veterligen inletts i en del av utrustningen, men det tar tid innan avtalets fulla omsättning realiseras, eftersom anskaffningen är kopplad till kundens eget ERP-projekt. Avtalet ingicks via Tamtrons tjeckiska dotterbolag.

Tamtron har haft säljare dedikerade till programvara i Centraleuropa sedan 2024, vilket har stärkt försäljningskanalen för programvara. Bolaget har vad vi förstår redan fått referenskunder från alla sina marknader i Centraleuropa. Kunderna har lokala landsspecifika krav på programvaran, vilket delvis har bromsat uppskalningen av försäljningen jämfört med hemmamarknaden. Tamtron har ett utvecklingslag på cirka 20 personer för molntjänsten, som kontinuerligt implementerar utvecklingsönskemål från kunderna. SaaS-omsättningens andel rapporteras inte, men vi uppskattar att den är cirka 6 % av den totala omsättningen och bolaget strävar efter att öka andelen till 10 %.

Internationaliseringen av systemförsäljningen fortskrider gradvis

Tamtrons andra centrala tillväxtsträvan hänför sig till kommersialiseringen utanför Finland av de industriella doseringssystem som förvärvats i samband med företagsköpet av Lahti Precision. Bolaget har en plan att anställa erfarna säljare från olika marknader för att stödja tillväxten. Att hitta lämpliga försäljningsresurser sker inte på ett ögonblick, men bara att öppna produktsidor hjälper till att öppna upp den internationella försäljningen. Tamtron utnyttjar digital marknadsföring som en del av försäljningsarbetet och Lahtis enhet har ett nära samarbete med Tamtrons övriga landsorganisationer.

Tenzonan osto vahvisti asemaa Tsekissä

I början av april genomförde Tamtron ett företagsförvärv i Tjeckien, där bolaget köpte sin konkurrent Tenzona (omsättning 2025e: 2,5 MEUR). Tenzona fokuserar främst på tung vägning och kompletterar Tamtrons tjeckiska verksamhet genom att erbjuda ett mer omfattande regionalt servicenätverk samt potentiella synergier inom produkter och produktion. Vidare kan Tamtrons SaaS-lösningar erbjudas till Tenzonas befintliga kundbas.

I den inledande fasen av integrationen efter förvärvet har fokus legat på att kombinera stöd funktioner. Samgåendet av Tamtrons tjeckiska verksamhet och Tenzona möjliggör ansvarsfördelning därmed att den ledning som varit involverad i Tamtrons tjeckiska verksamhet under en längre tid nu har möjlighet att särskilt fokusera på järnvägsverksamheten och exporten. Tenzonas ledning ansvarar i sin tur för de lokala verksamheterna gällande lastbilsvågar.

Tamtrons landsenheter på kartan

Värderingen är attraktiv

Vi bedömer att Tamtron har potential att öka sin omsättning snabbare än den allmänna BNP-utvecklingen på lång sikt, och att en förbättring av konjunkturen kan bidra till att öka omsättningen och resultatnivån från nuvarande nivåer. Aktien handlas på EV/EBITA-multipel 9x (cirka) med våra estimat för 2025, vilket enligt oss är en låg värdering för ett bolag som stabilt och hållbart genererar en måttlig bra avkastning på kapital. Våra antaganden om bolagets lönsamhet ligger klart under bolagets egen målsättningen om (2025-27e EBITDA: 11,2-11,7 % jämfört med målsättningen om 16 % år 2027). Vi anser inte att målsättningen om nivån är helt orealistisk, eftersom större konkurrenter har klarat det. Att uppnå målet skulle dock göra nödvändig en klart gynnsammare efterfrågemiljö och omsättningsskalning än vad vi har antagit i våra estimat.