TK Elevator-arrangemanget i fokus i KONEs analytikersamtal

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-28 05:03 GMT. Ge feedback här.

KONE höll på onsdagen ett analytikersamtal som fokuserade på sammanslagningen med TK Elevator. Under samtalet framkom något mer information om sammanslagningen. Den viktigaste informationen var att bolaget bedömer att de kommer att behöva genomföra vissa avyttringar, men att dessa inte har någon påverkan på de målsatta synergierna. I övrigt var huvudpunkterna i detta skede av processen i stort sett oförändrade. Samtalet har ingen omedelbar påverkan på våra estimat eller vår ståndpunkt gällande bolaget.

Riktlinjerna för sammanslagningen är oförändrade, men bolaget bedömer att det kommer att behöva göra eftergifter

Naturligtvis hade inga väsentliga förändringar skett i bakgrunden till affären jämfört med offentliggörandet. Därmed var exempelvis bolagets förväntningar på sammanslagningens tidsplan och synergier oförändrade. Vi har gått igenom affärens bakgrund och logik mer ingående i vår föregående uppdatering, som kan läsas här.

Enligt oss var den mest väsentliga nya informationen i samband med samtalet KONEs ståndpunkt att företaget bedömer att det kommer att behöva genomföra vissa avyttringar för att slutföra sammanslagningen. Närmare än så kommenterade företaget inte vilken typ eller storlek av eftergifter det bedömer att det kommer att behöva göra. Företaget bedömer dock att konkurrensmyndigheterna granskar sammanslagningen ur flera perspektiv, vilket kan innebära exempelvis försäljning av vissa produktionsanläggningar. Enligt företaget skulle detta i grunden inte utgöra ett problem för det sammanslagna företaget, och vi bedömer också att det sammanslagna företaget sannolikt har effektiviseringspotential i sitt produktionsnätverk (d.v.s. överkapacitet). Dessa eftergifter som företaget bedömer har dock enligt KONE ingen påverkan på de målsatta kostnadssynergierna på 700 MEUR. Enligt vår bedömning tyder detta på att företaget från början har förberett sig på vissa avyttringar, och å andra sidan på att dessa, åtminstone i strategisk mening, är av mindre omfattning. Med nuvarande information är det dock svårt att bedöma effekterna av dessa på det sammanslagna företagets siffror.

Sammantaget kan eventuella avyttringar enligt vår mening inte anses överraskande, och vi har också betraktat konkurrensmyndighetsrisker som de tydligaste riskerna kopplade till affären. Vi anser att de tydligaste riskerna fortfarande är koncentrerade till den europeiska regionen. Företaget konstaterade också att det inte har baserat sammanslagningen på att kommissionens linje gällande stora företagsförvärv skulle bli mer tillmötesgående. KONE verkade dock fortfarande vara övertygat om att få de nödvändiga tillstånden inom 12–18 månader och att samarbeta med de olika myndigheterna. Enligt vår tolkning har företagets förtroende för detta stärkts av att parterna under processens gång har kunnat lära känna varandra bättre, vilket har gjort det möjligt att identifiera överlappningar både ur ett konkurrensperspektiv och med tanke på uppnåendet av framtida synergier. Detta motiverar enligt oss också till viss del företagets ståndpunkt, men vi påpekar dock att det finns osäkerhet kring hur olika konkurrensmyndigheter tolkar situationen. Samtidigt kan dessa påverka affärens ändamålsenlighet och de målsatta synergierna, om deras uppfattningar avviker från företagets nuvarande förväntningar. Enligt vår mening framstår också tidsplanen, särskilt gällande intervallens nedre gräns, fortfarande som optimistisk med beaktande av affärens storleksklass samt bl.a. Schindlers tidigare kommentarer.

Skuldsättningen kan påverkas av kommande avyttringar

I samband med samtalet upprepade företaget även sina tidigare kommentarer om att målet är att bibehålla en kreditvärdighet inom investment grade samt att fortsätta med en stabil utdelning trots den avsevärt ökande skuldsättningen. Enligt KONE kan skuldsättningen dock påverkas nedåt av eventuella avyttringar, vilket vi även lyfte fram i vår föregående uppdatering. Baserat på företagets kommentarer bedömer vi att det även finns intresse på marknaden för potentiella avyttringsobjekt.  

Förberedelserna inför integrationen påbörjas så småningom, även om besluten fattas senare

När det gäller kostnadssynergier eller tidsplanen för dessa framkom enligt vår mening inget väsentligt nytt under samtalet, även om dessa gick igenom något mer ingående. Bolaget upprepade dock att synergierna möjliggör en uppdatering av det långsiktiga marginalmålet (EBIT-% 16 %) efter att affären har slutförts. Däremot är KONEs medelfristiga marginalmål oförändrat för det företag som tills vidare fortsätter som självständigt (2027 just. EBIT-% 13–14 %). Bolaget har dock ännu inte räknat med eventuella försäljningssynergier. Det ser dock möjligheter bland annat mellan TK Elevators hydrauliska hissar och KONEs modulära moderniseringslösningar.

Gällande den kommande integrationen kommenterade företaget att bolagen har ganska liknande system, men att slutgiltiga beslut om vilka lösningar som ska användas kommer att fattas senare. Vad gäller produktutbudet bedömer det att harmoniseringen sker relativt snabbt efter sammanslagningen, men gällande varumärkena kommer de slutgiltiga besluten att fattas lokalt. Bakom TK Elevators marginalförbättring ligger enligt företaget liknande åtgärder som hos KONE, men TKE ligger ett par år före i dessa strategiska åtgärder (såsom prissättning och inköpsbesparingar).

Nästa steg i sammanslagningen är KONEs extra bolagsstämma som hålls nästa vecka, vilken vi förväntar oss godkänner arrangemanget i enlighet med de givna åtagandena.

Lätt motvind från inflationen på kort sikt

Under samtalet berördes även kort den senaste inflationsutvecklingen. Enligt KONE medför stigande råvarupriser och generell kostnadsinflation en lätt motvind. Företaget kommenterade dock att man är bättre förberedd på detta än vid förra tillfället, och vi antar inte att effekterna är betydande i nuläget, förutsatt att situationen i Mellanöstern löser sig inom en måttlig tid. Om situationen i Mellanöstern blir långvarig skulle det sannolikt påverka både kostnaderna och indirekt efterfrågan. I samband med företagsarrangemanget bedömer företaget att man kommer att bokföra betydande engångskostnader under Q2 (enligt vår bedömning över 50 MEUR), men att summan preciseras längre fram.